5月份贸易数据点评：贸易水分挤出,出口数据大幅回落

敬请阅读正文之后的免责声明民族证券 第1页 证券研究报告宏观点评 2013年06月13日 分析师： 高谦 执业证书编号： S0050512060001 Tel： 010-59355995 Email： gaoqian@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 贸易水分挤出，出口数据大幅回落 ——5月份贸易数据点评 投资要点 分析师： 陈伟 执业证书编号： S0050510120008 Tel： 010-59355914 Email： chenwei@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 尹小兵 Tel： 010-59355553 Email： yinxb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 朱启兵 Tel： 010-59355979 Email： zhuqb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 马书博 Tel： 010-59355560 Email： masb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) ● 1、5月份当月，我国进出口总值2.15万亿元人民币（折合3451.1亿美元），增长0.4%。其中出口1.14万亿元人民币（折合1827.7亿美元），增长1%；进口1.01万亿元人民币（折合1623.4亿美元），下降0.3%；贸易顺差1278.4亿元人民币（折合204.3亿美元）。分国别和地区来看，我国对主要的贸易伙伴（发达国家）的出口均不理想，对香港的出口更是从上个月的同比增速57.2%下滑至本月的7.7%。 ● 2、 5月当月我国外贸进出口同比增速大幅回落，主要是对港套利贸易基本得到遏制，内地与香港贸易快速回落 ● 3、短期内，以美国为主的发达国家经济放缓，外部需求低迷，是造成当月出口不及预期的另一个主要原因。 ● 4、长期内，企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升等因素综合作用，造成我国贸易条件趋于恶化，对出口企业不利。 宏观经济点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、政策效果显现，挤出贸易水分 ..................................................................................................................................... 3 1、外管局遏制热钱的新招 ............................................................................................................................................... 3 2、海关总署规范对香港贸易行为 ................................................................................................................................... 3 3、贸易水分被挤出 ........................................................................................................................................................... 4 二、外需不振，出口受到抑制 ............................................................................................................................................. 4 1、美国经济的不确定性 ................................................................................................................................................... 4 2、其他国家的复苏情况更加曲折 ................................................................................................................................... 5 三、汇率因素和企业成本因素对出口构成挑战 ................................................................................................................. 5 图表目录 图1：5月份贸易数据大幅回落 ....................................................................................................................................... 3 图2：分国别和地区的出口情况 ...................................................................................................................................... 3 图3：重点监管类出口业务的同比增速 .......................................................................................................................... 4 图4：短途运输工具的进出境量明显下滑 ...................................................................................................................... 4 图5：除香港地区以外的出口增速 .................................................................................................................................. 4 图6：对香港的贸易增速变化 .......................................................................................................................................... 4 图7：美国制造业PMI数据跌落50 ................................................................................................................................ 5 图8：美国销售数据 .......................................................................................................................................................... 5 图7：日本进口需求不旺，工业生产不振 ...................................................................................................................... 5 图8：日本家庭支出情况未有改善 .................................................................................................................................. 5 图9：汇率升值对外贸的压力 .......................................................................................................................................... 6 图10：以广东为代表，居民生活成本高于全国水平..................................................................................................... 6 宏观经济点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 海关总署6月8日公布了今年前5个月外贸进出口情况。据海关统计，1至5月，我国进出口总值10.51万亿元人民币（折合16762.5亿美元），扣除汇率因素同比（下同）增长10.9%。其中出口5.51万亿元人民币（折合8785.6亿美元），增长13.5%；进口5万亿元人民币（折合7976.9亿美元），增长8.2%；贸易顺差5079.4亿元人民币（折合808.7亿美元）。 5月份当月，我国进出口总值2.15万亿元人民币（折合3451.1亿美元），增长0.4%。其中出口1.14万亿元人民币（折合1827.7亿美元），增长1%；进口1.01万亿元人民币（折合1623.4亿美元），下降0.3%；贸易顺差1278.4亿元人民币（折合204.3亿美元）。分国别和地区来看，我国对主要的贸易伙伴（发达国家）的出口均不理想，对香港的出口更是从上个月的同比增速57.2%下滑至本月的7.7%。 图1：5月份贸易数据大幅回落 图2：分国别和地区的出口情况 数据来源：Wind，民族证券 数据来源：Wind，民族证券 5月当月我国外贸进出口同比增速大幅回落，一方面是对港套利贸易基本得到遏制，内地与香港贸易快速回落；另一方面，受国内经济放缓、外部需求低迷、企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升、贸易环境恶化等多因素综合作用。 一、政策效果显现，挤出贸易水分 由于今年1-4月份海关出口数据始终保持在高位运行，引发了许多对于虚假贸易和热钱套利的猜测。自5月份以来，外管局、海关总署等机构陆续出台新政策，控制外贸途径的热钱流入行为。 1、外管局遏制热钱的新招 2013年5月5日，外管局发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（20号文）。通知要求加强银行结售汇综合头寸管理，其中：调整中资银行的参考贷存比为75%，外资银行的参考贷存比为1