食品饮料行业跟踪周报：坚守核心资产主线，啤酒提价催化行情

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料行业跟踪周报 1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 坚守核心资产主线，啤酒提价催化行情 增持（维持）  投资要点  推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、汤臣倍健。  本周行情回顾：上周沪深300下跌2.41%，食品饮料行业上涨0.15%，相对沪深300指数超额收益2.57%，在SW行业分类下各行业总排名第1。子板块中，啤酒涨幅最大，上涨8.68%；其他酒类跌幅最大，下跌7.93%。截至2019年11月15日，食品饮料指数市盈率为32.65，环比上涨0.12个单位，高于历史均值1.1个单位；食品饮料的估值溢价率为177.9%，高于历史均值53.9pct。  周观点：  高端白酒需求旺盛确定性强，双十一茅台电商如期放量。本周草根调研跟踪飞天茅台批价约2200-2300元，公司完善直销及电商渠道引导批价理性回归，价格在2000元以上有较强支撑。双十一活动期间天猫超市投放8万瓶飞天茅台，苏宁超市推出35吨飞天茅台酒，并均迅速售罄，凸显市场对于高端白酒需求之旺盛，在消费升级背景下白酒终端需求和经销商资源加速向头部集中。  提价催化行情，啤酒行业拐点逻辑再确认。据近期草根调研，华润、青啤、百威等部分啤酒企业可能于明年一季度执行提价动作，提价节奏将根据不同区域、不同产品的市场竞争情况进行灵活调整，单品涨价幅度预计在5%-10%左右，高中低端均有所涉及，预计直接提振企业盈利。与以往啤酒行业淡季提价对冲成本压力不同，目前原材料价格缓解，提价体现行业对利润的诉求愈发明显，强化竞争模式由量增转向价增，行业以结构升级+格局优化驱动净利率提升。啤酒行业拐点再次确立，预计未来提价节奏加快，叠加行业高端化进程以及闭厂提效进展状况良好，盈利水平逐渐提升。  双十一休闲食品激战正酣。星图数据显示，双11全网销售额4101亿，其中天猫2684亿（+25.7%）；京东2044亿，（+27.9%）。休闲食品激战正酣，零食礼包和坚果礼盒等高客单价的产品成本头部单品；三只松鼠全渠道销售10.49亿元，其中线下贡献1.26亿元（+226%）；百草味线上5+亿；良品铺子全渠道销售5.6亿，其中线下2.19亿（+27%）。从消费趋势看，低线市场不容忽视，京东双11期间，全站新用户近4成来自拼购平台京喜，而其中又超过7成来自3-6线下沉新兴市场。  投资建议： 以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。  风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料：坚守核心资产主线，大众品提价抬升盈利能力》2019-11-10 2、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：北向资金有所波动，关注酒企中秋备货》2019-08-04 3、《东吴证券食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先》2019-07-21 [Table_Author] 2019年11月17日 证券分析师 杨默曦 执业证号：S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 研究助理 宗旭豪 17887920128 zongxh@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%86%2018-112019-032019-07食品饮料 沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 近期重点推荐个股 .......................................................................................................................... 6 3. 原奶行业周变化 .............................................................................................................................. 8 4. 酒类行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 9 5. 乳业草根调研追踪 ......................................................................................................................... 11 6. 重要行业新闻 ................................................................................................................................ 12 7. 近期股东大会 ................................................................................................................................ 13 8. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 图表目录 图1：本周SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图2：本月SW行业分类下各行业相对沪深300指数超额收益（%） ........................................ 3 图3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益（%） ............................................................ 4 图4：本周食品饮料指数估值及相对沪深300指数溢价率（%） ................................................ 4 图5：国内生鲜乳价格（元/千克） ................................................................................................... 8 图6：国际原奶价格（美元/100千克） ............................................................................................ 8 图7：进口奶粉单价及国际现货价格 ................................................................................................ 8 图8：脱脂/全脂奶粉拍卖价（美元/吨） .......................................................................................... 8 图9：伊利乳制品促销 ....................................................................................................................... 11 图10：蒙牛乳制品促销 ..................................................................................................................... 11 表1：食品饮料个股涨跌幅排行（单位：%） ................................................................................ 5 表2：重点公司沪深港通持股占流通A股比例 ............................................................................... 6 表3：重点公司估值表 ........................................................................................................................ 7 表4：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元/瓶） ........................................................................... 9 表5：白酒电商价格（元/瓶） ........................................................................................................... 9 表6：伊利蒙牛线上高端品价格跟踪 .............................................................................................. 12 表7：上海/北京大型商超乳制品促销情况 ..................................................................................... 12 表8：近期股东大会 ..............................................................................................