猪价回调不改中期上涨态势，主流猪企优势突显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 农业周报（20191028-20191103） 推荐（维持） 猪价回调不改中期上涨态势，主流猪企优势突显  一周市场回顾 农业指数下跌1.95%，跑输沪深300指数3.37个百分点。  投资要点 生猪价格回调不改中期上涨态势，主流猪企优势突显，继续推荐生猪养殖 本周生猪价格大幅回落，而猪肉批发价延续上涨态势。周日生猪价格38.9元/公斤，周环比下跌3.2%；周五猪肉批发价格52.4元/公斤，周环比上涨2.7%。据我们了解，生猪价格大跌原因包括：①东北等北方区域又开始发生非瘟，并有面状发生迹象，部分养殖户恐慌性抛栏，而屠宰商乘势压价；②终端处于适应高猪价的过程中，部分区域需求不旺；③中南六省或将于2019年11月30日开始禁止非中南区的活猪调运，导致其他区域养殖户加紧生猪出栏。我们判断：猪价经过短期调整，又将重拾上行通道，本周日东北、山东、河北等地生猪价格已率先企稳回升；春节前猪价易涨难跌，春节之后猪价难以出现明显回落，2020年下半年猪价难以出现明显回落，高猪价有望持续至2021年。我们预计10月温氏股份、牧原股份、正邦科技公告出栏价格将分别超过36.6元/公斤、34.1元/公斤、32.1元/公斤、32.6元/公斤，天邦股份已公布10月育肥猪出栏均价为33.1元/公斤，较9月大幅上涨8.3元/公斤，价差较9月收窄。 主流上市生猪养殖企业集中度快速提升。我们在草根调研活动中了解到，目前市场种猪、仔猪紧缺，且价格大幅攀升，普通养殖户已难以回归养猪行业，复产及扩产主要出现在大型生猪养殖企业，刚披露完的三季报也印证主流猪企产能已迅速恢复。今年三季末，温氏生产性生物资产32.8亿元、环比增长17.2%，同比增长6.3%；牧原生产性生物资产28.4亿元、环比大增60.5%，同比大增99.3%；正邦生产性生物资产18.1亿元、环比大增44.7%，同比大增35.5%；天邦生产性生物资产6.2亿元、环比大增63.6%，同比增长17.2%；天康生产性生物资产0.8亿元、环比大增40%，同比增长11.6%；新希望生产性生物资产9.9亿元、环比大增66.5%，同比增长86.2%；傲农生产性生物资产1.8亿元、环比大增46.8%，同比增长127.4%。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，我们继续推荐生猪养殖板块。 白羽鸡产品价格再创新高，继续推荐白羽肉鸡板块 2019年第43周(10月21日-10月27日)父母代鸡苗价格73.24元/套，周环比上涨0.1%；父母代鸡苗销量111.72万套，环比上升17.3%。在产祖代种鸡存栏95.88万套，环比上升2.2%；后备祖代种鸡存栏50.70万套，环比下降2.0%。 周五白羽肉鸡产品价格17300元/吨，周环比大涨6.8%，再创历史新高；下周一山东烟台鸡苗价格10.8-11.6元/羽，周环比下跌1.6-1.7元/羽；周日山东烟台毛鸡价格5.18-5.28元/斤，周环比下跌1.1元/斤。我们维持此前观点：肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给或将下降2000万吨以上，禽肉需求量有望大幅攀升，年内白羽肉鸡产业链价格有望频创新高，继续推荐白羽肉鸡板块。 国际糖价或步入上升通道，建议关注糖板块投资机会 18/19榨季全球食糖产量1.79亿吨，同比下降8%，其中，巴西食糖产量2950万吨，同比下降24.1%，印度食糖产量3307万吨，同比下降3.9%，泰国食糖产量1419万吨，同比下滑6.2%。10月以来主产国陆续公布糖业半年报：巴西19/20榨季预期糖产量2935万吨，同比小幅下滑；印度19/20榨季预期糖产量2930万吨，同比大降14.6%，期末库存或降至1490万吨，较18/19榨季下降15%；泰国18/19榨季预期糖产量1350万吨，同比下降7%；2019Q4随着主产国产需缺口逐渐明朗，国际糖价有望步入上升通道。11月1日全国糖会在昆明召开，糖业协会预计19/20榨季全国食糖产量1015.25万吨，较18/19榨季减产逾5%。我们预计，在内糖产量调降、严打走私、进口政策相对稳定的情况下，国内糖价有望随着国际糖价步入上升通道。 风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 86 2.32 总市值(亿元) 11,711.13 1.88 流通市值(亿元) 9,049.91 1.98 % 1M 6M 12M 绝对表现 11.59 -0.19 61.68 相对表现 7.98 -1.19 41.56 《【华创农业】第41周报：生猪价格站上37元，主流猪企集中度快速提升》 2019-10-20 《【华创农业】第42周报：生猪价格站上40元，上市猪企优势突显》 2019-10-27 《【华创农业】广西草根调研纪要：普通养殖户复产受阻，大型猪企扩张优势突显》 2019-10-29 -9%17%43%69%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-05～2019-11-01沪深300农林牧渔相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2019年11月3日 农业周报（20191028-20191103） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、估值 ..................................................................................................................................................................................... 6 三、行业一周数据 ..................................................................................................................................................................... 8 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................................. 8 （二）畜禽价格 ............................................................................................................................................................... 10 （三）水产品价格 ........................................................................................................................................................... 15 四、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 15 （一）2019年11月30日起试点禁止非中南区的活猪调入中南区 .......................................................................... 15 （二）安徽省人民政府办公厅关于稳定生猪生产 促进转型升级的实施意见 ......................................................... 15 （三）山东发文稳定生猪生产促进转型升级，2022年养殖规模化率约达58% ...................................................... 16 （四）广西力争第四季度出栏生猪500万头 ............................................................................................................... 16 （五）2019年1-9月我国农产品进出口情况 ............................................................................................................... 16 （六）全国畜牧业机械化现场会提出力争2025年畜牧养殖机械化率达到50% ..................................................... 17 （七）非洲猪瘟病毒关键酶结构解析与药物靶点研究取得突破性进展 ................................................................... 18 （八）WTO裁定部分印度糖出口补贴非法，要求在90-180天内予以取消 ............................................................ 18 五、中央及各地生猪保供稳价政策措施梳理 ....................................................................................................................... 18 六、非洲猪瘟疫情更新 ........................................................................................................................................................... 33 农业周报（20191028-20191103） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ............................................................................