白糖日报：宽松的货币政策对糖价提振有限

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 宽松的货币政策对糖价提振有限 日报∣白糖 发布日期：2020-03-16 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 美联储从15日起降息至零，并推出7000亿美元规模的量化宽松计划。 中国1-2月规模以上工业增加值同比下滑13.5%，前值增长6.9%，预期增长1.5%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%。 中国1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，前值增长8%，预期增长0.8%。 供需现状 3月7-13日当周，南方产区产糖23.78万吨，较上周减3万吨。截至3月13日累计产甘蔗糖811万吨，较去年同期降16万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖133万吨，较去年同期增13万吨。全国累计产糖945万吨，较去年同期降3.6万吨。 截至3月16日，广西剩余8家糖厂未收榨。 逻辑分析 全球肺炎疫情形势严峻，为应对疫情的影响，多国禁止卖空，美联储启动新一轮量化宽松计划。基本面上，将于4月开始的巴西新榨季生产乙醇的收益可能降低，糖厂提高制糖比，产糖或增加。量化宽松政策对原糖影响有限，基本面偏弱，原糖维持弱势。 疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量继续回落，本榨季产量将逐步明朗，减产幅度托底价格。目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季，进口利润增加压制国内糖价。受原糖大跌、5月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后。 策略建议 受宏观利好政策，郑糖反弹乏力，系统风险仍在，仍有下跌风险，但下方空间也有限。中期关注5400-5800区间。 关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、白糖数据表 国际 2020/3/16 变动 国内 2020/3/16 变动 ICE原糖 美分/磅 2005 11.37 -2.65% 郑糖 2005 5518 -35 2007 11.36 -2.32% 2009 5464 -68 2010 11.55 -1.95% 2101 5479 -75 美原油：美元/桶 主力 30.43 -8.43% 持仓量 2005 170832 -5325 汇率 美元兑雷亚尔 4.7355 -14.70% 2009 182582 -83 配额内进口价格 原糖折算 3123 价差 5月-9月 54 33 巴西 3314 9月-1月 -15 7 泰国 3496 仓单 仓单 11487 0 85%关税进口价格 原糖 4811 有效预报 1572 0 巴西 5118 合计 13059 0 泰国 5411 现货价格 柳州 5795 0 50%关税进口价格 原糖折算 3967 昆明 5610 0 湛江 5750 5 乌鲁木齐 5800 0 进口利润（85%） 郑糖5月-原糖 707 日照 5905 0 郑糖5月-巴西 400 郑州 6150 0 郑糖5月-泰国 107 西安 5860 -15 CFTC非商业持仓 多头 254252 -51748 基差：折算升贴水 5月 柳州：基准 277 68 空头 116767 -7326 昆明：贴水100 192 35 净多 137485 -44422 郑州：升水240 392 35 SR2005合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 118566 -3796 前20名会员 115944 -4587 中粮期货 19942 -747 中粮期货 31195 678 华泰期货 16130 -599 华泰期货 8238 -330 中信期货 8866 112 东证期货 7994 -4390 国泰君安 7379 35 创元期货 7808 27 华信期货 7024 -6 五矿经易期货 7528 -2729 相关股票 中粮糖业 7.93 -5.26% 南宁糖业 6.77 -0.44% mNrMnQxOoOmRmRpPqRpQqMaQcM8OoMrRnPmMjMmMpMeRoPyR8OqRsQuOtQoQvPpPsR 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 二、价格及价差 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 图4白糖主销区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 460048005000520054005600580060001500002500003500004500005500006500007500008500009500002019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-09主力持仓量主力收盘价05101520253015-0216-0217-0218-0219-0220-02期货收盘价(活跃合约):ICE 11号糖46004800500052005400560058006000620019-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02白糖价格柳州昆明大理50005200540056005800600062006400660018-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-03白糖现货价格郑州商丘西安(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差201620172018201920200200004000060000800001000002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-02仓单+有效预报20162017201820192020 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差sr2005-2009 图8 配额外白糖进口利润 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图9广西月产糖（万吨） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图11全国白糖单月产糖（万吨） 图12全国白糖单月销糖（万吨） -300-250-200-150-100-500501002019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-26(1500)(1000)(500)0500100015002018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-27配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖0501001502002509月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月产糖2019/202018/192017/182016/1715/1614/150204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2019/202018/192017/182016/1715/1614/150501001502002509月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202015/162016/172017/182018/190204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202015/162016/172017/182018/19 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：中国糖协中原期货 资料来源：中国糖协中原期货 图13全国白糖工业库存（万吨） 图14周度甘蔗糖产量走势（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图15周度甜菜糖产量走势 （万吨） 图16国内加工糖产量（万吨） 资料来源：天下粮仓 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图17国内加工糖销量（万吨） 图18国内加工糖库存（万吨） 资料来源：天下粮仓 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 480.82321.37181.8970.4126.2501002003004005006009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202014/152015/162016/172017/182018/19 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图