教育行业周报第45期：军备竞赛刚需升级从未停止，2018二级市场教育投资主线

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 国金教育指数 639.14 上证指数 3307.17 深证成指 11040.45 创业板指 1752.65 传媒指数（中信） 餐饮旅游（中信） 沪深300 3451.16 6989.65 4030.85 相关报告 1.《上海市出台《实施意见》和《分类办法》，全国首个具体操作细则出...》，2017.12.28 2.《教育行业周报第44期：供需不平衡实际存在，战略性看多民办学历...》，2017.12.24 3.《教育行业2018年度投资策略——价量双 升 最 稳 定 的 消 费 升 级 ， 个...》，2017.12.15 4.《国金教育人口研究之：京沪学校究竟有多缺？》，2017.12.13 5.《教育行业周报42期：“国际教育”究竟是 什 么 ？ 与 国 内 教 育 有 什 么...》，2017.12.11 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin＠gjzq.com.cn 教育行业周报第45期：军备竞赛刚需升级从未停止，2018二级市场教育投资主线 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅+0.60%，上证指数+0.31%，深证成指-0.48%，创业板指-1.50%，传媒指数（中信）-1.17%，餐饮旅游（中信）+0.59%，沪深300指数-0.59%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-32.25%，上证指数+6.56%，深证成指+8.48%，创业板指-10.67%，传媒指数（中信）-21.65%，餐饮旅游（中信） -3.52%，沪深300指数+21.77%。 行业点评  教育是一种不会停止的消费升级：中国教育产业化至今约有15年的历史，而教育证券化也有10年的历史，对于教育行业来说，“中国14亿人，8亿人需要满足基础需求（如识字，算术），其余6亿人需要满足的是竞争需求”，对于教育产业化来说，我们认为更需要关注竞争需求，这是一种不会停止的消费升级，具有长期稳定的发展特性。  2018教育行业投资主线之1——民办学历学校的扩建：受人口结构与学校精简的影响，全国范围内自2015年左右起，已经显示出较为明显的学历学校的承载能力压力，2015年全国小初入学生剪刀差超过300万人（即小学入学生比初中入学生多出来的部分），未来4-5年间，学历学校都会处于承载能力缺口较大的处境，民办学历学校的扩建是大概率事件。民办学历学校盈利能力强且稳定，现金流好，2017年的资产证券化大潮，使得大量学历学校公司上市，具有多方面的投资价值。附——学历学校上市公司，A股：中泰桥梁，港股：枫叶教育，成实外教育，宇华教育，睿见教育，新高教集团，民生教育，中教控股，美股：博实乐教育，海亮教育。  2018教育行业投资主线之2——A股价值合理性的投资机会：经过两年的调整，A股教育公司的估值已经日趋合理，2018年，A股教育公司平均估值约30x，相比美股50倍+(TTM)，港股30倍+（TTM）估值，A股公司已经显现出来了估值层面的投资机会。部分A股教育类上市公司发展稳健且具有较快增速，如开元股份，百洋股份。  推荐标的：中泰桥梁，开元股份，百洋股份，枫叶教育，新高教集团，宇华教育，博实乐教育，海亮教育。  风险提示：政策层面目前公布了细节操作层面的民办教育促进法施行办法，但是办法具体的的解释还需要在各地具体实行之后持续调整，后续的调整思路仍还不能预判。 050010001500200025003000350040004500161229170329170629170929171229国金行业 沪深300 2017年12月29日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+0.60%，上证指数+0.31%，深证成指-0.48%，创业板指-1.50%，传媒指数（中信）-1.17%，餐饮旅游（中信）+0.59%，沪深300指数-0.59%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-32.25%，上证指数+6.56%，深证成指+8.48%，创业板指-10.67%，传媒指数（中信）-21.65%，餐饮旅游（中信） -3.52%，沪深300指数+21.77%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 0.60% 0.31% -0.48% -1.50% -1.17% 0.59% -0.59% -2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -32.25% 6.56% 8.48% -10.67% -21.65% -3.52% 21.77% -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【新南洋】（600661）12月25日上海新南洋股份有限公司关于大股东减持公司部分股份的公告 新南洋12月25日发布公告，公司于今日收到公司股东上海交大产业投资（集团）有限公司于今日通过大宗交易方式减持公司无限售条件流通股 5,730,976股，占公司总股本的2.000%的减持公司部分股权的通知。本次减持后，交大产业集团仍为持股 5%以上的股东。截至公告披露日，上海交大产业投资（集团）合计持有股份股数27,901,851，占总股本9.737% (其中有限售条件股份25,154,621占总股本8.778%；无限售条件股份2,747,230，占总股本0.959%)。  【新南洋】（600661）12月25日上海新南洋股份有限公司关大股东减持公司部分股份的公告 新南洋12月25日发布公告，公司于今日收到公司 股东上海起然教育管理咨询有限公司于今日通过大宗交易方式减持公司无限售条件流通股5,160,000股，占公司总股本的 1.801%的减持公司部分股权的告知函。截止公告披露日，上海起然教育管理咨询有限公司持有公司股数14,508,524，占总股本5.063%。  【勤上股份】（002638） 12月25日东莞勤上光电股份有限公司关于披露重大资产重组预案后的进展公告 勤上股份12月25日发布公告，公司因筹划对半导体照明业务进行剥离，公司股票、公司债券自2017年5月25日开市起停牌。2017年6月9日，公司确认前述筹划的重大事项为重大资产重组事项。经公司向深圳证券交易所申请，公司股票和公司债券于2017年11月15日开市起复牌。截至本公告日，公司及相关各方正在积极推进本次重大资产重组的相关工作，本次重大资产重组所涉及的审计、评估等工作仍在进行中。  【开元股份】（300338）12月25日长沙开元仪器股份有限公司及全资子公司关于公司获得高新技术企业证书的公告 开元股份12月25日发布公告，公司及子公司于今日收到由湖南省科学技术厅、湖南省财政厅、湖南省国家税务局、湖南省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期三年。公司自通过高新技术企业认定起连续三年可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。  【开元股份】（300338）12月25日长沙开元仪器股份有限公司关于全资子公司软件产品增值税退税获得审批的公告 开元股份12月25日发布公告，公司全资子公司长沙开元平方软件有限公司申请软件产品增值税退税款3,289,738.26元，于今日收到长沙市高新区国家税务局审批通过的《软件产品增值税即征即退申请审批表》,目前公司尚未收到该笔退税款。以上退税所得将计入公司2017年度其他收益，将对公司2017年度损益产生积极影响，具体的会计处理以会计师事务所年度审计确认后的结果为准。  【长方集团】（300301）12月25日深圳市长方集团股份有限公司关于获得政府补助的公告 长方集团12月25日发布公告，公司于近日收到 2017年企业研究开发资助计划第二批资助基金189.20万元。2017年1月1日至本公告披露日，公司及子公司累计获得各项政府补助资金共计人民币1,235.67万元。截至本公告日，除 “2017年企业研究开发资助计划第二批资助资金”尚未收到外，其余补助资金已经全部到账。  【长方集团】（300301）12月25日长方集团深圳市长方集团股份有限公司拟资产转让所涉及的部分房地产价值 长方集团12月25日发布公告，国众联资产评估土地房地产估价有限公司接受公司的委托，对其拟进行资产转让所涉及的位于深圳市坪山新区工业 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 区坪山镇长方照明工业厂区办公楼、厂房A、厂房B、厂房C共4栋房地产市场价值在2017年11月30日的市场价值进行了评估并于2017年12月25日出具评估报告。上述房地产在2017年11月30日的市场价值为RMB439,735,818元。  【勤上股份】（002638）12月26日东莞勤上光电股份有限公司关于子公司签署《收购框架协议》后的进展公告 勤上股份12月26日发布公告，本公司控股子公司深圳市英伦教育产业有限公司于2017年11月21日与拉萨深国预教育管理合伙企业(有限合伙)签署了《股权收购框架协议》，就收购华顿文体(深圳)有限公司51%股权事宜达成了意向性约定。公司于2017年12月1日冻结了华顿文体持有的深圳市南山陈新华乒乓球俱乐部有限公司的49%股权。截至本公告日，华顿文体未收到财产保全有关裁定书，亦未收到相关诉讼或者仲裁文件。对于新华公学官方网站与新华公学《章程》中相关表述存在不统一的情形，公司将展开进一步的尽职调查。  【长方集团】（300301）12月26日圳市长方集团股份有限公司关于拟出售坪山工业园的补充公告 长方集团12月26日发布公告，公司拟以人民币44,000万元向深圳市坪山区产业投资服务有限公司出售位于深圳市坪山新区大工业区聚龙山3号路 的长方集团坪山工业园。  【勤上股份】（002638）12月26日东莞勤上光电股份有限公司关于“12勤上01”公司债券回售结果的公告 勤上股份12月26日发布公告，公司债券“12勤上01”回售价格为人民币100.00元/张（不含利息），回售申报期：2017年11月29日至2017年12月1日。本期债券存续期后2年的票面年利率为7.38%，并在债券存续期内后2年内固定不变。回售部分债券享有2016年12月27日至2017年12月26日期间利息，票面利率为6.38%。回售有效申报数量为3,906,416张，回售金额为415,564,534.08元（含利息），剩余托管数量为93,584张，资金到账日为2017年12月27日。  【视源股份】（002841）12月26日广州视源电子科技股份有限公司第三届董事会第一次会议决议公告 视源股份12月26日发布公告，公司第三届董事会第一次会议同意选举周勇先生为公司第三届董事会董事长，任期三年；同意继续聘任刘丹凤女士为公司总经理，任期三年；同意继续聘任谢勇先生为公司董事会秘书，任期三年；同意继续聘任周开琪先生、谢勇先生、李艳君女士为副总经理，同意聘任庄喆女士、杨铭先生为公司副总经理，同意继续聘任李艳君女士为公司财务总监，上述高级管理人员任期三年。  【视源股份】（002841）12月26日广州视源电子科技股份有限公司第三届监事会第一次会议决议公告 视源