贵金属周报：联储政策提振作用有限,金银依然面临下行压力

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 王琎青 ：(021) 58351059-8004 ：wangjq@cjfco.com.cn 联系人： 李佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《黄金白银破位下行，本周面临重要考验》 2013.09.16 《非农提振金银 短期延续震荡》 2013.09.09 《金银面临下行压力》 2013.09.03 《金银维持强势》 2013.08.19 《金银或将迎来夏季攻势》 2013.08.12 《多空因素交织，金银延续震荡》 2013.08.08 联储政策提振作用有限 金银依然面临下行压力 上周国内假期期间金银上演“过山车”式的行情。上周四凌晨美联储 9月议息会议决定暂缓缩减 QE 令市场大感意外，包括黄金白银在内的风险资产价差大幅飙升。此前市场普遍预计美联储将削减 100 亿美元资产购买规模。然而好景不长，金银的反弹势头在上周五急转直下，几乎抹去了周三的全部涨幅，收缩 QE 预期依然是始作俑者。金银总体依然面临较大的下行压力，操作上以逢高做空为主，但由于下周中国十一假期休市，投资者需要控制仓位以应对假期中市场的巨大波动，空单持有者也应保持较低仓位，以防范可能出现的意外情况。 贵金属周报研究咨询部 2013-09-23 2 请阅读最后一页重要声明 一、 上周行情回顾 上周国内假日期间外盘金银大幅波动，美联储意外维持购债规模不变导致金银大幅上涨，但短期获利了结以及美联储官员准备收缩 QE 的表态导致金银又再次大幅回落。伦敦金报收于 1325 美元，较前周下跌 2.10 美元，跌幅 0.16%。伦敦银报收于 21.76 美元，较前周下跌0.45 美元，跌幅 2.03%。上海期货交易所沪金主力 1312 合约报收于 260.40 元/克，较前周下跌 2.30 元，跌幅 0.88%；沪银主力 1312 合约报收 4419 元/千克，较前周上涨 4 元，涨幅0.09%。上海黄金交易所黄金 T+D 报收于 258.82 元/克，较前周下跌 3.88 元，跌幅 1.48%；白银 T+D 报收于 4387 元/千克，较前周下跌 9 元，跌幅 0.21%。 图 1：美黄金连续 资料来源：博易大师 长江期货 图 2：美白银连续 资料来源：博易大师 长江期货 请阅读最后一页重要声明 3 二、 影响因素分析 1. 美联储意外维持购债规模不变，但收缩 QE 预期令金银回吐所有涨幅 上周国内假期期间金银上演“过山车”式的行情。上周四凌晨美联储 9 月议息会议决定暂缓缩减 QE 令市场大感意外，包括黄金白银在内的风险资产价差大幅飙升。此前市场普遍预计美联储将削减 100 亿美元资产购买规模。然而好景不长，金银的反弹势头在上周五急转直下，几乎抹去了周三的全部涨幅，收缩 QE 预期依然是始作俑者。 美联储意外维持购债规模不变 美联储会议声明称，维持 0-0.25%的基准利率不变，维持每月购买 850 亿美元资产规模不变。同时还下调了对美国经济增长和通胀的预测，其中美联储预期 2014 年美国 GDP 增速为 2.9%-3.1%，低于 6月所预测的 3.0%-3.5%。受此消息影响，当日金银飙涨、原油及工业品大幅反弹、美股创出历史新高，与之对应的是美元汇率及美国国债收益率快速下跌。金银市场反应最为强烈，黄金单日涨逾 4%，白银当日涨幅接近 6%。 美联储官员表态提振收缩 QE 预期 美国圣路易斯联储主席布拉德表示，美国疲软的经济数据促使美联储推迟削减 QE；如果一些数据令经济前景更加明朗，那么他们可能会在 10 月份宣布小幅削减 QE。堪萨斯联储主席乔治同样指责美联储本周的决策，警告这将引起混乱，使美联储的信誉面临风险，今后将难以说服市场相信联储的政策调整。乔治是此次美联储会议上唯一投反对票的成员。美联储官员的最新表态让市场重回冷静，缩减乃至最终退出 QE 只是时间问题，因暂缓削减 QE 消息而上涨的风险资产大部分又回吐此前涨幅。 纽约联储表示最早下周起开始测试隔夜利率逆回购 纽约联储在上周五发布的一份声明中表示，将尽快在下周其开始测试隔夜利率逆回购，以帮助美联储决策者在最终需要提高利率时推出合适的收紧货币政策。纽约联储表示，如果从 9 月 23 日开始测试，那么很有可能延长至明年 1 月 29 日。纽约联储的这一举动意在表明美联储正在为收缩货币政策做必要准备。 2. 上周公布的美国经济数据仍然好坏不一 房地产数据总体表现较好  美国 8 月成屋销售环比增长远超预期。美国 8 月成屋销售总数环比增长 1.7%，预期环比 4 请阅读最后一页重要声明 减少 2.6%，7 月环比增长 6.5%。8 月成屋销售户数达到 548 万户，创 2007 年 2 月以来最高纪录，明显高于预期的 525 万户，7 月为 539 万户，当时已经是 2009 年 11 月以来最高水平。  美国 8 月新屋开工及营建许可均不及预期。美国 8 月新屋开工年化 89.1 万户，预期 91.7万户。美国 8 月营建许可年化 91.8 万户，预期 95.0 万户。  美国9月NAHB房地产市场指数持稳于近八年高位。美国9月NAHB房地产市场指数为58，预期 58，前值从 59 修正为 58。 初请失业金人数好于预期  数据继续受电脑系统升级影响。美国上周初请失业金人数为 30.9 万人，预期 33 万人，前值从 29.2 万人修正为 29.4 万人。据劳工部分析师称两个州似乎仍在处理积压的失业救济申领问题，可能仍需要一至两周才能完全解决这一问题。 美国 8 月 CPI 同比环比增长均低于预期  美国 8 月 CPI 同比环比增长均低于预期。美国 8 月 CPI 同比增长 1.5%，预期增 1.6%，7月 CPI 同比增长 2%。8 月 CPI 环比增长 0.1%，预期增 0.2%，7 月环比增长 0.2%。美国 8月核心 CPI 同比增长 1.8%，符合预期，7 月核心 CPI 同比增长 1.7%。8 月核心 CPI 环比增长 0.1%，符合预期，7 月核心 CPI 环比增长 0.2%。 图 3：美国 8 月成屋销售环比增长远超预期 图 4：美国 8 月新屋开工及营建许可均不及预期 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 300350400450500550600‐6 ‐4 ‐2 0 2 4 6 8 2012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/08成屋销售:季调环比(%)成屋销售:折年数:季调(万套)‐20%‐15%‐10%‐5%0%5%10%15%20%6006507007508008509009501,0001,050房屋营建许可:折年数（环比）新屋开工:折年数（环比）房屋营建许可折年数:季调(,000)新屋开工:折年数:季调(,000) 请阅读最后一页重要声明 5 图 5：初请失业金人数好于预期，续请失业金人数回落 图 6：初请失业金人数 4 周均值小幅回升，续请失业金人 数继续回落 资料来源：圣路易斯联储 长江期货 2,700,0002,800,0002,900,0003,000,0003,100,0003,200,0003,300,000290,000300,000310,000320,000330,000340,000350,000360,000370,000380,000390,0002013/01/052013/01/192013/02/022013/02/162013/03/022013/03/162013/03/302013/04/132013/04/272013/05/112013/05/252013/06/082013/06/222013/07/062013/07/202013/08/032013/08/172013/08/312013/09/14上周初请失业金人数(季节性调整）上周续请失业金人数(季节性调整）300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,0002,900,0003,000,0003,100,0003,200,0003,300,0003,400,0003,500,0003,600,0003,700,0002012/01/072012/03/072012/05/072012/07/072012/09/072012/11/072013/01/072013/03/072013/05/072013/07/07上周续请失业金人数4周移动平均值上周初请失业金人数4周移动平均值 6 请阅读最后一页重要声明 三、 持仓情况跟踪 金银期货做多资金流出金银市场 全球最大的黄金 ETF-SPDR 上周持仓量减少 0.93 吨，现黄金持有量 910.19 吨。截止 9月 17 日，COMEX 黄金期货非商业持仓净多单持有量为 58796 张，与前周数据相比回落 9928张。 ishares Silver Trust 白银 ETF 上周持仓量增加 104.93 吨，现为 10602.67 吨。截至 9月 17 日，COMEX 白银期货非商业持仓净多单持有量为 13806 张，与前周数据相比减少 2028张。 图 7：黄金 ETF-SPDR 持仓量与金价关系图 图 8：COMEX 期金非商业净多单情况图 资料来源：WIND 长江