2季度业绩下滑幅度收窄可能性较大

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net  主要观点： 2季度单季业绩下滑幅度收窄的可能性较大 今日，公司2013年半年度业绩预告公告称，预计2013年1月1日至2013年6月30日归属于上市公司股东的净利润约1200万元-1800万元，比上年同期下降约38.45%至58.97%。同时，公司认为业绩下降的原因是：由于公司正在拓展的项目推迟，公司2013年1-6月销售规模下降。 12年由于政策等因素，整个社保卡招标工作都出来了一定延缓。从人保部公布的数据看，12年1-3季度发卡约6800万张，虽然其最后公布12年全年发卡数达1.42亿张，但一方面，这已低于其原计划的1.5亿张，另一方面，如果全年达1.42亿张，就是说12年4季度单季发卡数达到了7400万张，超过了1-3季度的发卡数，这和实际制卡，尤其是个人化，以及招投标进程有所不一致。所以，整体上判断，去年全国社保卡招投标进程是明显滞后于原计划的。 公司去年预期在安徽的招投标事项，直到12年11月份才出现结果，公司虽然成为安徽省社会保障卡卡片供应商的5家之一，但安徽的模式是省招投标决定的是入围资格，具体项目承担人还是要由地市级别来决定，这无形中又增加了一道招投标过程，所以，目前公司在安徽的发卡业务可能比预期又出现了一定的延缓。同时，公司在广西和湖南等地的招投标进程也未在今年上半年出现结果。 同时，由于11年4季度和12年1季度，公司在福建和山西出现了比较集中的发卡任务，导致12年1季度单季业绩出现短期的一个业绩峰值，这也就导致今年1季度业绩出现大幅下降。估计今年1-6月份业绩，主要是受1季度下滑幅度的拖累，2季度单季业绩下滑幅度估计应该是收窄的。  投资建议： 从人保部的规划信息来看，“加强信息化建设，社会保障卡全年增发1.4亿张。”行业的发卡目标还是非常明确的，各地的发卡任务进程后期还将有所加强。 同时，公司的人力资源社会保障自助服务一体机已完成相关试点城市验收，并取得了良好的效果，存在进一步加大该新产品的研发和推广进程。 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长64.03%、25.18%和38.98%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长29.89%、25.26%和47.87%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.42元、0.53元和 增持 ——维持 日期：2013年7月15日 行业：IT 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 执业证书编号：S0870510120022 基础数据(13Q1) 报告日股价(元) 15.13 12mth A股价格区间（元） 16.72/7.53 总股本（百万股） 172.00 无限售A 股/总股本 53.28% 流通市值（百万元） 1,386.53 每股净资产（元） 3.62 PBR（X） 4.18 DPS(Y12,元) 0.10 主要股东(13Q1) 古培坚 35.63% 雷彪 5.95% 黄晓晖 2.33% 华夏优势增长股票型证券投资1.50% 吴文飞 1.18% 收入结构(Y12) 定制软件及IC 65.71% 系统集成及硬件 22.02% 技术服务 11.40% 其他服务 0.86% 定制软件及IC 65.71% 最近6个月股价与沪深300指数比较 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%13-113-113-113-213-213-213-313-313-313-413-413-413-513-513-513-613-613-613-7易联众沪深300 报告编号：CQS13- CIS03 首次报告时间：2011年8月23日 相关报告： 2季度业绩下滑幅度收窄可能性较大 易联众（300096.SZ） 证券研究报告/公司研究/动态报告 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net动态报告 2 2013年7月15日 0.79元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为35.62、28.44和19.23倍。 所以，维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时，注意未来公司市场竞争加剧和招标低于预期所带来的潜在业务风险。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 营业总收入 279.80 458.95 574.51 798.44 年增长率（%） -26.85 64.03 25.18 38.98 归属于母公司所有者的净利润 56.24 73.05 91.50 135.30 年增长率（%） -34.87 29.89 25.26 47.87 每股收益（按加权平均股本计算，元） 0.33 0.42 0.53 0.79 PER（X） 45.85 35.62 28.44 19.23 数据来源：公司公告，上海证券研究所（对应股价为2013-07-12日收盘价） 附表1 公司盈利预测表 项目（单位：百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 279.80 458.95 574.51 798.44 增长率 -26.85% 64.03% 25.18% 38.98% 营业成本 147.22 269.24 334.50 463.32 二、营业毛利 132.58 189.71 240.01 335.12 增长率 -13.89% 43.10% 26.51% 39.63% 毛利率 47.38% 41.34% 41.78% 41.97% 营业税金及附加 4.78 4.59 5.75 7.98 销售费用 14.20 23.41 28.73 36.73 管理费用 61.11 90.41 108.58 137.33 财务费用 -6.88 -6.43 -3.45 -1.60 资产减值损失 8.73 11.93 14.94 20.76 三、主营业利润 50.62 65.80 85.46 133.91 增长率 -47.59% 29.98% 29.89% 56.69% 收入比 18.09% 14.34% 14.88% 16.77% 公允价值变动净收益 投资净收益 0.63 0.63 0.63 0.63 汇兑净收益 四、营业利润 51.25 66.42 86.09 134.54 营业外净收益 19.46 24.32 27.58 33.53 五、利润总额 70.71 90.75 113.67 168.07 减：所得税 12.56 15.88 19.89 29.41 六、净利润 58.15 74.87 93.77 138.66 少数股东损益 1.90 1.81 2.27 3.36 归属于母公司所有者的净利润 56.24