锦富新材2012年年报暨2013年一季报点评：移动终端市场开拓可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 锦富新材（300128） 公司研究/简评报告 一、事件概述 锦富新材发布2012年年报和2013年一季报，2012年营业收入19.62亿元，增长64,38%，归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，增长45.84%，EPS 0.72元。2013年第一季度收入4.67亿元，同比增长32.44%，归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，增长10.06%，基本符合市场预期。 二、分析与判断  2012年第四季度收入同比大幅增长 2012年四季度实现营业收入6.02亿元，同比增长70%，预计主要来自于1）公司大尺寸背光模组中使用的光学薄膜开始打开国内市场，跟国内电视厂商合作（内资客户占收入比重已经达到30.7%）2）FPC周边产品收入1亿元3）苹果的平板电脑等产品四季度拉货4）导光板收入2.18亿元。  2013年一季度收入同比增长32.44% 公司一季度收入同比增长32.44%，预计主要因为公司加大移动终端及非背光模组领域产品的拓展力度并积极开拓海信创维等内资客户，其中，背光模组领域产品收入4.23亿元，FPC周边产品等非背光模组领域产品收入0.42亿元。按照终端产品领域划分，实现移动终端相关产品销售收入0.97 亿元，PC 相关产品销售收入0.99亿元及液晶电视相关产品销售收入2.35 亿元。  2013年一季度毛利率下降 2013年一季度毛利率19.49%，同比下降2.5个百分点，预计主要原因在于产品结构的变化，导光板由于单价高，毛利率较低（我们预计8%左右）  看好公司在客户以及新产品上的突破 传统中大尺寸背光模组光学薄膜受到行业需求的限制，预计该业务未来增速主要来自于产能转移，公司已经进入中小尺寸移动终端领域，通过瑞仪光电进入了苹果ipad等产品的供应链，公司也将重点开发三星等新客户，若公司能成为三星移动终端的供应商，将大幅提高公司的业绩。新产品上，石墨散热膜在四核手机渗透率提高的拉动下，未来需求旺盛，公司在技术上已经有储备，并且在积极开拓客户，公司也将积极推进OCA胶客户认证进程，新产品为公司的增长打开新空间。 三、盈利预测与投资建议 预计2013-2015年公司EPS为0.93、1.17、1.53元，对应PE为25、20、15倍，维持强烈推荐评级。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 1,963 2,606 3,299 4,140 增长率（%） 64.46% 32.74% 26.58% 25.50% 归属母公司股东净利润（百万元） 144 194 245 319 增长率（%） 43.96% 34.45% 26.59% 29.89% 每股收益（元） 0.71 0.93 1.17 1.53 PE 34.17 25.42 20.08 15.46 PB 3.76 3.27 2.81 2.38 资料来源：wind，民生证券研究院 四、风险提示 客户拓展低于预期；毛利率下降 移动终端市场开拓可期 —锦富新材（300128）2012年年报暨2013年一季报点评 民生精品---简评报告/电子元器件行业 强烈推荐 维持 交易数据（2013-04-18） 收盘价 23.58 近12个月最高/最低 26.88/12.22 总股本（百万股） 204.46 流通股本（百万股） 94.25 流通股比例% 46.10 总市值（亿元） 48.21 流通市值（亿元） 22.22 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)68885156 Email：yinyanji@mszq.com 研究助理：李国余 电话：(8610)85127785 Email：liguoyu@mszq.com 相关研究 《锦富新材(300128)深度研究：国内光学膜龙头企业》 2013年04月18日 锦富新材 (300128) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 财务数据 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 项目（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 1,963 2,606 3,299 4,140 货币资金 491 782 990 1242 减：营业成本 1584 2109 2677 3345 应收票据 74 52 66 83 营业税金及附加 3 1 1 2 应收账款 659 772 977 1225 销售费用 42 57 73 92 预付账款 19 25 48 50 管理费用 104 136 165 207 其他应收款 13 25 31 39 财务费用 (1) 9 20 32 存货 284 339 430 537 资产减值损失 28 25 22 20 其他流动资产 0 (0) (0) (0) 加：投资收益 (4) 0 0 0 流动资产合计 1540 1995 2541 3176 二、营业利润 200 269 341 443 长期股权投资 46 47 47 47 加：营业外收支净额 2 2 3 3 固定资产 277 324 344 469 三、利润总额 202 271 344 446 在建工程 7 28 29 25 减：所得税费用 44 59 74 96 无形资产 49 51 52 53 四、净利润 158 213 270 350 其他非流动资产 56 50 45 39 归属于母公司的利润 144 194 245 319 非流动资产合计 434 501 518 633 五、基本每股收益（元） 0.71 0.93 1.17 1.53 资产总计 1975 2496 3059 3809 短期借款 90 330 509 747 主要财务指标 应付票据 0 0 0 0 项目（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 应付账款 447 506 612 765 EV/EBITDA 18.84 14.05 10.96 8.38 预收账款 9 11 14 18 成长能力: 其他应付款 4 6 7 8 营业收入同比 64.46% 32.74% 26.58% 25.50% 应交税费 11 12 13 14 营业利润同比 47.0% 34.5% 26.4% 30.0% 其他流动负债 21 23 26 29 净利润同比 43.96% 34.45% 26.59% 29.89% 流动负债合计 583 888 1182 1581 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 3.81 3.59 3.72 3.71 其他非流动负债 3 1 1 1 存货周转率 7.01 6.53 6.74 6.69 非流动负债合计 3 1 1 1 总资产周转率 1.10 1.17 1.19 1.21 负债合计 586 890 1183 1583 盈利能力与收益质量: 股本 204 209 209 209 毛利率 19.33% 19.06% 18.85% 19.20% 资本公积 747 747 747 747 净利率 7.34% 7.44% 7.44% 7.70% 留存收益 359 553 798 1117 总资产净利率ROA 7.1% 9.5% 9.7% 10.2% 少数股东权益 79 98 122 154 净资产收益率ROE 11.00% 12.85% 13.99% 15.38% 所有者权益合计 1389 1607 1876 2226 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 1976 2496 3059 3809 流动比率 2.64 2.25 2.15 2.01 资产负债率 29.7% 35.6% 38.7% 41.6% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 每股指标: 经营活动现金流量 (20) 165 117 224 每股收益 0.71 0.93 1.17 1.53 投资活动现金流量 (79) (109) (68) (178) 每股经营现金流量 -0.10 0.79 0.56 1.07 筹资活动现金流量 (34) 235 159 206 每股净资产 6.27 7.22 8.39 9.92 现金及等价物净增加 (134) 291 208 252 资料来源：公司公告、民生证券研究所 锦富新材（300128） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与联系人简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010、2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28楼。 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容