债券市场日报：热钱涌入,警惕“流动性陷阱”

债券市场日报 热钱涌入，警惕“流动性陷阱” 内容摘要： 昨日央行公布相关货币数据，国内M2突破100万亿，同比继续高增长，同时国内外汇占款增长强劲，国内市场依旧受到热钱追捧。而在股票，房地产等风险相对较高的投资方向行情不明朗时，债券市场依旧是热钱追捧的方向。 4月12日，共有12支新债券起始发行，计划发行规模639.8亿元，发行规模正常。同时，今日共有17支债券上市交易融资规模为317.5亿元。 国内市场货币的大幅增加并未推动国内经济的增长，包括证券市场指数，大宗商品及物价的增长，由此，国内市场或陷入“流动性陷阱”，即当一段时间内即使利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。热钱或直接在银行中流转，并未有效流入市场，债券市场或仍将维持牛市。 请务必阅读最后重要事项 方正期货创新业务部 研究员：杨阳 执业编号：F0255101 Email： yangyang1@foundersc.com 电话：0731-84319306 研究员：肖海港 执业编号：F0289635 Email： xiaohaigang@foundersc.com 电话：0731-84319306 2013年4月12日星期四 债券市场日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一．国内债券市场概况 昨日， 5年期国债收益率微幅上涨1BP，至3.2197%，5年期AAA企业债利率较前一交易日继续下跌，下跌1.9BP至4.6097%。在市场资金面宽松，M2继续同比大增的背景下，1天和7天的SHIOBR利率继续下跌，一周SHIBOR利率更是下跌8.2BP.至3.035%。 图1：5年期国债及 AAA企业债利率走势 图2：SHIBOR利率走势 数据来源：wind 市场要闻方面， 4月11日，央行公布的数据显示，3月份人民币贷款增加1.06万亿元，为2010年1月以来次高，较2月份的6200亿大增70.97%，前一高点位为2013年1月的20721亿元。同时，数据显示，3月末，全国广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，该增速比2月末增加0.5个百分点，连续第三个月位于15%的高位，同时为21个月次高。M2同比增速2011年6月至2012年12月均低于15%。 WIND数据显示，中国央行4月11日（周四）进行了460亿元28天正回购操作，央行连续第八周通过公开市场净回笼资金，总计净回笼资金1.11万亿元。本周（4月6日-4月12日）央行公开市场操作有150亿元央票到期及440亿元正回购到期，本周无逆回购到期。周二央行已进行300亿元28天期正回购操作，因此若央行不进行其他操作，则本周将实现净回笼170亿元。 周三（4月10日），中国央行公布金融机构人民币信贷收支表显示，中国2月末金融机构外汇占款余额为26.832万亿元人民币，高于1月底的25.537万亿元，据此计算，当月外汇占款增加2954.26亿元，为连续第三个月增加。 数据显示，国内市场的资金依旧充裕，热钱持续涌入国内，国内M2增长依旧强势，但市场大宗商品及利率依旧无上涨迹象，由此，市场或将陷入“流动性陷阱”，即当一段时间内即使利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。 二．利率走势相关数据分析 利率市场方面，国债以及AAA级企业债短期限利率均大幅下跌，但长期限结构利率以小幅上涨为主，市场对中长期的利率走势趋于谨慎。 3.804.004.204.404.604.805.005.202.502.602.702.802.903.003.103.203.303.4012/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04国债 AAA企业债(右） 1.52.02.53.03.54.04.55.012/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04隔夜 7天 债券市场日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 图3：国债利率期限结构 图4：AAA企业债利率期限结构 数据来源：wind 可转债市场继续受到市场追捧，昨日可转债指数继续上涨，票据市场方面，票据贴现利率同前一日持平，市场票据贴现利率仍维持低位。 图5：重要债券指数走势 图6：票据贴现利率走势 数据来源：wind 外围市场方面，昨日道琼斯指数继续强势上涨，指数再创新高，同时，美元指数昨日继续有所下跌，德国国债收益率昨日稍有回升，全球市场的资金面依旧宽松。 (0.07)(0.06)(0.05)(0.04)(0.03)(0.02)(0.01)0.000.010.020.0322.533.544.50年 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 10年 15年 20年 30年 50年 差值(右) 2013-04-112013-04-10(0.07)(0.06)(0.05)(0.04)(0.03)(0.02)(0.01)0.000.010.023.003.504.004.505.005.506.000年 6个月 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 10年 15年 20年 30年 差值（右） 2013-04-112013-04-102,4002,4502,5002,5502,6002,6502,7002,7502,8002,8502,90013113213313413513613713812/0112/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/03上证国债 中标可转债(右) 3.03.54.04.55.05.56.06.512/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/03长三角票据直贴利率/6个月 票据转贴利率/6个月 债券市场日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 图7：美元指数美债利率 图8： 德法国债收益率 数据来源：wind 三．债券发行与上市情况 4月12日，共有12支新债券起始发行，计划发行规模639.8亿元，发行规模正常。同时，今日共有17支债券上市交易融资规模为317.5亿元。 表1：今日债券发行数据 交易代码 债券简称 计划发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 主体评级 Wind债券类型(二级) q13040701.IB 13津城建MTN1 44.00 5.00 AAA AAA 中期票据 q13040910.IB 13粤航运MTN1 7.00 5.00 AA AA 中期票据 130307.IB 13进出07 200.00 7.00 金融债 130306.IB 13进出06 150.00 3.00 金融债 139901.IB 13贴现国债01 150.00 0.75 国债 112170.SZ 12濮耐01 3.00 5.00 AA AA 公司债 d13040704.IB 13陕天然气CP001 5.00 1.00 A-1 AA+ 短期融资券 d13040902.IB 13博源CP001 7.00 1.00 A-1 AA 短期融资券 d13040904.IB 13连云港CP001 10.00 1.00 A-1 AA 短期融资券 d13040806.IB 13国泰君安CP004 25.00 0.25 A-1 AAA 短期融资券 d13040706.IB 13鄂洋丰CP001 3.80 1.00 A-1 AA- 短期融资券 d13040803.IB 13银河CP001 35.00 0.25 A-1 AAA 短期融资券 合计 639.80 数据来源：wind 表2：今日债券上市数据 交易代码 债券简称 计划发行规模(亿) 发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 主体评级 票面利率(%) Wind债券类型(二级) 1382156.IB 13赣然气MTN1 1.50 1.50 5.00 AA AA 5.63 中期票据 1382157.IB 13庆华集MTN2 6.00 6.00 3.00 AA- AA- 6.15 中期票据 7778798081828384851.21.31.41.51.61.71.81.92.02.12.212/...12/...12/...12/...12/...12/...12/...12/...12/...13/...13/...13/...美国债收益率/10年期 美元指数(右) 1.01.52.02.53.03.512/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/03法国10年期国债 德国10年期国债 债券市场日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 124131.SH 13安国资 8.00 8.00 7.00 AA AA 6.98 企业债 124147.SH 13甬东投 15.00 15.00 7.00 AA AA 6.45 企业债 124127.SH 12黄国资 10.00 10.00 6.00 AA AA- 6.85 企业债 124089.SH 12赣开债 18.00 18.00 6.00 AA+ AA 6.70 企业债 130216.IB 13国开16 50.00 50.00 5.00 3.89 金融债 130215.IB 13国开15 50.00 50.00 3.00 3.69 金融债 130217.IB 13国开17 50.00 50.00 7.00 4.07 金融债 122237.SH 12西资源 6.00 6.00 5.00 AA AA 5.68 公司债 041362012.IB 13时代航运CP001 4.00 4.00 1.00 A-1 AA+ 4.28 短期融资券 071303004.IB 13中信CP004 50.00 50.00 0.25 A-1 AAA 3.60 短期融资券 d13040703.IB 13长信科技CP001 2.00 1.00 A-1 A+ 短期融资券 041354024.IB 13万达CP001 5.00 5.00 1.00 A-1 AA- 4.89 短期融资券 041359023.IB 13首旅CP001 16.00 16.00 1.00 A-1 AAA 4.02 短期融资券 d13040103.IB 13沪隧道CP001 19.00 1.00 A-1 AA+ 短期融资券 041351015.IB 13中建一局CP001 7.00 7.00 1.00 A-1 AA 4.48 短期融资券 合计 317.50 296.50 4.45 数据来源：wind 四．国债期货走势 昨日国债期货仿真主力合约TF1306价格有所下跌，收于97.306元，较昨日收盘价下跌0.014元，振幅有所增大。但整个合约缓慢上涨的趋势未改变。 图9：国债期货仿真交易数据 数据来源：文华财经 债券市场日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 图10：国债期货仿真交易主力合约15分钟K线图 数据来源：文华财经 五．