天胶周报：沪胶面临产区开割及高库存挑战

请务必阅读正文后的免责声明 Page 1 天胶周报 2013-4-19 星期五 投资咨询部 分析师：路天章 从业资格号：F0247983 投资咨询号：Z00001357 中州期货有限公司 地 址：山东省烟台市莱山区迎春大街133—1科技创业大厦 网 址：www.zzfco.com 电话：0535-6691750 E-mail：zzyf@zzfco.net QQ群：73194420 沪胶面临产区开割及高库存挑战 （2013年4月15日—2013年4月19日） 内容摘要： 进入农历蛇年，沪胶呈震荡向下的格局，期价从2月初的27500上方一路跌破25000、20000、19000整数关口，向下考验18000整数关口支撑。欧美消息面不佳，塞浦路斯央行抛售黄金储备，中国经济增长放缓，再加上天胶现货库存高企，国内天然橡胶产区陆续开割促使沪胶延续2013年2月份以来的跌势。 展望后市，虽然系统性风险已经得到一定释放，但在 4月为沪胶季节性弱势月份条件下，我们继续维持沽空思路。 请务必阅读正文后的免责声明 Page 2 第一部分：行情回顾 进入农历蛇年，沪胶呈震荡向下的格局，期价从2月初的27500上方一路跌破25000、20000、19000整数关口，向下考验18000整数关口支撑。欧美消息面不佳，塞浦路斯央行抛售黄金储备，中国经济增长放缓，再加上天胶现货库存高企，国内天然橡胶产区陆续开割促使沪胶延续2013年2月份以来的跌势。 图 1：沪胶走势图 第二部分：宏观面分析 1、美国非农差于预期 美国劳工部公布的就业数据显示，美国3月份失业率继续下滑，降至7.6%，为2008年12月来的最低水平，预期为7.7%。但是，美国3月非农就业人数增长8.8万人，创下2012年6月以来的最低增速，预期增长20.0万人。据此而言，失业率的下降并不能有力反应市场的就业情况，3月非农就业人数远远弱于市场的预期，令国际市场对美国经济复苏前景的信心遇挫。 2、中国经济弱复苏 国家统计局发布数据，一季度GDP同比增7.7%，增速低于去年同期水平，也低于去年四季度。创下两个季度新低。一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5个百分点。此外，国家能源局1发布的数据显示，1至3月，全国全社会用电量累计12139亿千瓦时，同比增长4．3％。其中，3月份全社会用电量4241亿千瓦时，同比增长2．0％。3月份全社会用电量同比接近创出四年半新低，这一数据仅高于2009年5月份，5月份全社会 请务必阅读正文后的免责声明 Page 3 用电量同比下滑2.58%。 本周公布的一季度经济数据依旧不佳，加上之前公布的PMI、PPI等疲软数据，国内经济增速放缓已经得到各方认同，在外围环境不佳以及国内禽流感疫情影像学，二季度经济或仍难有起色，利空商品市场。 图 2：欧美日PMI指数 第三部分：基本面分析 1、上游供应 随着主产区开割，天胶供应进一步增加。3月中下旬云南产区开割，4月初海南产区开割，4月中旬泰国北部、越南胶树将进入开割期，5月初包括泰国、马来西亚和印尼在内的东南亚国家将全面进入开割期，一直到年底才陆续停割。后期天胶产量将进一步释放，供应压力不减。 图 3：全球天胶产量 2、下游需求 中汽协的数据显示，2月份，国内汽车生产134.72万辆，环比下降31.42%，同比下降16.25%；销售135.46 万辆，环比下降33.42%，同比下降13.56%。如果将1月份 请务必阅读正文后的免责声明 Page 4 和2月份销售数据加总计算，汽车销量比去年同期下滑比例为5%，2月份国内汽车销量显著下滑使得投资者对橡胶需求预期悲观。美国市场，2月新车销量增速为3.7%，较1月的14.2%大幅放缓。LMC预计3月美国新车销量仍会维持在4.5%的较低水平，与去年同期双位数的增速相比，美国新车市场开始显露出疲态。欧洲新车销售延续颓势。今年1-2月西欧17国汽车累计销量同比下降达9.7%，萎缩明显的如西班牙跌幅达5.3%，法国下滑13.5%，意大利暴跌17.3%，就连德国车市也骤降超过了10%。 轮胎方面，3 月份美国经济缓慢复苏带动下，轮胎企业整体开工率升至90%左右，轮胎出口量明显增长3-5%。此外，轮胎原料天然橡胶和合成橡胶方面价格大跌，后期必然对轮胎成本降低，加大轮胎利润。经销商表示，3月初全钢胎销售明显好转，但仅维持短暂半个月，3 月中旬之后，轮胎替换胎市场销量再次成交减少。 图 4：中国汽车销量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年 图 5：美国汽车销量 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05101520251998/1/12001/1/12004/1/12007/1/12010/1/12013/1/1°ÙÍò美国汽车总销量（季调）美国汽车总销量同比增速 图 6：日本汽车销售量 请务必阅读正文后的免责声明 Page 5 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000002000003000004000005000006000007000008000009000001997/1/12000/1/12003/1/12006/1/12009/1/12012/1/1日本汽车销售注册量日本汽车销售注册量同比增速 3、库存与进口 由于进口量大增及下游企业入市采购谨慎，国内天胶库存维持高位。3月天然橡胶(包括乳胶)进口量为23万吨,较上月的15万吨增加53.3%,较上年同期的19万吨增加21.1%。1-3月天然橡胶进口量为63万吨,同比增加31.7%。由于进口量大增，青岛保税区库存创新高。4月中旬，青岛保税区库存上升至36.69万吨，其中天然橡胶增至20.88万吨，合成胶增至5.36万吨，复合胶增至10.45万吨。不断高企的库存屡创历史高点，对橡胶价格形成压制，随着橡胶的陆续开割，橡胶的去库存进程将继续受阻。 图 7：沪胶库存变化图 020,00040,00060,00080,000100,000120,0002010/10/12011/6/12012/2/12012/10/1上期所库存 图 8：日本原胶库存变化图 请务必阅读正文后的免责声明 Page 6 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002008-2-202009-5-202010-8-202011-11-202013-2-20日本天胶库存 图 9：中国天胶进口 -100%-50%0%50%100%150%200%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002003/07/012006/07/012009/07/012012/07/01进口数量:天然橡胶:当月值进口增速同比% 图 10：中国合成胶进口 -200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13合成胶进口同比增速 4、合成胶方面 合成胶是天然橡胶的替代品，与天然胶价格有一定程度的联动性。进入3月份，下行成为国内市场丁苯胶行情的主旋律。丁二烯价格不断回落，中石化及中石油等主流厂商连番大幅调降均有令市场承压，丁苯胶价格不断回落的同时交易也有表现清淡，价 请务必阅读正文后的免责声明 Page 7 格倒挂也屡见不鲜。造成丁苯胶行情持续下行的主要因素包括：丁二烯价格大幅回落；沪胶期货继续下行；主流厂商大幅调降丁苯胶价格；丁苯胶社会性资源充裕；汽车产销数据不如人意；基于对后市看空预期，低端盘及卖空盘也有不断出现。 顺丁方面，春节过后，由于下游工厂、中间环节都有一定数量的库存需要消化，加之部分下游工厂生产仍未能完全恢复正常，致使国内顺丁胶市场整体交投速度迟缓，现货供应压力加重，各地市场普遍呈现成交不畅的局面。 图 11：丁苯胶价格走势图 15000170001900021000230002500027000290003100033000350002010/8/232011/4/232011/12/232012/8/23丁苯胶1502平均价 图 12：顺丁胶价格走势图 15,00020,00025,00030,00035,0002010/8/232011/4/232011/12/232012/8/23顺丁胶平均价 第四部分：技术分析 从RU1309周线图上看，期价连续跌破21000、20000平台支持，整体依旧位于下行通道之内运行，各项技术指标均空头排列，中线下跌趋势仍在。 请务必阅读正文后的免责声明 Page 8 第五部分：后市展望 塞浦路斯事件使得欧元区经济动荡难以有效企稳，且持续复苏的美国经济亦由于最新就业数据的糟糕表现，让市场对全球经济前期的预期越发悲观。就基本面而言，4月是天胶的供应旺季，3月末开始国内云南产区已陆续开割，4月初海南开割，泰国宋干节后开割，这对本已库存高企的现货市场无疑是雪上加霜。展望后市，虽然系统性风险已经得到一定释放，但在 4月为沪胶季节性弱势月份条件下，我们继续维持沽空思路。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，中州期货将本着证实的理念、严谨的态度，力争所述内容客观公正，但对文中信息、资料的准确性和完整性不做保证，也不保证所有包含的信息和建议不会发生任何变更，因此文中结论和建议仅供参考，并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为中州期货所有，且我公司对报告内容具有最终解释权。未经书面允许，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如转载、引用须注明中州期货，但不得对内容删节和修改。