食品饮料行业财务指标和产量数据动态跟踪：乳制品利润下滑,肉制品平稳增长

证券研究报告 行业报告 平安食品2013年10月24日行业财务指标和产量数据动态跟踪 乳制品利润下滑，肉制品平稳增长 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告 摘要：白酒8月利润下降20.9%印证酒企三季报业绩压力，葡萄酒累计增速均处于低位，黄酒财务数据表现平平，啤酒8月利润增长40.1%有所改善，但对全年影响不大。乳制品利润连续两月下降，企业可能存在业绩低于预期的风险。肉制品收入利润平稳增长。9月整体消费稳中有升，重点流通企业销售额酒类增速环比回落。  白酒： 利润下滑印证酒企三季报业绩压力。受整风运动和经济下行的影响，白酒的中高档酒出现大幅度的下滑，拖累白酒板块营收及净利的增长。8月份白酒收入与利润同比分别增长1.9%与-20.9%，累计收入与利润增速分别为9.4%与0.3%，环比均有所下降。行业数据印证我们判断：白酒上市公司三季度报表压力可能增大。  葡萄酒：累计增速处于低位。8 月葡萄酒收入与利润分别增长-1.3%与33.8%，由于低基数效应利润环比大幅提升。累计收入与利润增速均处低位。3Q13 葡萄酒产量下降 16.5%，9 月单月下降 12.8%，预计未来葡萄酒行业增速仍难大幅提升。  黄酒：前8月累计收入利润表现平平。8月销售收入增长4.7%，利润总额由于基数效应增速迅速降至16.8%。前8个月行业累计收入与利润分别增长8.8%与19.9%，环比均无较大变化。  啤酒：行业利润有所改善。8月行业利润总额增长40.1%高于收入增幅的4.6%，考虑到啤酒3Q开始进入消费淡季，利润回升对全年影响不大。产量方面9月啤酒产量增长1.9%，但3Q13产量同比下降1.5%，总体产量增速不高。  乳制品：行业利润连续两月同比下降，3Q13 乳制品企业可能存在业绩低于预期的风险。8 月收入与利润分别增长 7.1%与-23.8%，行业利润连续两月下降。前8月收入与利润分别增长11.7%与13.7%，环比增速均有下降。产量方面，8月行业乳制品与液体乳产量分别增-3.6%与7.7%。环比小幅回落。  屠宰及肉制品：收入利润稳定增长。8月行业收入及利润同比增长15.1%与10.3%，环比基本持平。产量方面，9月鲜冷藏肉产量同比增9.7%、3Q13全国鲜冷肉产量增长9.0%，增速无大变化。  整体消费情况：重点流通企业销售额酒类增速环比回落。9 月社会零售消费总额同比增长13.3%，环比持平略有上升，其中农村消费品零售总额增速（14.8%）略高于城镇（13.4%）。重点流通企业销售额酒类增速环比均有回落，表明三季度酒企报表确有向下调整趋势。  行业观点： 8月酒类经济数据及9月产量数据显示行业景气度不高。从已公布白酒上市公司年报来看，报表向下调整幅度超出市场预期。预计接下来披露的三季报可能延续这种趋势，并带动分析师向下修正 13、14 年业绩预测。相对酒类板块整体走弱而言，肉制品行业成长确定性高，大众品对资金吸引力可能上升。我们推荐两个投资逻辑，一是估值切换，可能推动强势股如贝因美、双汇发展等走出跨年度行情；二是龙头公司股价上涨继续拉动此前表现平平公司补涨，如加加食品、克明面业、洽洽食品等。  重点推荐公司：大北农、贝因美、伊利股份、双汇发展  风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。 行情走势图 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 wenxian001@pingan.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 TANGWEILIANG978@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 一般从业资格编号1060113090015 zhangyuguang467@pasc.com.cn -40%-20%0%20%40%Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13沪深300 食品请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 13 食品·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 白酒：行业利润下降印证对酒企三季报压力增大判断 ................................................... 5 二、 葡萄酒：累计收入利润增速仍处低位 ............................................................................. 5 三、 黄酒：8月收入增速持平 ................................................................................................ 6 四、 啤酒：8月利润同比增长40.1%，有所改善 ................................................................... 6 五、 乳制品：行业利润连续两月同比下降 ............................................................................. 7 六、 肉制品：8月收入利润稳定增长 ..................................................................................... 9 七、 整体消费情况：重点流通企业销售额酒类增速回落 ..................................................... 10 3 / 13 食品·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 8月白酒利润增速下降20.9% .......................................................................................... 5 图表2 前8月白酒累计收入利润增速为9.4%与0.3% .............................................................. 5 图表3 8月葡萄酒利润增长33.8% .............................................................................................. 5 图表4 前8月葡萄酒累计收入利润增速均处低位 .................................................................... 5 图表5 9月葡萄酒产量同比下降12.8% ...................................................................................... 6 图表6 3Q13葡萄酒产量同比下降16.5% ................................................................................... 6 图表7 8月黄酒利润增速大幅下降至16.8% .............................................................................. 6 图表8 前8月黄酒收入利润累计增速为8.8%与19.9% ............................................................ 6 图表9 8月啤酒利润大幅增长至40.1% ...................................................................................... 7 图表10 前8月啤酒累计收入利润增长8.9%与23.0% .............................................................. 7 图表11 9月啤酒当月与累计产量均呈上升趋势 ....................................................................... 7 图表12 3Q13年啤酒产量增速为-1.5%处于低位 ....................................................................... 7 图表13 8月乳制品利润增速-23.8%，连续两月下降 ................................................................ 8 图表14 前8月乳制品累计收入利润增速环比小幅下降 .......................................................... 8 图表15 9月乳制品产量同比下降3.6%首次下降 ...................................................................... 8 图表16 9月液体乳产量增速为-5.4% .......................................................................................... 8 图表17 3Q13乳制品产量同比增长5.9% ................................................................................... 9 图表18 3Q13液体乳产量同比增长4.8% ................................................................................... 9 图表19 8月肉制品收入与利润增速环比基本持平 ................................................................... 9 图表20 前8月肉制品累计收入增速为14.8%环比略降 ........................................................... 9 图表21 9月鲜冷藏肉当月与累计产量环比持平 ..................................................................... 10 图表22 3Q13鲜冷藏肉产量同比增速为9.0% ......................................................................... 10 图表23 9月社会消费品零售总额同比增加13.3% ................