公用事业与环保产业2017年日常报告：大气减排成为焦点，环保督察将持续到底

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.82 市场优化平均市盈率 18.06 国金公用事业与环保产业指数 3941.52 沪深300指数 3740.99 上证指数 3286.91 深证成指 10689.77 中小板综指 11402.03 相关报告 1.《7月高温创56年新高，用电量大增9.9%-公用事业与环保产业...》，2017.8.18 2.《第四批环保督察进驻，环保治理是国家既定战略-公用事业与环保产...》，2017.8.14 3.《大气十条考核年压力巨大，居民煤改气市场空间1600亿-国金证...》，2017.8.7 5.《雄安新区城市设计按期推进，调研监管动作频频-雄安新区城市设计...》，2017.8.2 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 大气减排成为焦点，环保督察将持续到底 行业观点  为什么中央环保督察和京津冀大气强化督查成为近期热点？（1）第三批环保督察举报关停翻倍，违法排污陷入人民战争海洋，第三批环保督察结办举报问题数3.15万件、责令整改或关停数量2.43万件，在第三批省份GDP低于第二批情况下，较前批翻倍增长，大幅超出市场预期。（2）十九大前最重要的一次高层会议，生态文明处于重要地位，习近平总书记讲话表明，“推进生态文明建设”在中国政治中的核心地位没有动摇，生态文明仍将是十九大关注的一个重点，政策预期强烈。（3）祁连山生态问题震动全国，罚一儆百教训深刻，甘肃省1名副省长党内严重警告处分、2名时任副省长由中纪委约谈严肃批评处分、4名厅级干部撤职、市委书记市长和县委书记党内严重警告处分。  第四批督察二产GDP较前批增加22%，督察成果有望大幅增加。目前第四批督察已全面启动，第四批第二产业GDP总和达到7.9万亿，较前批中央环保督察增长22%。山东、浙江第二产业GDP合计5.1万亿，占第四批二产GDP的64%，两省中小制造企业、化工企业众多，是本批督察重点。前三批环保督察罚款8.07亿，举报关停数量快速上升，各省累计结办环境问题举报60183例，关停取缔或责令整改企业45293家，拘留980人。  京津冀大气督查下半年重点目标集中在10月底，煤改气替代作用不容忽视。10月底目标包括完成“小散乱污”企业取缔，10蒸吨及以下燃煤锅炉、茶炉大灶、经营性小煤炉淘汰，禁煤区建设、煤改气/电等。2017年是京津冀大气污染防治关键考核年，十九大召开在即+大气十条考核年+蓝天保卫战+京津冀2017大气方案，京津冀大气污染防治上升到政治任务高度。上半年，京津冀地区平均优良天数比例为50.7%，同比下降7.1pct，环保部提出完成全年目标任务需要付出极其艰苦的努力。目前第九轮次强化督查已完成，累计督查企业40643家，问题企业占比55.51%。 投资建议  行业策略（中央环保督察）：中央环保督察全面利好环保行业高速发展，大大提高了各地主要领导干部对环保的政治重视程度，“绿水青山就是金山银山”、“宁要绿水青山，不要金山银山”。中央环保督察直接利好工业环保，无法升级改造达标排放的企业9月底前一律彻底关停，短期关停改造将带来工业环保设备增量需求，中长期“退城入园”、“综合解决方案”趋势催生工业环保投资机会，工业园区的烟气、污水、固废的集中处理将有极大增量需求。  行业策略（京津冀大气强化督查）：京津冀大气强化督查直接利好煤改气市场，煤改气对于燃煤替代和大气治理的作用不容忽视。煤改气是2017年蓝天保卫战的关键措施，预计京津冀2+26城市煤改气居民端市场空间1600亿，工业端市场空间300亿。煤改气行业重点关注补贴政策的落地与加强、煤改气实施范围的扩大，重点受益领域是居民端燃气市场。壁挂炉设备龙头公司在煤改气政府招标中具有更大优势，市场占有率将进一步提升。配销燃气公司由于特许经营权具有区域垄断特点，区位是2+26城市煤改气的重点影响因素，重点煤改气政策区域公司优势显著。  推荐组合：（1）大气治理领域，重点推荐龙净环保（阳光集团溢价入主，大股东1年内将增持5-10亿，在手订单充足），清新环境（巩固火电烟气治理，非电领域快速发展，探索海外扩张），盈峰环境（环境治理监测全面发372638353944405341624270160822161122170222170522国金行业 沪深300 2017年08月21日 公用事业与环保产业 2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 力，大环保平台成型，传统业务现金流稳定）。（2）煤改气领域，重点推荐蓝焰控股（首只纯煤层气标的，17年业绩承诺5.3亿，管输扩建排空率下降），大元泵业（热水屏蔽泵龙头，一炉一泵直接受益煤改气，市场占有率50%），百川能源（直接受益1600亿居民端煤改气增量空间，获批村村通燃气工程项目补助1.35亿，收购荆州天然气启动异地扩张），迪森股份（壁挂炉龙头，中报业绩高增，受益2200万台煤改气增量空间，董事长增持彰显信心）。（3）雄安新区白洋淀治理将成为环保部继大气治理之后核心工作，重点推荐碧水源（水处理行业龙头，掌握MBR核心技术，PPP订单加速落地）、北控水务（水环境综合治理龙头，PPP订单持续高增，轻资产模式优化现金流）、首创股份（继续强化水务优势，ABS拓宽融资渠道，海绵城市取得突破）。 风险提示  督察过于强硬导致失业和群体事件风险，环保督察力度减弱风险 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 为什么中央环保督察和京津冀大气强化督查成为近期热点？ ...........................5 第三批环保督察举报关停翻倍，违法排污陷入人民战争海洋 ........................5 十九大前最重要的一次高层会议，生态文明处于重要地位............................5 祁连山生态问题震动全国，罚一儆百教训深刻 .............................................6 第四批督察GDP较前批增加21%，督察成果有望大幅增加............................7 第四批督察GDP较前批增加21%，山东、浙江是本批重点 ........................7 第四批环保督察全面启动.............................................................................8 三批环保督察罚款8.07亿，举报关停数量快速上升.....................................8 下半年督查重点目标集中在10月底，煤改气替代作用不容忽视 ....................10 下半年督查重点目标集中在10月底，煤改气替代作用不容忽视.................10 京津冀大气强化督查9轮成果显著，4万家企业问题比例55.5% ...............10 环保部提出需要极其艰苦努力.................................................................... 11 2017是关键考核年....................................................................................12 投资策略 ......................................................................................................13 中央环保督察全面利好环保行业 ................................................................13 中央环保督察关停整改直接利好工业环保 ..................................................13 京津冀大气强化督查直接利好煤改气市场 ..................................................13 风险提示 ......................................................................................................14 图表目录 图表1：第三批环保督察举报关停数量翻倍.....................................................5 图表2：第三批环保督察问责拘留人数大增.....................................................5 图表3：第三批中央环保督察举报关停翻倍.....................................................5 图表4：习近平总书记总结过去5年，生态文明处于重要地位 ........................6 图表5：祁连山生态问题罚一儆百教训深刻.....................................................7 图表6：第四批环保督察二产GDP较前批增加22% .......................................7 图表7：浙江山东占第四批总GDP的63%，经济综合竞争力强 .....................8 图表8：第四批环保督查阵容..........................................................................8 图表9：2015-17年中央环保督察进展情况 .....................................................9 图表10：中央历次环保督察成果 ....................................................................9 图表11：环保部下半年督查重点 ..................................................................10 图表12：9轮督查问题比例持续降低 ............................................................ 11 图表13：京津冀大气强化督查9轮成果 ....................................................... 11 图表14：京津冀优良天数比例有所回落........................................................12 图表15：PM2.5浓度有所反弹（微克/立方米）............................................12 图表16：PM10浓度有所反弹（微克/立方米）.............................................12