贵金属周报：宽松货币政策对贵金属提振作用有限

银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2013年9月23日 星期一 一、贵金属市场展望 2013-9-20星期五收盘价日涨跌幅(%)5日涨跌幅(%)波动率LBMA黄金定盘价1349.25-1.1900%2.3322%34.4818纽约黄金主力合约1332.50-2.6875%1.8264%36.7985上海黄金期货主力合约无交易数据无数据无数据无数据上海黄金(T+D)无交易数据无数据无数据无数据黄金99.95无交易数据无数据无数据无数据LBMA白银定盘价2274.00-1.1304%4.6961%87.0680纽约白银主力合约21.93-5.8604%0.9530%0.9458上海白银期货主力合约无交易数据无数据无数据无数据上海白银(T+D)无交易数据无数据无数据无数据铂LBMA铂金定盘价1447.00-1.4976%0.4164%38.3808钯LBMA钯金定盘价726.000.0000%3.7143%22.2555欧元1.35-0.0517%1.7304%0.0114美元80.430.0734%-1.2535%0.6275标准普尔1709.91-0.7217%1.2986%29.5973上证指数无交易数据无数据无数据无数据LBMA黄金定盘价1349.25-1.1900%2.3322%34.4818LBMA白银定盘价2274.00-1.1304%4.6961%87.0680原油104.67-1.6167%-3.2714%1.7648铜7280.00-0.7498%3.3944%96.0740豆类451.00-1.8498%0.2222%19.5710黄金ETF总持仓55857017.000.0000%-0.3957%黄金SPDR持仓29293386.000.0000%0.0000%黄金总持仓738604.00黄金非商业净持仓93829.00黄金商业净持仓-101897.00白银ETF总持仓546724270.000.0000%0.6263%白银IShares持仓340883815.000.0000%0.9996%白银总持仓174995.00白银非商业净持仓20029.00白银商业净持仓-29153.00美元商业净持仓-28493.00美元非商业净持仓21898.00欧元商业净持仓31907.00欧元非商业净持仓-20466.00注：CFTC持仓报告公布时间为周五20:30，每周公布一次，故数据为一周变动值；黄金和白银ETF基金持仓公布时间最新为9月20日数据单位：盎司单位：口，每口以100盎司计单位：盎司单位：口，每口以100盎司计单位：口，每口以100盎司计黄金白银货币基金持仓量2.3786%-15.2135%-17.0227%0.9862%-7.2216%-2.4265%0.2216%3.2925%151.3154%4388.1579%单位：口，每口以100盎司计黄金白银贵金属货币商品主要资产价格 节日期间纽约期金和期银主力合约急涨急跌，成交大幅增加，量价配比显示资金处于流出状态。操作上，贵金属上方反弹空间料将有限，短期1310-1330和21.7-22.4美元震荡调整为主，上方压力1352和22.7美元，下方支撑1280和21美元。对应国内沪金和沪银主力合约上方压力267和4580元，下方支撑价位258和4280元。本周重点关注周二消费者信心指数、周三耐用品订单和周四美国二季度GDP修正值，以及周五各美联储官员讲话。 二、影响因素分析 综合来看，贵金属上冲动能不足。美国经济数据表现和美联储对货币政策表态依旧是短期影响黄金价格的直接因素，美联储9月宣布保持宽松货币政策不变，资本市场或重新调整投资结构，这将是中期主导黄金走势的关键因素，若资金重回新兴市场以及黄金远期拆借市场重现活跃，基金持仓和交易所库存再度减持，尽管机构需求减弱被强劲实物需求抵消，但若基金减持加速，黄金或延续跌势；另一方面，鹰派官员继续传递10月缩减QE信号预期，若10月份美国经济仍未发生较大改变，预期落空以及经济复苏缓慢对黄金形成一定支撑。 ▍银河期货研发中心 ▍贵金属周报 宽松货币政策对贵金属提振作用有限 银河期货研发中心 宏观及贵金属组 杨学杰 ：010-58363482 ：yangxuejie@chinastock.com.cn ：北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层 : www.yhqh.com.cn 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 贵金属周报 美联储宽松货币政策对贵金属价格提振作用有限。从美联储四轮QE的推出结果来看，对黄金的提振作用边际递减。自2012年9月中旬进行第三轮量化宽松以来，美国经济数据在逐渐好转，打压了市场对黄金投资的积极性，资金涌入美股和高回报资产，2012年12月美国为了避免财政悬崖危机，扭转操作到期将继续每月购买450亿美元国债，保持850亿美元的印钞速度，而黄金在2013年上半年却跌跌不休，尽管三季度有所反弹，但目前来看市场缺乏支撑持续上涨的动力。 近期市场焦点转向美国10月份能否就债务上限问题达成一致，从美国两党多次谈判的前例来看，债务违约概率极小，继续上调债务上限的可能性较大。在债务问题明了及美国经济逐渐好转的情况下，美联储是否调整货币政策的议题将持续指引黄金走势。若美联储在10月继续维持QE规模不变，追求高回报的大资金将重回股市、新兴市场，然而对黄金的支撑作用恐将有限。 随着贵金属回调整理，资金面短期持续流出贵金属市场。其中，白银支撑较黄金强烈，黄金ET F基金连续5日减持0.93吨，同期白银ET F增持104.93吨。从美国商品期货交易委员会（CT FC）公布的9月20日持仓报告显示，黄金和白银商业净持仓较前一周均继续小幅增加，表明随着金银价格回落，现货生产商增加了在期货或期权市场的对冲头寸，同期非商业净持仓头寸减少，表明基金短期投资者也在减持多头头寸。 三、市场数据 图1:LBMA黄金和白银下午定盘价走势 图2: LBMA铂金和钯金下午定盘价走势 18002000220024002600280030003200100011001200130014001500160017002013-2-122013-2-272013-3-142013-3-292013-4-132013-4-282013-5-132013-5-282013-6-122013-6-272013-7-122013-7-272013-8-112013-8-262013-9-10LBMA黄金定盘价LBMA白银定盘价（右轴）4004505005506006507007508001000110012001300140015001600170018002013-2-122013-2-272013-3-142013-3-292013-4-132013-4-282013-5-132013-5-282013-6-122013-6-272013-7-122013-7-272013-8-112013-8-262013-9-10LBMA铂金定盘价LBMA钯金定盘价(右轴) 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 图3:纽约黄金和白银主力合约价格走势 图4: 上海黄金和白银期货主力合约价格走势 1820222426283032100011001200130014001500160017002013-2-152013-3-22013-3-172013-4-12013-4-162013-5-12013-5-162013-5-312013-6-152013-6-302013-7-152013-7-302013-8-142013-8-292013-9-13纽约黄金主力合约纽约白银主力合约（右轴）38004300480053005800630068002002202402602803003203402013-2-192013-3-62013-3-212013-4-52013-4-202013-5-52013-5-202013-6-42013-6-192013-7-42013-7-192013-8-32013-8-182013-9-22013-9-17上海黄金期货主力合约上海白银期货主力合约（右轴） 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 贵金属周报 图5:上海黄金（T+D）和白银（T+D）价格走势 图6:恒生人民币金ETF走势 35004000450050005500600065002002202402602803003203402013-2-192013-3-62013-3-212013-4-52013-4-202013-5-52013-5-202013-6-42013-6-192013-7-42013-7-192013-8-32013-8-182013-9-22013-9-17上海黄金(T+D)上海白银(T+D)（右轴）2002202402602803003203403603804002013-2-192013-3-62013-3-212013-4-52013-4-202013-5-52013-5-202013-6-42013-6-192013-7-42013-7-192013-8-32013-8-182013-9-22013-9-17恒生人币金ETF 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 图7:COMEX黄金库存量 图8: COMEX白银库存量 60000007000000800000090000001000000011000000120000002013-2-142013-3-12013-3-162013-3-312013-4-152013-4-302013-5-152013-5-302013-6-142013-6-292013-7-142013-7-292013-8-132013-8-282013-9-12COMEX黄金库存1560000001580000001600000001620000001640000001660000001680000002013-2-142013-3-12013-3-162013-3-312013-4-152013-4-302013-5-152013-5-302013-6-142013-6-292013-7-142013-7-292013-8-132013-8-282013-9-12COMEX白银库存 资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心 图9: COMEX黄金五大机构库存量 图10: COMEX白银六大机构库存量 0500010000150002000025000300000500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002013-2-142013-3-12013-3-162013-3-312013-4-152013-4-302013-5-152013-5-302013-6-142013-6-292013-7-142013-7-292013-8-132013-8-282013-9-12加拿大丰业银行汇丰银行摩根大通Brinks银行Mocatta金商（