食品饮料行业财务指标数据动态跟踪：白酒、乳制品盈利能力明显改善,黄酒利润大幅下滑

公司深度报告 行业报告 平安食品2014年02月10日白酒、乳制品盈利能力明显改善，黄酒利润大幅下滑 ——行业财务指标数据动态跟踪请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  摘要：白酒盈利能力明显改善；葡萄酒行业收入利润增速仍处低位；结构降级压力蔓延致黄酒利润大幅下降；啤酒前12月收入增速基本持平；乳制品利润大幅增长；肉制品收入利润增速平稳发展；基数效应致调味品利润下滑；12月重点流通企业酒类销售额增速环比提升。  白酒：盈利能力有所改善。茅五提出控量保价、量价均衡策略，加之年底高档酒需求松动，12月行业利润同比大幅增至10.5%。前12月行业收入利润增速分别为11. 2%与-1.9%，环比回升。我们判断整风运动致政府企事业单位节日消费缩水，渠道在去库存过程中，预计白酒短期难有机会。  葡萄酒：行业收入利润增速仍处低位。受三公消费以及进口酒冲击，12月葡萄酒收入增速下滑至-28.0%。产品结构下移致行业利润同比下降31.1%，环比大幅降低。前12月葡萄酒收入与利润分别下降8.5%与20.1%，增速整体仍处于低位。预计1Q14行业收入利润增速仍难大幅提升。  黄酒：结构降级导致行业收入利润增速环比大幅下滑。12月行业收入利润增速分别为4.1%与-23.9%，环比大幅下滑；前12月行业累计收入利润分别增12.2%与16.3%，环比均下降。可能的原因是三公消费致行业结构降级压力蔓延至中档黄酒；同时白酒价格不断下压，对黄酒产生替代作用。  啤酒：前12月收入增速基本持平。4Q13啤酒收入利润增速分别为7.4%与-0.1%，环比略下滑；前12月行业收入利润增速分别为9.3%与21.5%，环比持平。4Q13啤酒行业进入销售淡季，单月增速变化对全年影响不大。  乳制品：行业盈利能力持续改善。12月乳制品收入增速涨至31.5%，利润同比增98.2%，环比大幅提升；前12月乳制品收入增速为12.7%，环比持平，利润增速为14.2%，环比上升。随着原奶价格高位企稳，乳制品结构升级与提价效应显现，盈利能力有望持续改善。  屠宰及肉制品：行业收入利润平稳增长。12月肉制品行业收入增速升至15.2%，利润增速17.1%，环比下滑；前12个月累计收入与利润分别增长14.5%与18.4%，环比持平。总体看肉制品行业收入利润稳定增长。  调味品：基数原因致12月行业利润下滑。12月行业收入增14.2%环比持平，利润降14.6%环比下滑；前12月利润增速降至12.5%；原因是12年同期调味品利润率大幅提升致基数偏高，行业盈利能力并未发生变化。  社会消费情况：酒类销售额增速环比提升。11月重点流通企业酒类销售额同比增6.2%，前11月累计增长2.9%，环比均有提升。12月整体消费数据平稳增长。  行业观点：茅台春节动销略好于预期，是否底部企稳仍需观察。春节旺季茅台保持1月中旬动销上升势头，部分区域春节出现断货现象，好于此前预期。但尚不能确定茅台已底部企稳，春节现象可能原因：降价和需求低迷导致渠道整体库存低，春节备货时间较往年明显推迟，且集中在春节前一周；春节前后物流受阻，影响渠道间货物流动；相较淡季，非公务对茅台需求占总需求比例可能显著提高，且茅台价格大跌抢占其他白酒份额，效果明显。当前我们未看到茅台一批价持续上升迹象，且即将迎来长达半年的最淡季，故我们坚持此前判断，过完元宵节，茅台一批价可能再次面临压力。看2014全年，我们仍看好大众品，这是经济结构调整大趋势所决定。  重点推荐公司：大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展  风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。 强于大市 (维持)行情走势图 证券分析师 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 电话 0755-22624571 邮箱 TANGWEILIANG978@pingan.com.cn 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 电话 0755-22627143 邮箱 wenxian001@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 一般从业资格编号 S1060113090015 电话 0755-22627143 邮箱 zhangyuguang467@pingan.com.cn 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 电话 0755-22 627694 邮箱 wangqiaoyi597@pingan.com.cn -40%-20%0%20%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13沪深300 食品证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 19 食品·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 白酒：盈利能力有所改善，节后销售仍不乐观 ...................................................... 5 二、 葡萄酒：收入利润增速延续下滑趋势 .................................................................... 6 三、 黄酒：结构降级压力蔓延至中档酒，行业利润骤降 ............................................... 7 四、 啤酒：前12月收入增速基本持平 ......................................................................... 8 五、 乳制品：行业盈利能力持续改善 ........................................................................... 9 六、 肉制品：行业收入利润平稳增长 ......................................................................... 11 七、 调味品：基数原因致12月行业利润下滑 ............................................................ 13 八、 社会消费情况：12月重点流通企业酒类销售额增速环比提升 ............................. 14 3 / 19 食品·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 12月白酒收入利润增速分别上升至17.1%与10.5% .................................... 5 图表2 前11月白酒收入利润增速为11.2%与-1.9% ............................................... 5 图表3 4Q13白酒收入同比增长16.2% ................................................................... 5 图表4 4Q13白酒利润同比下降3.3% ..................................................................... 5 图表5 12月白酒产量当月与累计增速分别为-0.4%与7.1% .................................... 6 图表6 4Q13白酒产量同比增长6.1% ..................................................................... 6 图表7 12月葡萄酒利润同比下降31.1% ................................................................. 6 图表8 前12月葡萄酒收入利润增速均处低位 ......................................................... 6 图表9 4Q13葡萄酒收入同比下降21.8% ............................................................... 7 图表10 4Q13葡萄酒利润同比下降32.2% ............................................................... 7 图表11 12月葡萄酒产量当月与累计增速分别为-27.2%与-14.6% ............................ 7 图表12 4Q13葡萄酒产量同比下降22.0% ............................................................... 7 图表13 12月黄酒利润同比下降23.9% .................................................................... 8 图表14 前12月黄酒收入利润增速为12.2%与16.3% ............................................. 8 图表15 4Q13黄酒收入增速降至10.8%% ................................................................ 8 图表16 4Q13黄酒利润增速降至9.9% ..................................................................... 8 图表17 4Q13啤酒收入利润增速略有下降 ............................................................... 9 图表18 前12月啤酒收入利润增速基本持平 ............................................................ 9 图表19 12月啤酒产量当月与累计增速分别为7.7%与4.6% .................................... 9 图表20 4Q13啤酒产量同比增长4.7% ..................................................................... 9 图表21 12月乳制品利润增速大幅上涨至98.2% .................................................... 10 图表22 前12月乳制品利润增速回升至12.7% ...................................................... 10 图表23 4Q13乳制品收入同比增长16.4% ............................................................. 10 图表24 4Q13乳制品利润同比增长28.9% ............................................................. 10 图表25 12月乳制品产量当月与累计增速分别为-2.6%与5.1% .............................. 11