万达期货周报-白糖：配额外进口价施压

2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 万达期货周报：白糖 配额外进口价施压  随着巴西4月下半月开榨进度的迅速推进，国际糖的压力预期开始转化为现实。本周ICE原糖7月合约有效跌破17美分，不仅令国际糖市场熊市气氛弥漫，更令国内糖价在收储利好的背景下仍然弱势下行。  随着本周价格的迅速下滑，此前一周刚刚有所回升的CFTC基金净多持仓，再次迅速转换为负值。  计算不同价位和进口来源地的组合情况，可以明显发现，现在的国际糖价，已经令北方沿海的传统食糖销售市场，在炼化糖方面利润进入足以刺激扩大生产的空间。  路易达孚（福建）精炼糖有限公司项目施工建设顺利，将于6月开始试投产。年产量可达到30万吨，产能较之前翻了一番。 作者：刘永华 职位：商品研究员 电话：0771-5593356 传真：0771-5539048 邮件：liuyh@wdqh.com 5000520054005600580060006200640066006800700015-Mar-1215-Apr-1215-May-1215-Jun-1215-Jul-1215-Aug-1215-Sep-1215-Oct-1215-Nov-1215-Dec-1215-Jan-1315-Feb-1315-Mar-1315-Apr-1315-May-13元/吨SR1309价格走势 1 2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 国际糖价下滑 配额外利润出现 随着巴西4月下半月开榨进度的迅速推进，国际糖的压力预期开始转化为现实。本周ICE原糖7月合约有效跌破17美分，不仅令国际糖市场熊市气氛弥漫，更令国内糖价在收储利好的背景下仍然弱势下行。 从时间规律来看，国际糖市场也多在5月份出现一年的低价位。对比2009年至今的数据，除了全年基本保持平稳上涨的2009年，其他年份的5月，都出现了一年的低位。 造成这一现象的原因，除了商品市场的普遍共性外，南半球巴西压榨进入正轨，北半球生产刚刚接近尾声，全球供给在这一时间达到高峰也是重要因素。 随着本周价格的迅速下滑，此前一周刚刚有所回升的CFTC基金净多持仓，再次迅速转换为负值。本来，投机性资金的空头持仓已经创下历史高位，计划在5月份价格下滑后平仓，但显然价格的下滑流畅性和力度也超出了市场的预期，导致之前开始平仓的基金空头再度加仓。 资金因素是除了基本面供求过于宽松之外，推动国际糖流畅跌破17美分的重要力量。上周公CFTC布的持仓看，基金净多单跌破0值，为-4436手，但仍高于4月上旬的-2000手，随着本周的下跌和以后时间内逐步靠近16美分，净多单持仓有再度回到正值的可能。 国际糖市场看多的微弱声音中，其中理由之一便是基金持仓方面的大概率平仓事件。但与其他许多商品一样，平仓或能封杀下跌的空间，但却难以引发价格上行，国际糖的筑底过程即使完成，也难以引发快速上行。 图表1：国际糖在5月份往往出现一年低位 单位：美分 数据来源：万达期货白糖研究中心 1015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2010年2011年2012年2013年 2 2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 国际糖市场跌破17美分之后，直接对国内市场形成压力。此前传出的24日将有30万吨的收储利好，在国际糖破位之后，显得非常无力。 计算不同价位和进口来源地的组合情况，可以明显发现，现在的国际糖价，已经令北方沿海的传统食糖销售市场，在炼化糖方面利润进入足以刺激扩大生产的空间。 目前9月合约配额外5400元左右的成本价，考虑到即期点价升水略高，计算后约5500元左右，在北方销区较现货价有100-150元的利润空间。 图表2：持仓结构预示后市仍以下行为主 单位：手 数据来源：CFTC 万达期货白糖研究中心 图表3：配额外进口成本低于现货价 单位：元/吨 郑糖 合约 郑糖 价格 美糖 合约 美糖 价格 糖源 船期 升贴水 汇率 配额内 进口成本 配额外 进口成本 SR1309 5234 SB1307 16.95 泰国 2013年7-8月 1 6.2 4296 5419 巴西 2013年6-7月 -0.05 6.2 4252 5361 SR1401 5110 SB1310 17.4 泰国 2013年10-11月 1.25 6.2 4438 5652 5110 17.4 巴西 2013年9-10月 0.15 6.2 4383 5580 SR1405 5056 SB1403 18.37 泰国 2014年3-4月 1 6.2 4585 5843 巴西 2014年2-3月 0 6.2 4549 5796 SR1407 5092 SB1405 18.55 泰国 2013年5-6月 1 6.2 4621 5891 巴西 2013年4-5月 0 6.2 4585 5844 数据来源：万达期货白糖研究中心 -40000-200000200004000060000800001000001200001400001600002012/1/32012/2/32012/3/32012/4/32012/5/32012/6/32012/7/32012/8/32012/9/32012/10/32012/11/32012/12/32013/1/32013/2/32013/3/32013/4/32013/5/3基金净多 3 2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 国内炼化糖企业扩张 消息称，路易达孚（福建）精炼糖有限公司项目施工建设顺利，将于6月开始试投产。 该项目是漳州开发区引进的省重点建设项目，由世界500强法国路易达孚（Louis Dreyfus）公司和漳州白玉兰精糖有限公司合资建设，项目总投资为4.4亿元人民币，占地面积为150亩。建成后每年可生产30万吨精糖和优质白糖，产品将销往上海、江苏、广东和省内等地区高端食品企业，年产值超12亿元。 按30万吨的年产能计算，估计日产能在1000吨水平，此前白玉兰漳州的炼化糖产能已经达到1000吨，此次扩大了一倍产能。预计全国目前的炼化糖产能已经达到日产2万吨，年产能600万吨-700万吨的水平。 数据来源：万达期货白糖研究中心 除了目前已经建成或刚刚投产的部分外，根据媒体的报道，包括镇江、曹妃甸、遂溪等地，也将陆续建设一批原糖炼化项目。此外，当前的国内制糖企业中，有数家集团也具备进行二步法精炼的能力。 未来如果国内制糖企业普遍完成二步法的技改，则国内多数企业都具备炼化原糖的能力，除了为本集团的生产多了一份选择外，实际也可以加入到配额外进口原糖的行列中。当然，地处传统的南方产地在运输方面或不占优势。 图表4：国内炼化糖产能一览 单位：吨/日 东莞东糖日照市凌云海广东金岭漳州白玉兰阜新飞雪如皋花神山东星光内蒙古华资农垦防城港贵糖股份 4 2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 行情和策略 由于目前国际糖价和配额外进口数量已经成为了影响国内糖市的主要因素，收储、产量等暂时不再是市场热点。国际糖市消息称糖价跌破17美分后，中国买家确实增加了部分订货，未来仍需要关注国际糖在17美分以下停留的时间，以及国内几个主要新投产炼化糖生产线的开工率情况。 从逻辑上看，配额外进口糖为国内销区糖价划定了价格上限，目前销区糖价高于此理论价格之上的部分，形成的利润基本被进口糖占据。目前17美分形成的利润空间尚相对有限，进口糖还是处于跟随定价的低位。进口对国内糖的影响商处于可控，如果未来利润空间放大，进口糖在定价方面取得主动性，则国内产区5500一线的定价将难以持久。 近期的观测点有三个：国际糖价尤其是即期糖价、进口量以及进口糖商定价主动变化情况。周一的进口数值如在20万吨以上，将确认持续的进口流动，预期或逐步实现。 5 2013-05-19 配额外进口价施压 万达期货有限公司白糖研发中心 中国食糖生产消费 巴西食糖生产消费 白糖值（万吨） 原糖值（千吨） 数据来源：万达期货白糖研发中心 数据来源：万达期货白糖研发中心 印度食糖生产消费 巴西食糖月度出口量 原糖值（千吨） 原糖值（千吨） 数据来源：万达期货白糖研发中心 数据来源：万达期货白糖研发中心 中国食糖月度进出口 中国食糖生产销售进度 左轴：进口（万吨） 右轴：出口（万吨） 百分比（％） 数据来源：万达期货白糖研发中心 数据来源：万达期货白糖研发中心 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 90/9191/9292/9393/9494/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11