太阳艺术零售集团：成绩斐然但指导不力

太阳艺术零售集团效果不错，但指导不力Sun Art公布了令人印象深刻的三季度利润数据，这是由于毛利率的提高：尽管毛利润增长了200个基点，但收入增长从1H13的13％放缓至3Q的9％，但3Q的利润同比增长72％。 。但事实证明，由于去年与供应商就销售回扣进行谈判的时间安排，2012年第三季度的毛利率过低。因此，在这套股权研究消费者|亚洲（日本除外）订书钉在P / E中。股票US08-000001相等的重量不变的行业视图该材料由巴克莱沙特阿拉伯（BSA）在沙特阿拉伯分发。本出版物无意被用作或被视为将来可能发生的任何行动的推荐，选择或建议。巴克莱沙特阿拉伯是一家封闭式股份公司（CMA许可证号：09141-37）。沙特阿拉伯王国利雅得11311的18楼Al Faisaliah Tower注册办事处。由资本市场管理局授权和监管，商业注册号：1010283024。不变的价钱目标港币11.70从港币11.10提高5％总资产业绩好于预期，我们将2013年和2014年全年预测上调2-3％，相应地将目标价上调至11.70港元。潜在的上升/下降-6%这对第四季度意味着什么？我们的修正数字意味着第四季度同比增长4％。这是因为2012年第4季度的c22.5％的毛利率形成了强大的基础，这意味着该季度的毛利率y-y可能会更低。尽管细节是粗略的，但我们认为这些数字也可能表明管理费用的大幅削减。商品利润率和租金收入的毛利率有所提高，这也表明强劲的收益质量。收入放缓值得关注：收入增长从2013年上半年的13％放缓至第三季度的9％。第三季度的同店销售收入从1H的4％降至3％以下，低于管理层的指导，上海的放缓幅度明显超过其他地区。按产品，家用电器（尤其是电视机），食用油等关键类别，家用酒精的收入下降了10-20％，这拖累了收入增长。我们在第四季度的增长率为10％。该公司重申了本日历年新增50家网店的目标。然而，管理层提到其在线销售平台将于今年12月开始运营，预计它将在中长期内带来可持续的客户吸引力并提升品牌形象。如何处理库存？尽管指导意见不温不火，但我们认为该股仍然表现不错。不过，进入2014年，我们预计重点将转向收入恢复，因为如果收入增长停滞在10％，该公司不太可能实现十几岁的增长。关键风险上行是收入加速，下行风险是SSS持续下降。我们认为，强劲的业绩意味着该股短期内可能会表现良好，但我们12个月的目标价格11.70港元意味着有6％的下跌空间，因此我们重申电子战评级。6808.HK：财务和评估指标人民币十二月20112012201320142015每股收益0.17安0.25A0.30E0.34E0.39E以前的EPS0.17安0.25A0.29E0.34E0.39E市盈率57.138.532.528.224.8资料来源：巴克莱研究。巴克莱资本公司 和/或其关联公司之一与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的股票研究分析师编写的，这些研究人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第4页开始的分析员认证和重要披露。股票代码6808 HK /6808。香港市值（百万港元）流通股（百万）自由浮动 （％）52周平均每日成交量（百万）股息收益率（％）股东权益回报率（％）当前的BVPS（人民币）资料来源：FactSet基础知识价格表现交流会52周范围HKD 13。08-10。04 链接到Barclays Live以进行交互式图表制作亚洲（日本除外）斯台普斯·维纳·夏尔马，CFA v。sharma @ barclays。香港巴克莱银行王爱丽 盟国。wang @ barclays。香港巴克莱银行巴克莱银行|太阳艺术零售集团2013年11月14日 第2页亚洲（日本除外）订书钉行业观点：中立 太阳艺术零售集团有限公司（6808。香港）股票评级：相等的重量价钱（2013年11月11日）HKD 12。40损益表（人民币百万元）2012A2013E2014年2015年复合年增长率收入息税折旧摊销前利润息税前利润税前收入净收入每股收益（报告）（人民币元）摊薄股份（百万）DPS（人民币元）保证金和返还数据平均EBITDA利润率（％）息税前利润率（％）。税前利润率（％）净利润率（％）资本回报率（％）资产回报率（％）净资产收益率（％） 资产负债表及现金流量（人民币百万元）118292复合年增长率9539.70 目标价11.70港元为什么权重相同？21.76Sun Art是行业领导者，并且是快速发展的大型超市领域的纯玩法6.1规模是有意义的竞争优势。它0.9是Staples领域中我们最喜欢的公司之一，但是由于我们的目标价格可能存在下跌，我们的股票均等。15.72 收纳盒HKD 14.04我们的上行案例是基于比预期更快的门店增加和有利的宏观环境2.32消费者的情绪比我们更好期望。根据比我们目前的预测高出20％的收益。我们的不利情况是，管理层的执行风险是否会影响开店和收入增长，或者工资水平+852 2903 4609比我们的当前预测低20％和10％+852 2903 4261 收缩在P / E中。2新加坡巴克莱证券（印度）私人有限公司（孟买，BSIPL）不适用旁景总资产欧尚总店RT Mart商店总数店铺总数毛利率（％）每平方米销售增长（％）ource：要点。分数自该日期起有效有效税率（％）v报告和iews。查看重新独立最新在基金总分中，点击阿曼塔尔在这里。分析师会定期进行实地访问，以查看承保公司的实质性业务，但巴克莱政策禁止其接受任何承保公司为此次旅行支付或报销的差旅费。为了访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https://live.barcap.com/publiccp/RSR/nyfipubs/disclaimer/disclaimer-research-dissemination.html。为了访问《巴克莱研究冲突管理政策声明》，请访问：http://group.barclays.com/corp短期和长期债务净债务/（资金）截至研究报告发布之月的月底，巴克莱银行（Barclays Bank PLC）和/或关联公司实益拥有发行人1％或更多类别的股票证券。其他长期负债负债总额选定的运营指标营运资金变动77,85186,666100,355114,93313.9%不适用5,2046,0216,9527,96915.3%经营现金流量3,2523,8314,3835,01815.6%资本支出3,5104,1564,7335,39415.4%不适用2,4132,8553,2893,74915.8%自由现金流0.250.300.340.3915.8%评估和杠杆指标9,5409,5409,5409,5400.0%平均0.100.100.120.1412.3%市盈率（已报告）（x）齿轮股权FCF收益率（％）6.76.96.96.96.9EV /销售额（x）4.24.44.44.44.3OINT®量化股权得分4.54.84.74.74.7P / BV（x）3.13.33.33.33.2值15.015.918.118.216.8股息收益率（％）5.48.28.38.37.6债务/资本总额（％）13.914.715.015.214.7净债务/ EBITDA（x）选定的运营指标专家们22,40124,71226,64328,1928.0%资料来源：公司数据，巴克莱研究公司注：12月财年结束P质量1081081081080.0%情绪5,757-7,791-7,505-6,51813年4季度高小号图144,58534,73439,65545,0950.4%Sun Art –季度财务摘要4024024024020.0%太阳艺术收入-5,3558,1937,9076,92013年4季度1Q12858585850.0%2012年第二季度27,22717,21419,72822,438-6.2%2012年第三季度17,35819,48421,89224,62112.4%2012年第4季度1,288-13,363-191-19413年4季度13年2季度5,765-8,4775,4836,3193.1%2013年第3季度-5,131-4,500-4,500-4,50013年4季度2013E634-12,9779831,81942.1%营业额齿轮毛38.532.528.224.831.0利润16.916.914.712.715.3毛利率19.4％0.7-14.01.12.0-2.6 营业利润1,3371.11.21.00.91.1营业利润率5.9％净利润9705.44.84.23.84.5少数民族利益1.01.11.21.41.2（人民币百万元）0.91.21.00.91.0归属网-1.01.41.10.90.6利润919454351689净利率4.1％2.7％1.8％3.6％3.1％4.2％2.7％2.8％3.2％3.3％54647484资产负债表（人民币百万元）总资产219259299339负债总额273323373423总20.721.121.421.5公平-6.1-6.2-1.00.0资料来源：公司数据，巴克莱研究公司的估计。分析师认证：27.727.327.027.0本人，CFA Vineet Sharma，在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我的赔偿金不包含任何内容与本研究报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。本文所引用的POINT®定量股权分数（POINT分数）是由该公司的POINT定量模型得出的，巴克莱银行在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了该公司的POINT分数模型，并且（2）公司的赔偿曾经，现在或将直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。重要披露继续Barclays Research是Barclays Bank PLC及其附属公司（统称为“ Barclays”）的公司和投资银行部门的一部分。有关当前作为本研究报告主题公司的重要披露，请发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，第14层，纽约，NY 10019或访问http://publicresearch.barclays.com或致电212-526-1072。负责编写此研究报告的分析师已根据各种因素（包括公司的总收入）获得了报酬，其中一部分来自投资银行业务。Barclays Capital Inc.的分支机构在美国以外聘用的研究分析师未获得FINRA的注册/资格。这些分析师可能不是成员公司的关联人，因此可能不受NASD规则2711的约束，并纳入了纽约证券交易所规则472对与主题公司的通讯，公开露面和研究分析师的帐户所持有的证券交易的限制。 收缩在P / E中。3orates-and-institutions/research/research-policy。巴克莱的公司和投资银行业务部门生产各种研究产品，包括但不限于基础分析，股票挂钩分析，定量分析和交易思路。一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究产品中包含的建议有所不同，无论是由于不同的时间范围，方法论还是其他原因。主要股票（股票代号，日期，价格）太阳艺术零售集团（6808.HK，2013年11月11日，港币12.40），等重量/中性，J 收缩在P / E中。4披露图例：A：L：该发行人是巴克莱银行（Barclays Bank PLC）和/或关联公司的投资银行客户，或者过去12个月中一直是该银行的投资银行客户。男：2,4131,0635136036762,855该发行人是巴克莱银行（Barclays Bank PLC）和/或关联公司的非投资银行客户（与证券相关的服务），或者在过去的12个月中一直是该发行人。N：34,73417,214P：在过去的12个月