券商创新大会事件点评报告：稳定中求发展,风控成为主基调

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2013年5月9日 行业:证券行业 投资评级:推荐 事件:5月8日召开券商创新大会，整体态势不及预期 5月8日，2013年券商创新大会在全国人大会议中心顺利开幕。正如市场之前预料，新任证监会主席肖钢并未在券商创新大会现场露面，大会开场由证监会副主席庄心一发表讲话。庄心一表示，监管机构不能代替行业进行创新，而是要为行业创新发展营造适宜的坏境，建立完整的配套机制。另外，庄心一多次强调风险控制的重要性，表示创新必须与风控合规动态均衡，在守住不存在普遍持续性违规和风险不外溢两条底线的前提下，最大限度的支持业务创新。 沪深两交易所总经理也强调了风控的重要性。上交所总经理黄红元提出，要守住行业性、系统性风险底线，进一步支持创新行业风险管理工具，畅通行业创新风险的化解渠道。深交所总经理宋丽萍认为券商必须加强建立内控制度，强调证券公司内部风控是防范风险的前沿阵地，必须加强建立内部风控制度，加强自律监管。 点评:短期内对券商股有一定压力 市场已提前做出反应。5月7日市场传言肖钢主席将缺席创新大会，券商股开始走低。截至9日，已经连收三根阴线。 创新政策需要时间来落实。经过一年多的创新发展，券商的大部分业务已经放开，而这些业务的落实成熟、达到可以为券商提供稳定利润的阶段还需要一定的时间。只有把握好风险控制，引导券商走向更理性的发展之路，才能让券商顺利的发展壮大。 券商行业长期看好。券商需要时间来消化吸收各项创新业务，这些业务一旦落实，将会给券商提供稳定的利润，推动券商摆脱目前靠天吃饭的局面。因此，长期来看，我们认为券商将迎来大发展的时代。 我们维持对券商股的推荐评级不变。 行业点评 市场表现 截至2013.5.9 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490511080001 电话：010-58568061 邮箱：fanguilong@hrsec.com.cn 联系人：宋蕊 电话：010-58565126 邮箱：songrui@hrsec.com.cn 02004006008001,0001,2001,4001,6001,800-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%12/512/612/712/812/912/1012/1112/1213/113/213/313/4百万 证券行业成交量 沪深300 证券行业指数 稳定中求发展 风控成为主基调 ——券商创新大会事件点评报告 公司研究：2013年5月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 1、创新大会的主要议题 5月8日，第二届券商创新大会在全国人大会议中心顺利召开，本次大会的规模比去年有所降低，大会议题主基调偏重风险控制及监管层面。从大会日程安排表上来看，每位议题发言者的发言时间仅为15分钟，议题主要从风险控制、综合理财服务、场外市场、资产证券化等多个方面讨论交流券商创新措施的进一步落实问题。证监会主席肖钢缺席本次创新大会。 2012年是证券行业全面创新的元年，在当年5月召开的第一届券商创新大会上，管理层所推行的11项全面创新措施超出市场预期，并且在之后的一年时间中，将11项创新措施逐步落实。 2013年的创新大会议题从风控、综合理财服务、场外市场、直投业务、资产证券化等多个方面讨论券商创新措施，鼓励券商从产品创新到基础功能的拓展，推动证券公司盈利模式转型。从议题来看，本次大会比较偏宏观一些，没有太多实质性内容，主要是各家券商领导交流自身创新经验。 图表1:2013年券商创新大会议程表 时间 议题 主讲人 第一部分会议 证监会主席助理张育军主持 9:00－9:45 开幕 证监会副主席庄心一 9:45－10:00 认真总结。客观评估，持续推进证券公司创新发展 中国证券业协会会长陈共炎 10:00－10:15 发挥证券交易所功能优势，支持证券行业创新发展 上交所黄红元 10:15－10:30 推动行业创新发展，支持服务实体经济大局 深交所总经理宋丽萍 10:30－10:45 积极支持创新发展，努力加强风险控制 中证登总经理周明 10:45－11:00 服务创新与风险防范并举，扎实推进证券业创新发展 证券投资者保护基金公司总经理庄穆 第二部分会议 中国证券业协会会长陈共炎主持 11:10－11:25 持续推进综合理财服务创新，积极探索证券公司业务转型 国泰君安证券董事长万建华 11:25－11:40 关于发展证券公司场外市场业务的思考与建议 安信证券董事长牛冠兴 11:40－11:55 转型、创新、规范，实现资产管理业务良性发展 申银万国证券总裁储晓明 11:55－12:10 关于资产证券化的业务实践与建议 中信证券董事总经理黄永刚 第三部分会议 中国证券业协会秘书长李格平主持 14:00－14:15 打造以固定收益业务为特色的投资银行 第一创业证券总裁钱龙海 14:15－14:30 建立主经纪商业务模式，发挥券商资本中介功能 中金公司董事总经理何华 14:30－14:45 关于场外市场业务的实践与建议 海通证券副总裁宫里啓暉 14:45－15:30 重塑交易功能，创新服务客户 中信证券执行总经理李春波 15:00－15:15 推动“服务产品化”，加快零售业务转型 国信证券副总裁陈革 15:15－15:30 打造量化交易平台，构建专业客户孵化体系 华宝证券总经理陈林 15:30－15:45 创新思路，推进市场化并购重组 宏源证券副总经理赵玉华 第四部分会议 中国证监会机构监管部巡视员欧阳昌琼主持 15:55－16:10 关于直接投资业务与另类投资业务之创新实践与建议 广发证券常务副总裁秦力 16:10－16:25 关于创新业务风险管理的实践与思考 光大证券副总裁王宝庆 公司研究：2013年5月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 16:25－16:40 夯实托管职能，创新托管服务 招商证券副总裁邓晓力 16:40－16:55 证券公司结算托管体系建设过程中的业务实践及建议 银河证券结算管理总经理陈秀清 闭幕 中国证监会张育军主席助理 数据来源:Wind、华融证券 2、两次创新大会的比较 今年创新大会在时间上较为紧迫。2012年创新大会召开之前，证监会已就券商的创新工作数次开展调研或发文征求意见，4月上旬，证监会向各券商下发了《关于证券公司创新发展的调研提纲》，向各券商征求意见。但今年直到4月底，证监会都没有要求各家券商上交创新方案和意见，使得各个券商在准备阶段十分仓促。而2012年创新大会共召开了两天，今年的会议持续时间则被压缩为一天。 证监会主席缺席大会。2012年创新大会上，郭树清、姚刚等多位证监会官员出席并演讲，各家券商高管悉数到会。今年创新大会最大的意外是肖钢主席的缺席。 会议形式以全场大会为主。2012年的创新大会按照券商业务线进行了分会场专题讨论，各证券公司业务部门主管，针对综合创新、经纪业务、投行业务、资产管理业务创新及证券公司对外开放五大议题进行了充分讨论。从会议形式来看，今年的会议相对低调一些，主要以全体大会的形式交流创新经验。 会议内容以风险控制为首。2012年创新大会上提出了五大领域创新，分别是综合业务创新、经纪业务创新、投行业务创新、资管业务创新和对外开放创新。与去年相比，今年券商创新大会的重点则是落在了风险控制上，涉及券商业务创新的实质性议题有限。 两届创新大会的差异反应了主席风格的不同。上述区别在一定程度上反应了两届主席的风格差异，新主席对券商风险控制方面更加重视。一定要在重视风险的大前提下，推动创新业务向更为理性的方向发展，不能为了发展而忽视了风险。 3、未来证券行业预期 市场已提前做出反应。毕竟2012年创新改革的力度太大，留给今年的创新空间十分有限，而且随着创新业务的开展，风险控制一定会变成重头戏。因此，本次大会创新新政不足、强调风控本在预料之中。但形式上的不及预期还是在短期内对券商股造成了一定的压力。5月7日市场传言肖钢主席将缺席创新大会，券商股开始走低。截至9日，已经连收三根阴线。 创新政策需要时间来落实。我们认为，经过一年多的创新发展，券商的大部分业务已经放开，而这些业务的落实成熟、达到可以为券商提供稳定利润的阶段还需要一定的时间。只有把握好风险控制，引导券商走向更理性的发展之路，才能让券商顺利的发展壮大。 券商行业长期看好。从目前创新业务的发展来看，融资融券已经可以给券商提供稳定利润，接下来，创新业务中的中小企业私募债、资产证券化、股权质押业务 公司研究：2013年5月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 将会是发展的重点。券商需要时间来消化吸收这些创新项目，这些业务一旦落实，将会给券商提供稳定的利润，推动券商摆脱目前靠天吃饭的局面。因此，长期来看，我们认为券商将迎来大发展的时代。 我们维持对券商股的推荐评级不变。 公司研究：2013年5月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在－5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址:北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真:010－58568159 网址:www.hrsec.com.cn