业绩符合预期，关注外延式扩张

东海证券研究所 公司研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 业绩符合预期，关注外延式扩张 蓝色光标（300058） 评级：买入（首次） 股价：49.99 元 跟踪报告 投资要点  全年业绩符合市场预期。2009 年公司实现营业收入 3.68 亿元，比去年同期增长 12.3%，营业利润 6743 万元，同比增长 16.4%，实现净利润 6850 万元，同比增长 15.2%，对应全面摊薄后每股收益 0.61 元，由于之前上市公告书中披露了 09 年业绩预增，故符合市场预期。第四季度公司实现营业收入 1.24 亿元，同比增长 16.9%，实现净利润 795万元，同比增长 19.0%，对应每股收益 0.10 元。同时公司公布了拟每 10 股转增 5 股并派 2.5 元现金红利的分红预案。  金融危机致增速放缓，汽车与消费品类收入稳步增长。报告期受国际金融危机影响，IT 行业和跨国企业的公共关系服务需求有所减少，公司高科技类收入基本与 08 年持平，汽车与消费品类则实现了较大的增长，同比分别增长 54.1%和 58.4%；同时随着品牌影响力的不断加强，公司获得越来越多优质客户的业务机会，全年新增服务品牌 36个，超过 08 年新增品牌数 19 个，使总服务品牌数量达到 220 个，10 年上市进一步放大了公司的品牌效应，预计随着经济稳步复苏，外部需求的改善，公司收入增长将有望回归正常水平 。  毛利水平小幅提升，收购协同效应初步显现。报告期内公司综合毛利率 55.7%，比 08年提升了 1.4 个百分点，得益于具有较高毛利水平的汽车与消费类收入的快速增长；欣风翼品牌 09 年实现营业收入 2280 万元，同比增长 69.1% ，且毛利水平稳定保持在60%以上。欣风翼品牌收入的快速增长得益于并入公司后的内部资源整合，使其服务客户的数量明显增多，这种协同效应的显现，为公司进一步收购公关品牌提供了样板。基于行业特点及公司的行业龙头地位，结合上市后雄厚的资金实力判断，今后的外延式扩张将有望成为公司股价的催化剂，须密切关注。  预计 2010-2011 年每股收益分别为 0.90 元、1.17 元，动态市盈率为 55x、42x。首次给予公司“买入”的投资评级。 主要财务指标 200720082009 2010E2011E营业收入（百万元）216.7 327.3 367.6 488.3 630.0 营业收入增长率（%）62.8%51.1%12.3% 32.9%29.0%营业利润（百万元）41.9 57.9 67.4 98.8 128.9 营业利润增长率（%）204.2%38.2%16.4% 46.5%30.5%净利润（百万元）33.6 43.4 48.4 71.9 93.9 净利润增长率（%）175.8%29.2%11.6% 48.5%30.6%营业利润率（%）19.4%17.7%18.3% 20.2%20.5%每股收益（元）0.42 0.54 0.61 0.90 1.17 每股净资产（元）0.89 2.15 2.75 3.65 4.83 PE (X) 119.2 92.2 82.6 55.6 42.6 PB (X) 56.4 23.3 18.2 13.7 10.4 ROE（%） 59.0%35.7%24.7% 28.1%27.7%2010 年 04 月 09 日 星期五 TMT 小组 康志毅 SAC执业证书编号：S0630209100142 010-59707103 kzy@longone.com.cn 通信及传媒 联系人：郑永双 010-59707120 zhengys@longone.com.cn 传媒 联系人：顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 重要数据 总股本(亿股） 0.80 流通股本(亿股) 0.16 总市值(亿元) 39.99 流通市值(亿元) 8.00 个股相对上证综指走势图 38404244464850525410-0210-0310-0310-0310-0310-04050100150200250300350400450成交金额蓝色光标上证综合指数 东海证券研究所 公司研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 表 1.蓝色光标四季度业绩对比 百万元1-4Q20081-4Q2009YoY4Q20084Q2009YoY3Q20094Q2009QoQ营业收入327.30367.6012.3%106.22124.1416.9%99.74124.1424.5%增长率51.1%12.3%-38.8%-51.0%16.9%67.8%-54.9%16.9%71.8%毛利率54.3%55.7%1.4%48.0%51.2%3.2%56.5%51.2%-5.3%营业成本149.45162.78.9%55.2560.629.7%43.4160.6239.7%营业税金及附加16.6919.617.4%5.936.204.6%5.486.2013.0%期间费用率31.0%31.6%0.6%30.9%35.9%5.0%25.0%35.9%10.9%销售费用76.2984.711.0%23.7533.7642.1%17.7033.7690.7%销售费用率23.3%23.0%-0.3%22.4%27.2%4.8%17.7%27.2%9.4%管理费用25.4831.222.5%8.9410.8921.8%7.3510.8948.1%管理费用率7.8%8.5%0.7%8.4%8.8%0.4%7.4%8.8%1.4%财务费用-0.41 0.3-164.2%0.09-0.09 -197.4%-0.08 -0.09 6.9%财务费用率-0.1%0.1%0.2%0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%0.0%资产减值损失1.861.7-10.8%1.01-0.31 -130.9%1.29-0.31 -124.3%公允价值变动净收益0.000.0NA0.000.00NA0.000.00NA投资净收益0.000.0NA0.000.00NA0.000.00NA营业利润57.9467.416.4%11.2613.0415.9%24.6013.04-47.0%增长率38.2%16.4%-21.8%-73.2%15.9%89.0%-47.3%15.9%63.2%营业利润率17.7%18.3%0.6%10.6%10.5%-0.1%24.7%10.5%-14.2%加：营业外收入1.721.4-16.8%0.000.95309925.8%0.050.951915.7%减：营业外支出0.170.4108.4%0.120.31152.5%0.010.312420.6%利润总额59.4968.515.2%11.1313.6822.9%24.6313.68-44.5%减：所得税15.0817.918.6%4.024.5914.3%5.604.59-18.0%实际所得税率25.3%26.1%0.8%36.1%33.6%-2.5%22.7%33.6%10.8%净利润44.4150.614.0%7.129.0927.7%19.039.09-52.2%减：少数股东损益1.062.2110.2%0.441.15162.2%0.261.15342.2%归属于母公司所有者的净利润43.3548.411.6%6.687.9519.0%18.777.95-57.7%增长率29.2%11.6%-17.5%-80.1%19.0%99.1%-48.8%19.0%67.8%净利润率13.2%13.2%-0.1%6.3%6.4%0.1%18.8%6.4%-12.4%每股收益（元）0.540.6111.6%0.080.1019.0%0.230.10-57.7% 资料来源:东海证券研究所，WIND 表 2.蓝色光标主要行业收入占比 分类收入(百万)2006200720082009H120092006占比2007占比2008占比2009H1占比2009占比高科技92.9136.7203.980.2200.669.9%63.1%62.3%55.8% 54.6%消费品14.928.838.716.161.311.2%13.3%11.8%11.2% 16.7%汽车6.719.636.630.256.45.0%9.0%11.2%21.0% 15.3% 资料来源:东海证券研究所，WIND 东海证券研究所 公司研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 表 3.蓝色光标盈利预测 单位：百万元2006A2007A2008A2009A2010E2011E08vs0709vs0810vs0911vs10营业收入133.0216.7327.3367.6488.3630.051.1%12.3%32.9%29.0%增长率NA62.8%51.1%12.3%32.9%29.0%-11.8%-38.8%20.6%-3.8%蓝色光标10