医药行业2013年5月报：报表真空期,关注长期业绩表现

2013年5月6日 请务必阅读正文后的免责条款部分 医药行业 2013年5月报 行业策略报告 评级：推荐 报表真空期，关注长期业绩表现 重点推荐公司 评级 投资要点:  五月份投资策略——关注长期业绩稳定增长及低估值品种：接下来的两个月，将是年报和季报的真空期，建议关注长期业绩稳定增长，低估值品种。子行业上仍然坚持年初的观点，建议关注化学制剂、医疗器械和医药生物板块，化学制剂重点关注普药生产企业和仿制药创新企业，中药板块，则重点关注独家品种生产企业。  2012年报及2013一季报总结——总体向好，行业分化：从成长性来看，SW医药生物行业2012年及2013年Q1收入增长率分别为17.21%和15.23%，归属于母公司净利润增长率分别为9.69%和16.73%。一季度，尽管收入增速有所下降，但是利润增速比2012年增加了7.04个百分点。从盈利能力来看，销售毛利率略有下降，但由于费用率控制较好，销售净利率则略有上升，盈利水平改善。子行业来看，2013Q1化学原料药净利润增速为-15.24%，化学制剂增速最快，达到29.09%，其次是生物制品，23.24%，子行业分化明显。  3月份医药制造业经济运行持续改善，上市公司业绩有信心：2013年3月份，医药制造业主营业务收入同比增长20.50%，利润总额同比增长22.70%。与1-2月份数据相比，增速略有下滑，但总体还保持着20%以上的增长，且利润增速高于收入增速，我们认为，2013年医药行业仍然能够保持20%左右的增长。从经济运行数据上看，我们对后期医药行业上市公司的业绩表现依然有信心。  北京基本药物采购价格降26%，中药独家品种降1%：北京市卫生局4月9日表示，北京已完成新一轮的基本药品招标采购，此次基本药物中标价格较北京市现行基本药物采购价格降幅达26%。5月2日，北京市又针对新出台的2012基药目录启动了基药补充目录采购，新增药品近190种。北京市的招标行为是行业的风向标，必将影响到其他省市的招标政策，不排除其他部分省市新一轮基药采购价格也出现明显下降。  或将出现整体趋严，价格下降，品种分化，优势凸显的基药招标态势：我们认为，基药招标政策将走向整体趋严，价格下降，品种分化，优势凸显的态势。从宏观大环境来看，由于医保控费、药价贵的问题一直深入人心，降价是一个趋势，特别是对于进入基本药物目录的品种。而从微观角度来看，品种将出现明显分化，原研品种、独家品种、质量层次高的品种，在招标过程中必将体现优势。而对于大量的普药企业，竞争激烈的品种来说，只能通过以量补价的方式来保持各自的盈利水平。  个股推荐低估值成长确定企业：个股选择上，推荐益佰制药、华润三九、瑞康医药、恩华药业。 月度重点公司盈利预测（截止日：2013.5.3） 单位：元 重点公司 EPS（最新） PE 收盘价 评级 2012A 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 益佰制药 1.18 1.50 1.82 24.44 19.27 15.82 28.81 买入 华润三九 1.31 1.62 2.05 21.83 17.65 13.95 28.60 买入 瑞康医药 1.57 2.03 2.63 21.57 16.68 12.87 33.86 买入 恩华药业 0.82 1.13 1.45 39.63 28.76 22.41 32.50 增持 瑞康医药 买入 华润三九 买入 益佰制药 买入 恩华药业 增持 相对股价表现 近3个月 近6个月 近12个月 医药行业 12.52% 18.39% 28.00% 沪深300 -9.88% 4.67% -6.66% 相关研究 《关注一季报 业绩和 H7N9 疫情发展》，2013.4.3 《估值有风险，业绩做支撑》，2013.3.7 《估值溢价风险有待消化》，2013.2.4 《年报数据真空期，板块高估值待消化》，2013.1.9 《板块补跌释放部分溢价风险，短期内超额收益仍然很难》，2012.12.4 《三季报业绩支撑板块表现，后续有回调趋势》，2012.11.6 《降价靴子落地，板块或将继续回调》，2012.9.28 《对医药板块存一份谨慎，个股分化将成为板块主旋律》，2012.9.3 《7月板块出现回调，8 月板块有望持续强势》，2012.8.13 《利润增速回升，关注中报业绩和政策走向》，2012.7.4 《政策和行业经济双双回暖，医药体现防御性》，2012.6.8 郑一宁 医药行业研究小组 S0120512050001 联系人 杨 莹 8621-68761616-8565 yangying@tebon.com.cn 傅 涛 8621-68761616-8682 futao@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼 http://www.tebon.com.cn 0500010000150002000025000-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%成交金额 医药生物(申万) 沪深300 2013年5月6日 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 目录 一、 上月月度策略回顾和市场表现 .................................................................................................. 4 二、 本月投资策略和个股推荐 .......................................................................................................... 6 三、 年报一季报披露和高管增减持情况 .......................................................................................... 7 1. 2012年报及2013年1季报总结——总体向好，行业分化 .................................................................. 7 2. 高管增减持情况——信邦制药减持最多 ................................................................................................ 12 四、 医药行业资讯概览 .................................................................................................................... 12 1. 2013年一季度行业经营环境持续改善，利好行业发展 ....................................................................... 12 2. 行业动态及政策发布 ............................................................................................................................... 15 五、 行业相关数据跟踪 .................................................................................................................... 17 1. 主要维生素价格走势 ............................................................................................................................... 17 2. 抗生素原料药价格走势 ........................................................................................................................... 18 3. 中药材价格走势 ....................................................................................................................................... 19 六、 重点推荐行业和公司盈利预测 ................................................................................................ 21 七、 风险提示 .................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：2013年4月申万一级行业涨跌幅 ..................................................................................................................................... 4 图 2：2013年4月申万医药子行业涨跌幅 ................................................................................................................................. 4 图 3：医药板块PE（预测整体法，2013年） ............................................................................................................................ 5 图 4：医药板块PE（TTM整体法） ......