家电行业点评报告：家电板块配置价值不变,新一轮投资机会初显端倪

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 家电行业 行业研究/事件点评 一、 事件概述 棚户区改造：6月26日，国务院常务会议研究部署加快棚户区改造。今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1,000万户，其中2013年改造304万户。 房地产调控政策转型：房地产政策预期由“抑制需求”转变为“增加供给”。 二、 分析与判断  加大棚户区改造力度，将在一定程度上拉动家电需求 受到前期房地产调控政策影响，以及国家对家电行业持续刺激造成的需求透支，近年来家电行业市场消费力明显不足，2012年出现白电行业整体负增长的情况。粗略统计家电行业每年新增需求仅为3%～5%，目前主要需求来自更新换代。棚户区改造在很大程度上改善了棚户区居民的居住环境，家电则随之步入更新换代阶段。现阶段我国家电存量市场空间极大，以电视机来说，据不完全统计我国仍有3～4亿台CRT电视存量，按10年的使用周期计算，每年更新换代需求约有3～4千万台。棚户区改造将对家电更新换代需求释放起到较为明显的刺激作用，我们认为家电行业将整体受益。  “增加供给”成为房地产政策新基调，有望带动家电行业刚需释放 国家出台的一系列房地产调控政策对市场投资、投机需求已有明显抑制，同时刚需也受到了较大的打压。未来房地产政策由“抑制需求”转向“增加供给”。我们认为，房地产政策导向转变将明显拉动家电刚性需求，对于家电行业及厂商来说是较大利好。目前，房地产企业推盘速度已经明显增加，对家电行业需求的传导将在未来一段时间体现。我们认为政策调整将明显利好家电行业，由房地产带动的投资机会有望再度呈现。  产品结构提升带动业绩稳定增长，板块配置价值不变 纵览上市公司一季报，家电板块普遍呈现利润增长快于收入增长的情况，产品结构改善是最重要的诱因。目前家电行业竞争格局较为健康，企业纷纷将目光转向盈利增长，无序的价格战将很难再度出现，未来厂商业绩稳定增长将是大概率事件。近期结合与行业专家、渠道商交流情况，我们认为相对其他板块，家电行业及龙头企业增长较为确定，与补贴政策退出相关的负面预期已为前期市场所反映，整体板块当前估值具有安全边际。我们判断7月份板块具有较好的防御性，配置价值不变。随着房地产政策利好逐步出台，板块新一轮的投资机会初显端倪。  重点推荐业绩增长稳健、估值具有安全边际的龙头企业 保持成本领先，产品定价能力强，业绩增长有保障的空调行业龙头企业格力电器（000651）； 中、高、低三大品牌市场规划和执行能力较强、业绩增长确定性强的厨电龙头企业老板电器（002508）；产品品质领先、盈利能力较强、估值较具安全边际的海信电器（600060）。  风险提示 房地产政策低于预期、原材料价格大幅波动、市场需求持续低迷。 家电板块配置价值不变，新一轮投资机会初显端倪 ——房地产政策利好行业点评 事件点评报告/家电行业 2013年07月07日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 01000200030004000500060007000-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%12-0712-0912-1113-0113-0313-05成交金额家用电器(申万)沪深300 分析师 分析师：刘静 执业证书编号：S0100512030003 电话：(8610) 8512 7528 Email：liujing@mszq.com 研究助理：陈柏儒 执业证书编号：S0100512100003 电话：(8610) 8512 7528 Email：chenbairu@mszq.com 相关研究 1.《家电行业点评报告：政策靴子落地，三季度行业需求临面下行风险》20130530 2.《家电行业点评报告：空调增速低于预期 后续补贴政策尚无定数》20130513 3.《家电行业点评报告：连锁渠道未来将面临电商及厂商自有渠道双重挑战》20130506 4.《板块防御性特征不改，空头企业业绩无须担忧》20130423 行业研究/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与研究助理简介 刘静，中国人民大学会计学硕士，2011年加盟民生证券研究院，从事家电行业及上市公司研究。 陈柏儒，北京交通大学技术经济学硕士，2012年加盟民生证券研究院，从事家电行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 行业研究/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。