普通养殖户复产受阻，大型猪企扩张优势突显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 广西草根调研纪要 推荐（维持） 普通养殖户复产受阻，大型猪企扩张优势突显  广西缺猪现象严重，大型屠宰场日收猪量降幅超过2/3。广西受非瘟影响大幅去产能，目前缺猪现象严重，大型屠宰场日收猪量较非瘟前降低超过2/3。广西本地需求逾80%靠调运满足，调入省份包括贵州、东北、河南、河北、甚至新疆等地，其中，河南占比超过50%，猪价大概率持续上涨。预计春节后猪价也难以回落，原因包括：①农业部披露生猪存栏同比降低40%，实际降低更大；② 淡季2月消费量环比下降10%-15%，但需求下降不及生猪供给减少。  普通养殖户复产受阻，大集团复产&扩张优势突显。今年3-8月广西补栏积极性很低，9月补栏意愿开始恢复，然而，普通养殖户复养不易，原因包括：① 市场普遍缺少仔猪、种猪，且大集团倾向于向规模场销售种猪，因为规模场更注重生物安全，可尽量避免后续纠纷；② 猪舍改造需要大量资金投入，1000头存栏猪舍改造费20万元左右；仔猪、种猪采购费也大增；③ 暂无有效疫苗问世，仍然担心后续疫情发展。除普通养殖户外，甚至有大集团合作农户也面临无猪可补的局面。随着仔猪、种猪价格持续攀升，复产及扩产主要出现在大型生猪养殖企业，普通养殖户无法回归养猪行业，行业集中度正迅速提升。  种猪场损失惨重，补栏以三元留种为主。受非瘟疫情影响，种猪场损失惨重，二元种猪存栏量及销售量很低，商品母猪留种现象普遍，目前本地屠宰场公母比例达到7:3，屠宰母猪均是后备母猪挑选剩下的，2020年三元母猪存栏量或超过二元种猪存栏。由于广西规模猪场、散养户此前未尝试过三元留种，养殖效率有待进一步确认，据我们此前草根调研了解信息，三元母猪生产效率较二元至少降低30%，且1年时间就需要淘汰。  年内生猪价格有望达到50-60元/公斤，继续推荐生猪养殖板块。①我们判断，春节前猪价易涨难跌，春节之后猪价难以出现明显回落，2020年下半年猪价难以出现明显回落，高猪价可能持续到2021年。截至今年9月，我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟的洗礼，各地产能显著出清。据农业农村部公布数据显示：今年9月能繁母猪存栏同比下降38.9%，生猪存栏同比下降41.1%，全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比下降35.84%，而根据产业专家统计数据，全国整体去产能或已超过50%。这种去产能是史无前例的，反映到猪价上必然是持续大涨。周日生猪价格40.19元/公斤，周环比大涨7.5%，周五猪肉批发价51.01元/公斤，周环比大涨11.9%，目前，广州、广西、浙江、江苏、河南、河北、江西多地生猪价格已率先突破40元/公斤，年内全国生猪价格可能突破45-50元/公斤，大超市场预期。我们预计10月温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技公告出栏价格将分别超过36.6元/公斤、34.1元/公斤、32.1元/公斤、32.6元/公斤。 ② 主流上市生猪养殖企业集中度快速提升。随着上市猪企展开商品猪留种，部分猪企中报生产性生物资产环比回升，已公布三季报的猪企生产性生物资产环比、同比均实现增长。三季末，温氏生产性生物资产32.8亿元、环比增长17.2%，同比增长6.3%；牧原生产性生物资产28.4亿元、环比大增60.5%，同比大增99.3%；正邦生产性生物资产18.1亿元、环比大增44.7%，同比大增35.5%；天邦生产性生物资产6.2亿元、环比大增63.6%，同比增长17.2%；天康生产性生物资产0.8亿元、环比大增40%，同比增长11.6%。上市猪企生猪出栏、补栏数据明显优于行业，集中度快速提升，由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块也有望享受更高估值，我们继续推荐生猪养殖板块。  风险提示：疫情；畜禽价格上涨不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 86 2.32 总市值(亿元) 12,062.19 1.93 流通市值(亿元) 9,242.94 2.01 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.27 1.81 68.37 相对表现 13.35 0.85 44.64 《【华创农业】第40周报：生猪价格环比大涨逾17%，能繁母猪存栏环比再降(附美国农业部10月报告)》 2019-10-13 《【华创农业】第41周报：生猪价格站上37元，主流猪企集中度快速提升》 2019-10-20 《【华创农业】第42周报：生猪价格站上40元，上市猪企优势突显》 2019-10-27 -4%23%49%76%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-29～2019-10-28沪深300农林牧渔相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 调研报告 农林牧渔 2019年10月29日 广西草根调研纪要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、广西某大型养猪集团养殖部门领导 ................................................................................................................................. 4 （一）猪价 ......................................................................................................................................................................... 4 （二）存栏及出栏 ............................................................................................................................................................. 4 （三）补栏 ......................................................................................................................................................................... 5 （四）疫情 ......................................................................................................................................................................... 6 二、广西某大型养殖集团饲料部门领导 ................................................................................................................................. 6 （一）存栏及出栏 ............................................................................................................................................................. 7 （二）补栏 ......................................................................................................................................................................... 7 （三）疫情 ......................................................................................................................................................................... 8 （四）饲料 ......................................................................................................................................................................... 8 三、广西某大型养殖场领导 ..................................................................................................................................................... 9 （一）猪价 ......................................................................................................................................................................... 9 （二）存栏及出栏 ........................................................................................................................................................... 10 （三）补栏 ....................................................................................................................................................................... 10 （四）疫情 ....................................................................................................................................................................... 11 四、大型养殖场育肥户 ........................................................................................................................................................... 12 （一）猪价 ....................................................................