信达镍不锈钢周报：矿端消息干扰不断，多空博弈镍价将出方向
信达镍不锈钢周报 矿端消息干扰不断，多空博弈镍价将出方向 研究发展中心有色小组 2019年11月3日 镍不锈钢核心逻辑 镍核心观点：上周印尼镍矿消息对镍价形成较大干扰，周初印尼突发宣布禁矿提前，但随后又说可能可能恢复出口，导致市场对镍价观点出现分歧。虽然长期来看，随着禁矿和菲律宾传统性雨季临近，镍矿供应依然值得担忧，但短期消息不确定较高，短期成本支撑难以为继。不锈钢方面，10月下旬不锈钢库存出现拐点，短期库存压力有所缓解。但11月钢厂检修较少，叠加需求步入淡季，导致镍价出现悲观预期。综合来看，低库存和供需缺口的矛盾下，镍价大方向依然向上，但短期价格高位需要充分调整后才有上涨驱动。 不锈钢核心观点：10月下旬国内不锈钢库存出现明显下降，主因10月京津冀及周边环保高压及长假等因素，钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降。而随着金九银十消费旺季消退，不锈钢供应将面临巨大过剩压力。虽然部分不锈钢厂利润已下滑至亏损附近，但11月仅张浦进行例行检修，其他钢厂多维持正常生产，在供需双杀的情况下库存较难出现持续大幅下降的趋势。若钢厂不出现实质性减产，那么后期不锈钢价格仍受库存压力维持弱势。 操作建议：镍价调整后关注做多机会 投资评级：短期震荡 风险因素：新能源消费不及预期；中美贸易磋商谈崩；全球经济衰退 核心逻辑及操作建议 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 目 录 CONTENTS 周度市场回顾 02 镍不锈钢产业链分析 01 第一部分 镍不锈钢产业链分析 01 返回目录 周度市场涨跌幅回顾 1、镍矿价格出现明显回落 本周中高镍矿价格维持不变，但镍矿海运费持续下滑。本周印尼镍矿消息端较为复杂，周一传出提前禁矿即日生效，晚间开始进行镍矿出口检查。周三又表示一旦大规模违规检查完成，印尼可能会在1-2周内恢复出口。短期印尼消息面对价格干扰较大，随着印尼禁矿以及菲律宾雨季的临近，镍矿供应依然值得担忧。 2、镍生铁生产利润高企 本周高镍生铁市场价格企稳，虽然高镍生铁生产利润高企，但由于镍矿价格高位，利润出现明显收缩。只要下游不锈钢厂不出现巨幅亏损导致持续减产，镍生铁企业生产积极性依然较高。 3、电解镍低库存导致Back价差加剧 十一以来，LME库存下降出现异常，连续10天库存流出近6万吨至9.8万吨，这是镍合约40年历史以来最大的降幅，已降至2012年4月以来最低水平。 前期国内保税区和海外LME现货升贴水差距较大，中间价差刺激市场将货源从保税区拉到海外。本周保税区美金贴水恢复，内外比值逐渐修复，融资需求货源报关进入国内。 4、铬铁 本周高碳铬铁市场弱势下跌，下游不锈钢企业仍以消耗原料库存为主，且不锈钢行情低迷，对铬铁的采购积极性不高，宝钢和酒钢的11月招标价继续下行。 铬矿方面，由于前期铬矿到港量增加，铬矿现货价格表现弱势。下游铬铁工厂采购积极性不高，且压价明显，短期铬矿价格较难有上涨支撑。 5、不锈钢高库存造成价格压力 本周300系不锈钢稳中偏弱，200系和400系价格变动不大。 截止10月下旬，无锡和佛山两地不锈钢社会库存高达92万吨，库存出现明显下降。目前部分钢厂已出现亏损。除了张浦计划11月底至12月上旬例行检修（300系减2万吨左右），其余钢厂多维持正常生产。由于不锈钢需求进入淡季，且不锈钢企业尚未出现大规模减产检修，后期需要关注高库存能否实现有效改善。 第二部分 镍不锈钢周度市场回顾 03 1、镍矿 数据来源：wind，信达期货研发中心 2、镍生铁 数据来源：wind，信达期货研发中心 3、电解镍 数据来源：wind，信达期货研发中心 4、硫酸镍及新能源 数据来源：wind，信达期货研发中心 5、不锈钢 数据来源：wind，中钢联，信达期货研发中心 6、库存 数据来源：wind，LME,信达期货研发中心 7、价差和持仓 数据来源：wind，信达期货研发中心 19 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 20 联系人： 周蕾 有色研究员 投资咨询编号：Z0014242 联系电话：0571-28132615 邮箱：zhoulei@cindasc.com 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com
