公用事业行业周报：减量减产指引火电供给侧改革，大气考核推动煤改气发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月27日 公用事业 减量减产指引火电供给侧改革，大气考核推动煤改气发展 行业周报 ◆周观点： 据央视《新闻联播》和中国政府网报道，8月23日国务院常务会议指出“推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能”。我们认为火电供给侧改革将是2017乃至2018年火电行业持续关注点。火电供给侧改革无法给火电行业带来类似钢铁、煤炭等行业供给侧改革般的行业盈利水平提升，但对相关火电公司的风险溢价将有推升作用（具有同样效果的改革还包括电力行业国企改革），亦即火电公司PB估值将有提升空间。 近日环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，我们认为“禁煤区”范围有望逐步扩大，京津冀及周边地区居民煤改气空间或超200万户，且工业煤改气亦存空间。 电力行业建议关注盈利面改善及行业改革，资产优良、设备先进、效益优秀的龙头火电公司；期待行业基本面的持续改善以及行业改革三重奏（供给侧改革+国企改革+电力体制改革）带来的投资机会。燃气行业建议关注布局“2+26”城市区域天然气产业链、潜在受益于“煤改气”政策红利的公司。 维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三峡水利、涪陵电力，以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能国际、国电电力（停牌）、大唐发电、国投电力等；燃气行业推荐布局“2+26”城市天然气产业链，有望分享“煤改气”政策红利的百川能源，建议关注金鸿能源、迪森股份等。 ◆推荐标的： 三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国投电力、百川能源等。 ◆风险分析： 来水低于预期导致水电发电量减少的风险，煤价上涨导致火电发电成本上升的风险；可再生能源利用小时数超预期上升、侵蚀火电行业发电小时；电力、天然气行业改革进展慢于预期的风险等。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600116 三峡水利 10.47 0.23 0.27 0.30 45.5 38.1 34.4 买入 600452 涪陵电力 41.58 1.05 1.80 2.29 39.6 23.1 18.1 买入 600011 华能国际 7.17 0.58 0.19 0.53 12.4 37.1 13.5 增持 601991 大唐发电 4.65 -0.20 0.13 0.29 - 36.6 15.8 增持 600886 国投电力 7.68 0.58 0.63 0.68 13.3 12.2 11.3 增持 600681 百川能源 15.42 0.63 0.78 0.90 24.5 19.8 17.1 增持 增持（维持） 分析师 王威 ((执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-3%5%13%20%08-1611-1602-1705-17公用事业沪深300 相关研报 大气十条考核将至，煤改气红利来袭 ··········································· 2017-08-24 减量减产—火电供给侧改革的新“风向标” ··········································· 2017-08-23 2017-08-27 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周观点及行情回顾 ................................................................................................................. 3 1.1、 周观点 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 周行情回顾 .............................................................................................................................................. 3 2、 行业新闻 ................................................................................................................................... 5 2.1、 政策聚焦 ................................................................................................................................................. 5 2.2、 电力体制改革 .......................................................................................................................................... 7 2.3、 行业供给侧改革 .................................................................................................................................... 13 2.4、 燃气行业 ............................................................................................................................................... 14 3、 上市公司动态 .......................................................................................................................... 15 4、 行业数据 ................................................................................................................................. 18 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 19 2017-08-27 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周观点及行情回顾 1.1、周观点 据央视《新闻联播》和中国政府网报道，8月23日国务院常务会议指出“推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能”。我们认为火电供给侧改革将是2017乃至2018年火电行业持续关注点。火电供给侧改革无法给火电行业带来类似钢铁、煤炭等行业供给侧改革般的行业盈利水平提升，但对相关火电公司的风险溢价将有推升作用（具有同样效果的改革还包括电力行业国企改革），亦即火电公司PB估值将有提升空间。 近日环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，我们认为“禁煤区”范围有望逐步扩大，京津冀及周边地区居民煤改气空间或超200万户，且工业煤改气亦存空间。 电力行业建议关注盈利面改善及行业改革，资产优良、设备先进、效益优秀的龙头火电公司；期待行业基本面的持续改善以及行业改革三重奏（供给侧改革+国企改革+电力体制改革）带来的投资机会。燃气行业建议关注布局“2+26”城市区域天然气产业链、潜在受益于“煤改气”政策红利的公司。 维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三峡水利、涪陵电力，以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能国际、国电电力（停牌）、大唐发电、国投电力等；燃气行业推荐布局“2+26”城市天然气产业链，有望分享“煤改气”政策红利的百川能源，建议关注金鸿能源、迪森股份等。 1.2、周行情回顾 上周（2017年8月21日至今）公用事业板块上涨0.39%，沪深300上涨1.91%，上证综指上涨1.92%。细分子板块电力板块下跌0.33%，火电板块下跌0.21%，水电板块下跌0.86%，燃气板块上涨0.06%。 图1：公用事业指数2017年走势 图2：公用事业细分板块周行情 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%SW公用事业SW电力SW燃气沪深300 0.39%-0.33%-0.21%-0.86%0.06%SW公用事业SW电力SW火电SW水电SW燃气 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-08-27 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：公用事业板块P/E（TTM）2017年走势 0510152025303540SW公用事业SW电力SW燃气SW火电SW水电沪深300 资料来源：Wind 2017年8月21日至今一周板块个股涨幅榜： 电力板块涨幅前五的是新能泰山（+ 7.62%）、大连热电（+ 4.21%）、惠天热电（+ 1.96%）、大唐发电（+ 1.94%）、桂冠电力（+ 1.83%）； 燃气板块涨幅前五的是皖天然气（+ 6.28%）、大通燃气（+ 6.18%）、百川能源（+ 4.02%）、新天然气（+ 2.08%）、国新能源（+ 0.44%）； 图4：电力子板块个股涨幅（%） 0.44%2.08%4.02%6.18%6.28%1.83%1.94%1.96%4.21%7.62%国新能源新天然气百川能源大通燃气皖天然气桂冠电力大唐发电惠天热电大连热电新能泰山电力燃气 资料来源：Wind 2017-08-27 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、行业新闻 2.1、政策聚焦 2.1.1、国家发展改革委发布《关于全面推进跨省跨区和区域电网输电价格改革工作的通知》 近日国家发改委办公厅发布《关于全面推进跨省跨区和区域电网输电价格改革工作的通知》。意见指出，于2017年10月底前完成华北区域电网输电价格核定工作。全面推进区域电网输电价格改革工作，在华北区域电网输电价格改革试点基础上，于2017年12月底前完成区域电网输电价格核定工作。 完善跨省跨区专项输电工程输电价格调整机制。加快核定新投产跨省跨区专项输电工程输电价格，组织开展新投产跨省跨区专项输电工程输电价格测算工作，逐项核定。其中，新投产的宁绍直流、酒湖直流和已投产暂未核定输电价格的海南联网工程等3项跨省跨区专项输电工程，2017年12月底前完成核价工作。定期调整已核价的跨省跨区专项输电工程输电价格，周期暂定为三年。鉴于跨省跨区专项输电工程数量较多，决定分批推进，力争2018年底前完成所有已核价跨省跨区专项输电工程成本监审和输电价格复核工作。 （http://www.gov.cn/xinwen/2017-08/23/content_5219