食品饮料行业财务指标数据动态跟踪：白酒5月利润降幅收窄,肉制品利润增速放缓

公司深度报告 行业报告 平安食品饮料2014年7月3日白酒5月利润降幅收窄，肉制品利润增速放缓 ——行业财务指标数据动态跟踪 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  摘要：白酒 5 月利润降幅收窄，但总体仍在调整，随着需求企稳、渠道库存正常化、企业报表调整完成，预计高端酒企报表可能在 2Q14 见底，并从 3Q14开始与终端需求一样稳中回升；肉制品 5 月利润增速放缓，原因应是猪肉价格上涨导致肉制品成本增加，肉价上涨有可能持续影响行业盈利水平。食品其余子行业延续上月趋势，无显著变化。  白酒：5 月利润降幅收窄，高端酒企报表数据 2Q14 可能见底。白酒 5 月利润总额同比下跌 12.7%，降幅收窄，但总体仍处在调整中，随着需求企稳、渠道库存正常化、企业报表调整完成，我们预计高端白酒企业报表数据可能在2Q14 见底，并可能从 3Q14 开始与终端需求一样稳中回升。  葡萄酒：5 月收入同比下降，营收下行趋势或将持续。5 月行业收入增速由正转负，可能的原因是整风运动与经济放缓导致葡萄酒需求疲软，同时进口酒冲击加大去库存难度。预计 2H14 行业营收将继续下降，但降幅收窄。  黄酒：5 月收入利润增速加快，高端黄酒盈利仍难改善。5 月黄酒收入、利润增速分别为 10.5%与 26.9%，环比大幅提升。行业虽出现向好趋势，但结构降级压力以及白酒对黄酒的替代作用导致高端黄酒盈利能力难以提升，以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。  啤酒：前 5 月利润增速回落，预计 3Q14 行业将平稳增长。前 5 月啤酒利润增速为 0.0%，较前 4 月增速出现回落，应是基数原因导致。展望 3Q14 进入啤酒需求高峰季，预计行业营收、利润增速将保持稳定增长。  乳制品：前 5 月利润增速加快，盈利能力将持续回升。前 5 月乳制品利润同比增 14.1%，增速较前 4 月有所回升。行业盈利能力持续改善，可能是原奶价格月度环比下降所致。预计 3Q14 行业盈利能力将持续回升，主要考虑到原奶价格环比将继续走低，同时乳制品结构升级与提价效应将持续。  屠宰及肉制品：5 月利润增速放缓，肉价上涨可能持续影响行业盈利水平。5 月肉制品利润增速为 0.1%，环比下滑，应是源于猪肉价格上涨导致肉制品成本上升。肉价上涨可能持续影响行业盈利水平，需要持续关注 2Q14 肉制品上市公司的经营情况。  调味品：5 月利润增速略有回升，盈利能力有望持续提高。5 月行业利润增速为 15.8%，环比略升。营收增长可能源于餐饮业缓慢复苏；利润增速快于营收，应是源于调味品原料价格下降，产品结构升级趋势明显。展望 2H14，原料降价与结构升级趋势延续，行业盈利能力有望持续提高。  社会消费情况：5 月社消总额增速提升，消费持续回暖。5 月社消总额同比增长 12.5%，环比有所回升；农村社消总额 5 月增速为 13.9%，高于城镇社消总额 12.3%的同比增速。重点企业食品、饮料、餐饮业、酒类 5 月销售额增速环比均有提升。  行业观点：大众品确定性优势再显，茅台、五粮液一批价弱市调整。经济弱复苏概率上升推动了大盘反弹，但投资人对固定资产和房地产投资驱动经济的信心仍不足，市场纠结中。看好反弹的投资人推动非一线白酒大涨，相对保守投资人更看重调味品和乳制品等大众食品，毕竟其中长期确定性优势明显。6、7 月是白酒最淡季，茅台、五粮液一批价格 6 月底均出现小幅回落，可能表明需求和经销商信心仍只能算稳定。但诚如我们中期策略所言，茅台、五粮液已率先完成价格带重定位，且成为各自子市场的王者，预计中报将是企业报表预期下调的重要时点，届时应就可择机增持茅台、五粮液。  重点推荐公司：大北农、南方食品、海天味业、伊利股份、双汇发展。  风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。强于大市 (维持)行情走势图 研究助理 张宇光 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627694 zhangyuguang467@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060113110013 wangqiaoyi597@pingan.com.cn 证券分析师 文献 汤玮亮 投资咨询资格编号 1060209040123 wenxian@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060512040001 tangweiliang978@pingan.com.cn -20%0%20%May-13Aug-13Nov-13Feb-14沪深300 食品饮料证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 2 / 16 食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 白酒：5月利润降幅收窄，高端酒企报表数据2Q14可能见底 ..................................... 5 二、 葡萄酒： 5月收入同比下降，营收下行趋势或将持续 .................................................. 6 三、 黄酒：5月收入利润增速加快，高端黄酒盈利仍难改善 ................................................ 7 四、 啤酒：前5月利润增速回落，预计3Q14行业将平稳增长 ............................................ 7 五、 乳制品：前5月利润增速加快，盈利能力将持续回升 ................................................... 8 六、 肉制品：5月利润增速放缓，肉价上涨可能持续影响行业盈利水平 .............................. 9 七、 调味品：5月利润增速略有回升，盈利能力有望持续提高........................................... 10 八、 社会消费情况：5月社消总额增速提升，消费持续回暖 .............................................. 11 3 / 16 食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 5月白酒收入利润分别增9.2%与-12.7% ............................................................................ 5 图表2 前5月白酒收入利润分别增3.5%与-16.6% ....................................................................... 5 图表 3 5 月白酒当月产量同比增 3.5%........................................................................................... 5 图表 4 前 5 月白酒累计产量同比增 7.2% ...................................................................................... 5 图表5 5月葡萄酒收入利润分别下降5.8%与17.8% ..................................................................... 6 图表6 前5月葡萄酒收入利润同比下降3.5%与9.7% .................................................................. 6 图表7 5月葡萄酒当月产量同比下降2.6% .................................................................................... 6 图表8 前5月葡萄酒累计产量同比下降1.6% ............................................................................... 6 图表9 5月黄酒收入利润分别增长10.5%与26.9% ....................................................................... 7 图表10 前5月黄酒收入增6.5%，利润降0.1%............................................................................ 7 图表11 5月啤酒收入利润分别增9.4%与-23.9% .......................................................................... 8 图表12 前5月啤酒收入利润分别增11.5%与0.0% ...................................................................... 8 图表13 5月啤酒当月产量同比增3.5% .......................................................................................... 8 图表14 前5月啤酒产量增速为6.2% ............................................................................................. 8 图表15 5月乳制品收入、利润分别增10.9%、24.4% .................................................................. 9 图表16 前5月乳制品收入利润分别增15.7%、14.1% ................................................................. 9 图表17 5月乳制品当月产量与累计产量分别下降2.4%与2.2% ................................................. 9 图表18 5月液体乳当月产量与累计产量分别下降2.3%与2.5% ................................................. 9 图表19 5月肉制品收入利润分别增6.8%与0.1% ....................................................................... 10 图表20 前5月肉制品收入利润分别增9.2%与7.9% .................................................................. 10 图表21 5月全国鲜冷藏肉当月产量同比降0.1% ........................................................................ 10 图表22 前5月全国鲜冷藏肉产量同比增9.5% .........................................................