环保行业动态：深化环保治理，环保装备行业进入高景气周期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月28日 环保 深化环保治理，环保装备行业进入高景气周期 行业动态 ◆事件：2017年8月24日，工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》（下简称指导意见），提出到2020年实现目标产值10000亿，"十三五”期间新增产值是“十二五”的2倍。 ◆治理范围突出土壤修复，强调新兴污染物，加快攻关前瞻性技术。我们对比了2010年至今发布的环保装备政策文件，从细分领域看，当前的趋势为逐渐淡出资源综合利用装备，转而关注环境生态处理与修复，《指导意见》尤其强调了土壤污染修复装备。另外，《环保装备“十二五”发展规划》中治理目标，仍停留在二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮四项约束性指标，《指导意见》则强调VOCs、臭氧主要前体物、三氧化硫等新兴污染物，技术研发方向更是从新型反硝化过渡到厌氧氨氧化、电解催化氧化、超临界氧化等前瞻性技术。同时，确立了产值从2016年的6200亿达到2020年的10000亿的目标，增量空间达3800亿，为“十二五”期间的两倍。 ◆细分领域对比：大气领域配合超低排放改造，关注新兴污染物；污水领域脱氮技术升级，关注黑臭水修复；固废领域在垃圾焚烧方面关注烟气与飞灰；而土壤修复则首次单独成章；监测设备与仪表领域突出快速监测，重点针对新兴污染物。 ◆配合供给侧改革与一带一路，培育综合服务商。首先是视野的变化：从立足国内到海外拓展。“指导意见”则指出，企业要积极参与“一带一路”建设。其次是总体思路的延续：产业聚集+综合性龙头+“专精特新”中小企业。《发展规划》和《指导意见》都强调了做大做强龙头企业，做精做专中小企业以及发展产业集群的思路，《指导意见》更是把整体规模布局从“20+N”细化为“10+100+1000”，梯队建设更加细化。最后是“十三五”新看点：1）联系供给侧改革，“指导意见”提出要加快在钢铁、有色、化工、建材等传统制造业绿色化改造中的应用，全面深化供给侧结构性改革；2）首提绿色化智能化，鼓励推广物联网、机器人等，探索模块化设计和标准化制造；3）首次强调品牌意识。 ◆投资建议：建议关注各细分领域领先标的。大气监测领域，推荐清新环境、盈峰环境，关注龙净环保、聚光科技；水处理领域推荐博世科、天翔环境，关注环能科技、碧水源、津膜科技；固废领域关注华光股份、华西能源、雪浪环境。 ◆风险分析：政策支持力度低于预期。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 300422 博世科 19.2 0.18 0.45 0.73 109 43 26 买入 002573 清新环境 19.64 0.69 0.94 1.11 28 21 18 买入 000967 盈峰环境 9.94 0.22 0.37 0.61 44 27 16 买入 300362 天翔环境 16.44 0.29 0.64 0.89 57 26 18 买入 买入（维持） 分析师 陈俊鹏 ((执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 郑小波 ((执业证书编号：S0930515080002) 0755-23945524 zhengxb@ebscn.com 联系人 殷中枢 021-22169040 yinzs@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%08-1611-1602-1705-17环保沪深300 相关研报 雄安新区燃起规划行情，三项措施强化剑指工业环保 ····································· 2017-08-20 环保督察望促环保治理行情，关注水环境、大气及危废领域 ····································· 2017-08-13 环保督察抓手，发展后劲十足 ····································· 2017-08-08 2017-08-28 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 环保装备2020年万亿产值，“十三五”新增空间为“十二五”的两倍 ..................................... 3 2、 “十二五”期间，环保装备行业随环保行业同发展 ................................................................... 3 3、 环保装备配合污染治理，不断向深处迈进 ................................................................................. 5 3.1、 治理范围：突出土壤修复 ........................................................................................................................ 5 3.2、 治理目标与手段：强调新兴污染物与前瞻技术 ....................................................................................... 6 3.3、 细分领域对比 .......................................................................................................................................... 6 4、 配合供给侧改革与一带一路，培育综合服务商 .......................................................................... 8 4.1、 从立足国内到海外拓展 ........................................................................................................................... 8 4.2、 总体思路不变：产业聚集+综合性龙头+“专精特新”中小企业 ............................................................. 9 4.3、 提高智能化和绿色化，强调品牌和国际知名度 ....................................................................................... 9 5、 投资建议 ................................................................................................................................... 9 6、 风险分析 ................................................................................................................................... 9 2017-08-28 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、环保装备2020年万亿产值，“十三五”新增空间为“十二五”的两倍 2017年8月24日，工信部公开征求对《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“指导意见”）的意见。意见提出，到2020年，行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。产业结构不断优化，培育十家百亿规模龙头企业，创建百家具有示范引领作用的规范企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成若干个带动效应强、特色鲜明的产业集群。环保装备制造业产值达到10000亿元。 图1：“十二五”和“十三五”期间环保装备产值空间比较（单位：亿元） 310050006200100000200040006000800010000120002011201520162020十二五十三五19003800 资料来源：环保装备“十二五”发展规划、关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿） 参照《环保装备“十二五”发展规划》，环保装备行业产值从2011年的3100亿到2015年的5000亿，发展空间为1900亿；而《意见》提出，环保装备行业产值将从2016年的6200亿达到2020年的10000亿，发展空间达3800亿。也就是说，“十三五”期间增量市场空间为“十二五”期间的两倍。 2、“十二五”期间，环保装备行业随环保行业同发展 “十二五”以来，随着环保日益得到重视，环保装备承担着环境治理载体的作用，其发展也一直受到推进。2010年4月16日，国家发改委和环保部联合公布《当前国家鼓励发展的环保产业设备（产品）目录（2010年版）》，2012年3月，工信部和财政部制定《环保装备“十二五”发展规划》，2014年9月18日，发改委联合工信部、科技部、财政部、环保部五部委发布《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》，这一些列的政策文件围绕阶段性亟待解决环境污染热点难点问题，以突破关键共性技术为目标，促进了一批环保装备的发展。 对比2010年以来发布的针对环保装备的指导文件，可以看出环保装备行业是伴随我国环境治理一同发展的。以燃煤电厂烟气治理为例，装备参数中烟 2017-08-28 环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 尘排放浓度逐步降低，配套机组提高，脱硫脱硝走向一体化，并开始关注VOCs、臭氧主要前体物、三氧化硫（SO3）等新兴污染物。烟气治理领域从火电扩大到垃圾焚烧烟气、移动源尾气等。继脱硫脱硝之后，燃煤电站超低排放和非电行业多污染物协同控制等成为烟气治理领域的首要任务。装备参数的提高要求装备制造企业不断提升技术，对当前亟待解决的问题做针对性研发，体现了国家对环保装备行业的技术引导。 表1：燃煤电厂烟气治理装备发展历程 年份 鼓励发展装备 关键参数 2010 电袋复合式除尘器 烟尘排放浓度：＜50mg/m3；漏风率：≤3%； 循环流化床干法烟气脱硫装置 脱硫效率：≥90%；出口烟尘浓度：≤50mg/m3； 烟气脱硝设备 脱硝效率：50～90%；氨逃逸率：≤3ppm； 2012 移动极板静电除尘设备 出口排放浓度≤20mg/m3，漏风率＜2%，最大配套机组1000MW； 燃煤电厂SCR脱硝系统设备 脱硝效率＞80%，氨逃逸率＜2.5mg/m3，催化剂运行寿命＞1.6×104h； 燃煤烟气脱硫脱硝一体化装备 脱硫效率≥90%，脱硝效率≥70%；单位投资额≤45元/kw； 2014 大功率电袋复合除尘 1000MW等级及以上机组的电袋复合除尘 余热利用高效低低温电除尘 300MW等级及以上机组 VOCs废气沸石蜂窝转轮浓缩催化燃烧 30万m3/h以上、低浓度 2017 PM2.5和臭氧主要前体物联合脱除、三氧化硫（SO3）处理等趋势性、前瞻性技术装备 除尘用脉冲高压电源 垃圾焚烧烟气、移动源尾气、挥发性有机物（VOCs）废气的净化处置技术及装备 燃煤电站超低排放 焦化、有色、建材、化工等非电行业多污染物协同控制和重点领域挥发性有机物控制技术装备 资料来源：《当前国家鼓励发展的环保产业设备（产品）目录》、《环保装备“十二五”发展规划》、《十二五期间重点发展的环保装备目录》、《重大环保技术装备与