有色金属（锌）周报：逢高沽空逻辑未变，警惕每一次去库

逢高沽空逻辑未变，警惕每一次去库 ——有色金属（锌）周报 2023年1月1日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：逢高沽空逻辑未变，警惕每一次去库 【盘面回顾】上周锌价低位回升，23000元/吨附近买盘意愿增加。 【宏观环境】中国12月官方制造业PMI录得47，大幅低于预期48，11月制造业PMI为48，环比降低。12月全国新冠感染认数激增，经济活动受限较多，叠加元旦假日临近，导致PMI大幅回落。本周关注重磅非农就业报告，以及周三“小非农”ADP就业数据；周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要。 【产业表现】国产TC进一步走高，国内冶炼厂利润持续走高，给予冶炼厂较高的生产意愿；当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元/吨（不含28分成）。冶炼厂锌矿原料库存高位有增。锌下游镀锌、合金等继续全线下滑，料疫情以及元旦对于下游开工产生影响；下游成品库存均保持低位去化。截至上周，MySteel社会库存总量为3.93万吨，较上期去0.04万吨；上期所仓单库存去703吨至427吨；LME锌库存降4325吨至32025吨。加工厂锌锭库存本周增3371吨。 【核心逻辑】长期供给增加，需求相对偏弱的逻辑仍未改变。本次下跌后在23000元/吨附近买盘意愿增强，下游补库意向增加；但考虑到春节将近，且目前下游加工厂锌锭库存增加明显，同时高利润给予冶炼厂较强生产意愿，因此预计锌价继续大幅上涨动力有限。 【策略观点】当前价格，中长期远月空单保持部分仓位，后续结构的变化预计会有利于空单换月；剩余仓位可在后期进行逢高沽空（24500元/吨附近），逢低平仓的区间操作，不断刷新成本。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% 沪锌ZN2302元/吨 23,765 610 2.63% 88,026 1.8% 伦锌美元/吨 2,967.5 -12.0 -0.40% / 现货数据 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货美元/吨 3,003 16 0.54% 30.8 9 上海现货元/吨 23,990 380 1.61% 175 -220 广东现货元/吨 23,930 90 0.38% 245 -460 天津现货元/吨 24,000 330 1.39% 185 -270 期限结构 单位 本期 上期 涨跌 ZN2301-ZN2302 元/吨 185 105 80 ZN2302-ZN2303 元/吨 35 40 -5 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 109.3 107.75 2 进口利润 沪伦比 本期利润元/吨 上期利润元/吨 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 8.01 873 820 53 6.53% 精炼锌现货进口利润 8.01 -1366 -1280 -85 -6.67% 盘面三个月进口利润 7.30 -1285 -1475 190 12.91% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 32025 36350 -4,325 SHFE仓单（吨） 427 1130 -703 SHFE周库存（吨） 23136 24925 -1,789 社会库存（万吨） 3.93 3.97 -0.04 锌矿港口库存（万吨） 27.10 29.80 -2.70 供给数据（万吨） 2022年11月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-11月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 52.47 2.06 1.00 492.77 -2.16 2022年11月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-11月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 44.92 15.01 41.44 371.96 9.15 2022年11月 2022年10月 2021年11月 2022年1-11月 2021年1-11月 精锌净进口 0.98 -0.48 2.08 -0.91 41.92 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工周度数据 镀锌板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率(%) 62.17 62.84 -0.67 66.52 -4.35 周度产量（万吨） 88.67 89.63 -0.96 80.01 8.66 总库存 139.41 139.58 -0.17 167.20 -27.79 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率（%） 57.60 57.86 -0.26 64.75 -7.15 周度产量（万吨） 17.25 17.33 -0.08 17.91 -0.66 总库存 36.30 36.49 -0.19 40.96 -4.66 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 51.33 56.02 -4.69 46.31 5.02 周度产量（万吨） 30.59 32.13 -1.54 25.80 4.78 总库存 44.29 43.70 0.59 49.74 -5.45 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 37.92 44.28 -6.36 53.36 -15.44 周度产量（万吨） 0.73 0.83 -0.10 0.99 -0.26 总库存 0.93 0.86 0.07 1.20 -0.27 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 51.60 54.20 -2.60 66.18 -14.58 周度产量（万吨） 0.63 0.67 -0.05 0.70 -0.07 总库存 0.46 0.43 0.03 0.54 -0.08 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 2022年11月 2022年10月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口（万吨） -11.20 42.60 55.66 -120.1% -126.3% 彩涂板(带）净出口（万吨） 38.88 37.53 44.99 -13.6% 3.6% 锌合金净出口（吨） 5,318 5,208 6,443 -17.5% 2.1% 氧化锌净出口（吨） 904 1,077 639 41.5% -16% 终端数据 2022年11月 2021年11月 同比增速 11月累计同比增速 10月累计同比增速 房地产开发投资完成额（亿元） 9918 12,380 -19.9% -9.8% -8.8% 土地购置面积 / -53.8% -53.0% 新开工面积 / -38.9% -37.8% 施工面积 / -6.5% -5.7% 竣工面积 / -19.0% -18.7% 销售面积 / -23.3% -22.3% 基建投资完成额（亿元） 24.6 2.6 846.2% 11.6% 11.4% 终端数据 2022年11月 2021年11月 同比增速 2022年1-11月 累计同比增速 家电出口（万台） 26,705 33,894 -21.21% 284,726 -11.4% 汽车出口（万台） 37.0 22 68.22% 262 54.9% 汽车产量（万台） 239 259 -7.70% 2,461 6.3% 家电产量（万台） 3399 3580 -5.08% 32526 -2.0% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周沪锌主力合约（ZN2302）收于23765元/吨，较上期上涨2.63%；伦锌收于2967.5美元/吨，环比下跌0.4%。现货方面，截至周五SMM#0锌 上海现货均价23990元/吨,环比上涨380元/吨；现货基差下调较多；Back结构不断走平。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 400,000 300,000 200,000 SHFE：元/吨 100,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 成交量持仓量 LME持仓概况 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 08 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 700 1,100 600500 900 400 沪锌月间价差（元/吨） 期限结构 LME3-15M 700 500 300 300 200 100 0 -100 100 -100 -300 25,000 3-15M 沪锌期限结构 连续-连一连一-连二24,000 23,000 沪锌和伦锌的月间结构均出现走缩趋势 22,000 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 21,000 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01 上海广东天津 0-3M 10 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 中国12月官方制造业PMI录得47，大幅低于预期48，11月制造业PMI为48，环比降低。12月全国新冠感染认数激增，经济活动受限较多，叠加元旦假日 临近，导致PMI大幅回落。 本周关注重磅非农就业报告，以及周三“小非农”ADP就业数据；周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要。 11 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内宏观 中国制造业月度PMI 60 55 50 45 中国12月官方制造业PMI录得47，大幅低于预期48，11月制造业PMI为48，环比降低。12月全国新冠感染认数激增，经济活动受限较多，叠加元旦假日临近，导致PMI大幅回落。 40 35 30 制造业PMI制造业PMI:生产制造业PMI:新订单制造业PMI:新出口订单制造业P