食品饮料行业跟踪周报：坚守核心资产主线，大众品提价抬升盈利能力

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 坚守核心资产主线，大众品提价抬升盈利能力 增持（维持）  投资要点  推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、汤臣倍健。  本周行情回顾：上周沪深300上涨0.52%，食品饮料行业上涨1.2%，相对沪深300指数超额收益0.67%，在SW行业分类下各行业总排名第5。子板块中，软饮料涨幅最大，上涨5.93%；葡萄酒跌幅最大，下跌1.73%。截至2019年11月8日，食品饮料指数市盈率为32.53，环比上涨0.35个单位，高于历史均值0.98个单位；食品饮料的估值溢价率为170.2%，高于历史均值46.3pct。  周观点：  茅台电商渠道推进顺利，高端白酒反馈稳定。茅台电商渠道推进顺利，高端白酒反馈稳定。本周草根调研跟踪飞天批价约2320-2350元，普五约910-960元，国窖约800元，高端白酒业绩确定性强。茅台电商渠道落地符合预期，以阿里系数据为例，10月天猫超市共售出1499元飞天茅台10.2万瓶，共计约1.5亿元销售额。次高端白酒板块竞争较为激烈，我们认为在此板块，短期以费用支撑成长应适当宽容，看份额而非要利润为当下投资主线，持续看好全国化推进的山西汾酒，建议关注改革调整进行中的洋河股份。低端酒龙头顺鑫农业，本埠结构升级，外埠加速扩张，预计19年过亿省份约25个，经销商队伍忠诚度高，扩张基础扎实，增长确定性强。  CPI上涨超预期，大众品加速分化，龙头提价提振盈利。十月CPI同比增速3.8%，高于前值也高于预期（前值3.0%），十月PPI同比下降1.6%，低于前值-1.2%。中小厂商在成本上涨周期里，成本掌控能力更弱，退出市场速度加快，龙头产商或出现短期利润承压，但市场份额加速提升。以肉制品为例，双汇发展18年底至今公司已累计提价五次,总共提价幅度约10%，对应19Q3肉制品吨价提升9%，预计在成本上涨背景下，年底及明年或有继续提价可能。安井食品为抢占份额，提价滞后于行业，9-10月连续提价，累计含肉制品涨价幅度约在9%以上，调研来看终端接受程度较高，2020年伴随产能释放，业绩确定性强。我们认为龙头公司有能力通过提价来缓解成本压力，在成本上行周期通过结构调节+原料替代平抑成本，后续成本下降期间“剪刀差效应”可期。  投资建议： 以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局较优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。  风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料：进入三季报密集披露期及秋糖反馈期，看好估值切换行情》2019-10-20 2、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货》2019-08-04 3、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先》2019-07-21 [Table_Author] 2019年11月10日 证券分析师 杨默曦 执业证号：S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 研究助理 宗旭豪 17887920128 zongxh@dwzq.com.cn -17%0%17%34%51%69%86%2018-112019-032019-07食品饮料 沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 近期重点推荐个股 .......................................................................................................................... 6 3. 原奶行业周变化 .............................................................................................................................. 8 4. 酒类行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 9 5. 乳业草根调研追踪 ......................................................................................................................... 11 6. 重要行业新闻 ................................................................................................................................ 12 7. 近期股东大会 ................................................................................................................................ 13 8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 图表目录 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ......................................... 3 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ......................................... 3 图3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................................. 4 图4：本周食品饮料指数估值及相对沪深300指数溢价率（%） ................................................. 4 图5：国内生鲜乳价格（元/千克） ................................................................................................... 8 图6：国际原奶价格（美元/100千克） ............................................................................................ 8 图7：进口奶粉单价及国际现货价格 ................................................................................................ 8 图8：脱脂/全脂奶粉拍卖价（美元/吨） .......................................................................................... 8 图9：伊利乳制品促销 ....................................................................................................................... 11 图10：蒙牛乳制品促销 ..................................................................................................................... 11 表1：食品饮料个股涨跌幅排行（单位：%） ................................................................................. 5 表2：重点公司沪深港通持股占流通A股比例 ............................................................................... 6 表3：重点公司估值表 ........................................................................................................................ 7 表4：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元/瓶） ........................................................................... 9 表5：白酒电商价格（元/瓶） ......................................................................................................... 10 表6：伊利蒙牛线上高端品价格跟踪 .............................................................................................. 12 表7：上海/北京大型商超乳制品促销情况 ..................................................................................... 12 表8：近期股东大会 .........