公用事业：大气十条考核将至，煤改气红利来袭

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月24日 公用事业 大气十条考核将至，煤改气红利来袭 行业简报 ◆事件：近日环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（下文简称“行动方案”），强调坚决打好“蓝天保卫战”。 ◆“禁煤区”范围或逐步扩大 在本次行动方案颁布前，北京、天津、廊坊、保定四市的“禁煤区”建设任务已被多次提及；2017年8月发布的《太原市2017年散煤治理暨冬季清洁取暖实施方案》中指出10月底前太原市区要建成“禁煤区”，意味着“禁煤区”范围在逐步扩大。本次行动方案更将“禁煤区”建设任务扩大至山西省阳泉市、长治市、晋城市等地。此外，行动方案强调严格防止散煤复烧，完成以电代煤、以气代煤的地区，地方人民政府应将其划定为高污染燃料禁燃区，一律不得燃用散煤。行动方案还指出12座已列入中央财政支持的北方地区冬季清洁取暖试点的城市，需在2017年10月底前取得实质性进展。我们认为在大气十条考核等环保压力下，“禁煤区”范围有望进一步扩大。 ◆京津冀及周边地区居民煤改气空间或超200万户 行动方案指出2017年10月底前，“2+26”城市完成煤改电、煤改气300万户以上；其中河北省需完成180万户的改造，占比50%以上。我们认为清洁能源替代中煤改气占比或高于煤改电，理由是（1）煤改气成本通常低于煤改电；（2）采用煤电作为电力来源无异于污染源转移，而京津冀及周边地区煤电占比较高。按照“煤改气”占70%的比例，我们测算京津冀及周边地区城市“煤改气”的空间达249万户。敏感性分析结果详见附表。 ◆京津冀及周边地区工业煤改气亦存空间 行动方案规定2017年10月底前，纳入2017年度淘汰清单中的4.4万台燃煤小锅炉全部“清零”，我们统计京津冀及周边地区淘汰空间逾6万蒸吨；此外，部分小煤电机组需关停或改燃。煤改气作为替代方式之一，在工业端亦存空间。 ◆投资建议 建议关注布局“2+26”城市区域天然气产业链、潜在受益于“煤改气”政策红利的公司，具体包括百川能源、金鸿能源、迪森股份等。 ◆风险分析 煤改气政策执行力度低于预期的风险，政策执行时间短于预期的风险，天然气价格大幅上涨导致煤改气替代成本增加的风险等。 增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-3%5%13%20%08-1611-1602-1705-17公用事业沪深300 相关研报 “煤改气”有望促“2+26”城市天然气发展 ············································ 2017-08-01 2017-08-24 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、附表 表1：“禁煤区”相关政策 时间 地区 政策名称 政策主要内容 2016-07 京津冀 《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》 将京昆高速以东，荣乌高速以北，天津、保定、廊坊市与北京接壤的区县之间区域划定为禁煤区，除煤电、集中供热和原料用煤企业(包括洁净型煤加工企业用煤)外，2017年10月底前，完成燃料煤炭“清零”任务，严禁新建以石油焦为燃料的发电供热项目。 2017-02 京津冀及 周边地区 《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》 将“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。全面加强城中村、城乡结合部和农村地区散煤治理，北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，并进一步扩大实施范围，实现冬季清洁取暖。 2016-09 河北省 《河北省人民政府关于加快实施保定廊坊禁煤区电代煤和气代煤的指导意见》 将河北省保定、廊坊市京昆高速以东、荣乌高速以北与京津接壤区域以及三河市、大厂回族自治县、香河县全部行政区域划定为禁煤区，要求到2017年10月底前完成除电煤、集中供热和原料用煤外燃煤“清零”。禁煤区涉及保定、廊坊市18个县（市、区），包括1个城市建成区、14个县城建成区（含404个城中村）和3345个农村（约105.4万户）。 2016-11 河北省 《河北省大气污染防治强化措施实施方案（2016-2017年）》 加强与北京、天津市协防共治，抓好“2+4”（北京、天津市+保定、廊坊、唐山、沧州市）核心区与河北省城市、特别是保定、廊坊市的污染治理，大力推进“电代煤”“气代煤”工程和燃煤小锅炉淘汰。 将京昆高速以东、荣乌高速以北至廊坊、保定市与北京接壤的县市区之间的区域划定为禁煤区，涉及廊坊、保定两市18个县市区。除煤电、集中供热和原料用煤企业外，2017年11月起，禁止使用燃料煤炭，严禁新建以石油焦为燃料的发电项目。 2017-01 河北省 《河北省天然气发展“十三五”规划》 重点推进地区气化。重点推进保定、廊坊市“禁煤区”气代煤工程，加快燃煤锅炉天然气替代以及城市、乡镇生活燃料以气代煤，加快推进“气化河北”工程，早日实现“县县通气”。 2017-04 河北省 《农村散煤治理专项实施方案》 确保2017年10月底前完成保定、廊坊禁煤区建设，石家庄中心城区、四组团实现散煤“清零”， 2017-02 河北省 廊坊市 《2017年廊坊市气代煤和电代煤工程实施意见（征求意见稿）》 以推进“气代煤”和“电代煤”工程为重点，在全市域内集中开展散煤清洁化替代。2017年10月底前，完成全市禁煤区内（荣乌高速以北）散煤清洁化替代；同时进一步扩大区域，完成荣乌高速以南霸州、文安、大城县农村区域散煤清洁化替代，实现全市域散煤“清零”。2017年10月底前，完成我市10个县（市、区）2509个村街700551户散煤替代。其中，禁煤区剩余气代煤1304个村、329924户，电代煤284个村、69868户；禁煤区以外（霸州、文安、大城）气代煤921个村，300759户。 2017-04 天津市 《天津市2017年大气污染防治工作方案》 全面完成武清区“无煤区”建设，对610个村、18.7万户实行清洁能源替代（其中“电代煤”10.9万户、燃气等其他清洁能源替代7.8万户），对218家燃煤设施实施“电代煤”、“气代煤”。10月底前，在武清区“无煤区”建设基础上，全市其他区再完成10万户清洁能源替代工程。 2017-08 太原市 《太原市2017年散煤治理暨冬季清洁取暖实施方案》 10月底前，太原市区要建成“禁煤区”，市区范围内的生活用煤、农业生产用煤、商业活动用煤、企事业单位用煤、工业企业用煤（除太钢、二电和保留热源厂外），实现燃料煤炭清零，全部由清洁能源替代，替代率达100%。 资料来源：光大证券研究所整理 2017-08-24 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表2：居民清洁能源代煤改造空间（万户） 地区 北京 天津 河北 山西 山东 河南 合计 改造空间 （万户） 30 29 180 39 35 42 355 资料来源：行动方案，光大证券研究所 表3：居民煤改气补贴收入空间（亿元）敏感性分析 煤改气占比 补贴费用（元/户） 2000 5000 8000 50% 35.5 88.8 142.0 70% 49.7 124.3 198.8 90% 63.9 159.8 255.6 资料来源：行动方案，光大证券研究所 表4：工业燃煤小锅炉淘汰空间（蒸吨） 地区 北京 天津 河北 山西 山东 河南 合计 燃煤小锅炉 淘汰空间 （蒸吨） 4000 5367 29380 3673 13904 5258 61582 资料来源：行动方案，光大证券研究所（注：上述淘汰空间不包含超低排放改造数量；河北省唐山市、衡水市，河南省鹤壁市、焦作市、巩义市、兰考县、长垣县未公布燃煤小锅炉淘汰蒸吨数） 2017-08-24 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 王威，中央财经大学经金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所，长期从事公用事业及环保行业研究。2016年加入光大证券研究所。2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名，“环保”第五名；2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名；2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。 熟悉公司：国投电力、长江电力、华能国际、黔源电力、雪迪龙、清新环境、津膜科技、碧水源等。 投资建议历史表现图 公用事业 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17公用事业沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 评级 2017-08-01 增持 2017-08-02 增持 2017-08-04 增持 2017-08-06 增持 2017-08-09 增持 2017-08-14 增持 2017-08-17 增持 2017-08-21 增持 2017-08-22 增持 2017-08-24 增持 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2017-08-24 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式