汽车与零部件行业：3月行业批、零量下滑幅度收窄，预计2季度将继续收窄，全年趋势向上

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 3月乘用车行业批、零数据同比下滑幅度均环比大幅收窄，扣除新能源车，3月批发量下滑幅度也同样收窄。乘联会数据，3月乘用车行业批发销量191.7万辆，同比下降9.7%，今年1、2月批发销量分别同比下降16.7%、16.8%，若考虑3月新能源乘用车部分抢装因素，扣除新能源乘用车销量，3月传统乘用车批发量同比下降12.6%，1、2月扣除新能源车，分别同比下降19.4%、18.7%，也是同比下滑幅度大幅收窄。3月批发销量下滑幅度环比大幅收窄。零售销量3月174万辆，同比下降12.1%，今年1、2月零售量分别同比下降4%、18.6%。 ⚫ 1季度批、零累计销量下滑幅度季度环比改善，预计2季度批发、零售销量同比下滑幅度有望继续收窄。今年1-3月批发销量累计514万辆，同比下降14%，零售销量累计507万辆，同比下降11%；18年4季度批发销量累计634万辆，同比下降15%，零售销量累计619万辆，同比下降17%；从季度环比分析，1季度批、零销量下滑幅度环比改善。4月1日增值税率从16%下降至13%，部分车企在3月底对车价进行了调整，让利给消费者，预计有望刺激4月汽车需求；另外，从宏观经济看，经济的企稳也有望刺激消费者购车信心，预计2季度批、零销量下滑幅度将继续收窄。 ⚫ 1季度是全年低点，维持全年季度趋势向上观点。1季度因为行业整体去库存，导致批发销量继续下滑，预计1季度行业批、零销量增速是全年低点，全年季度增速趋势向上，且零售销量增速将先于批发销量增速转正。维持前期报告观点：根据乘用车行业历年月度批发和零售销量进行预测，预计19年6月将见零售销量同比增速持续转正；19年7月左右批发销量同比增速转正；全年比较，乘用车批发和零售销量增速趋势向上。 ⚫ 1季度行业整体跑输沪深300，行业整体估值仍在历史低位。截至到3月29日，行业整体跑输市场，汽车整车指数排名倒数第一，零部件指数排名倒数第八。目前行业整体估值仍在低位，截至到3月29日，整车PE13倍，PB1.28倍，零部件PE23倍（因近期特斯拉产业链及智能驾驶等导致部分零部件公司估值提升），PB2.1倍（数据参见图5-图9）。 投资建议与投资标的 建议关注标的：上汽集团(600104，买入)、长安汽车(000625，买入)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、银轮股份(002126，买入)、德赛西威(002920，买入)、保隆科技(603197，增持)、星宇股份(601799，买入)、东睦股份(600114，买入)、三花智控(002050，买入)、精锻科技(300258，买入)。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求；上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。 Table_Title 3月行业批、零量下滑幅度收窄，预计2季度将继续收窄，全年趋势向上 汽车与零部件行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2019年04月09日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 配置优质成长零部件公司 2019-03-12 去库存中优质整车和零部件公司将见盈利改善 2019-02-27 复盘历史，假设刺激政策出台后的投资选择 2018-12-26 -38%-25%-13%0%13%18/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/03汽车与零部件沪深300 图1：乘联会狭义乘用车当月零售量及增速 图2：乘联会狭义乘用车当月批发量及增速 数据来源：乘联会、东方证券研究所 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图3：18年3月至今乘联会狭义乘用车当月零售量同比 图4：18年3月至今乘联会狭义乘用车当月批发量同比 数据来源：乘联会、东方证券研究所 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图5：一季度各行业指数涨幅情况 数据来源：WIND，东方证券研究所 图6：整车PE估值情况 图7：整车PB估值情况 数据来源：WIND、东方证券研究所 数据来源：WIND、、东方证券研究所 图8：零部件PE估值情况 图9：零部件PB估值情况 数据来源：WIND、东方证券研究所 数据来源：WIND、东方证券研究所 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有华域汽车(600741)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。