信息服务行业2013年2月月报：产业资本热点回归 TMT成长股价值尤显

1 www.lxzq.com.cn 联系人：TMT行业研究组 日 期：2013年2月27日 www.lxzq.com.cn 要点： 一、月度市场概述 节后大盘未能延续节前强势，跟随银行和地产板块的调整出现了去年“12.04”以来最大的一轮回调，截至2 月 22 日收盘，沪深300 指数全月下跌2.15%，申万信息服务却呈现背离走势并延续了1 月份的优异表现，全月上涨达4.08%。其中传媒子行业表现最优。 纵观申万三级子行业，受益于2012年国内网络广告市场高速增长以及市场对13 年经济企稳将促进广告业回暖的普遍预期，营销服务板块延续上月抢眼表现，涨幅居首。移动通讯增值和影视动漫板块紧随其后，主要受益于移动手游公司掌趣科技（300315）公布并购事项后连续大涨以及春节期间国产电影票房火爆。有线电视板块全月表现最为疲软，主要因为网络视频以及 OTT 对传统有线电视替代预期愈发强烈，板块持续承压。 如果我们将分析眼界扩展至场外市场，可以看到2013年前两个月PE 等股权投资机构加大了对 TMT 产业的投融资支持，京东商城、途家网、CSDN先后完成大额融资。我们判断这与产业资本热点回归商业模式清晰的互联网和移动互联网公司有关，也有望推动资本市场燃起对A股互联网板块的热情。后续我们建议重点关注成长性突出的互联网个股和高科技个股。 二、业界要闻回顾 1、春节期间电影票房7.6 亿元创纪录 国产片独占鳌头 2、谷歌眼镜个人预定开放：须在社交媒体提交申请 3、IDC称 2016 年全球大数据市场规模将达 238 亿美元 三、重点上市公司动态 1、掌趣科技（300315）：收购补足页游短板 内生外延双管驱动 2、润和软件（300339）：业绩预增 40.7% 四、投资策略及TMT行业股票池 两会前，我们仍然关注主题性投资对成长股和科技股的拉动效应，而两会期间板块轮动和个股热点切换或将紧跟对相关提案的报道，如大部制改革对文化传媒板块的刺激。我们仍然维持上期的投资逻辑：1）关注利空出尽，市场态度转向乐观所带来的估值修复行情；主要代表：四维图新（002405）、博瑞传播（600880）、中兴通讯（000063）；2）中长期成长逻辑清晰，短期业绩高速增长的创业板“绩优生”；主要代表：网宿科技（300017）、银江股份（300020）、蓝色光标（300058）和数码视讯（300079）。 五、风险提示：经济下滑风险、创业板解禁潮、A股系统性风险 产业资本热点回归 TMT成长股价值尤显 —信息服务行业2013年2月月报 内 部 资 料 2 www.lxzq.com.cn 一、本月市场概述 1）节后大盘未能延续节前强势，跟随银行和地产板块的调整出现了去年“12.04”以来最大的一轮回调 ，截至2月22日收盘，沪深300指数全月下跌2.15%，申万信息服务却呈现背离走势并延续了1月份的优异表现，全月上涨达4.08%。其中传媒子行业表现最优，网络服务行业略逊。 图表1 2月信息服务行业表现出色 图表2 网络服务板块表现略逊 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 2） 纵观申万三级子行业，受益于2012年国内网络广告市场高速增长以及市场对13年经济企稳将促进广告业回暖的普遍预期，营销服务板块延续上月抢眼表现，涨幅居首。移动 通讯增值和影视动漫板块紧随其后，主要受益于移动手游公司掌趣科技（300315）公布并购事项后连续大涨以及春节期间国产电影票房火爆。有线电视 板块全月表现最为疲软，主要因为网络视频以及 OTT 对传统有线电视替代预期愈发强烈，板块持续承压。 3）如果我们将分析眼界扩展至场外市场，可以看到2013年前两个月PE/VC等股权投资机构加大了对 TMT 产业的投融资支持，京东商城、途家网 、CSDN先后完成大额融资。我们判断这与产业资本热点回归商业模式清晰的互联网和移动互联网公司有关，这也有望推动资本市场燃起对A股互联网 板块的热情。后续我们建议重点关注成长性突出的互联网个股和高科技个股。 图表3三级子行业中，营销、移动增值、影视表现抢眼 3 www.lxzq.com.cn 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 二、业界要闻回顾 1. 春节期间电影票房7.6亿元创纪录 国产片独占鳌头 【人民日报】记者从广电总局电影局了解到，今年春节初一至初六期间，全国电影票房突破7.6亿元，观影人次达1925万，放映近50万场，单日最高票房突破2亿元，均创历史同期新高。据了解，初一至初六全国电影票房、观影人次、放映场次与2012年同比分别增长87%、61%、45%。其中， 二、三线城市电影市场异军突起，对全国票房作出了突出贡献。 【点评】：自去年年底开始，国产片票房一举爆发、势不可挡，《泰囧》、《十二生肖》、《西游降魔篇》等大作成绩斐然。我们认为 这主要 源于以下原因：1）受益于居民消费升级和二、三线城市观影需求释放，国内电影票房保持高速增长态势（截至2月18日，今年全国电影票房为30.3亿元，同比增长25%，2012年全国银屏数达13118张，同比增长41%）；2）国产大作题材讨巧、内容、 质量过硬，发行能力突出；3） 由于进口影片配额限制以及圣诞节日等因素，档期内海外大片冲击较小，仅有《007》、《云图》等少数影片问世，但受累于滞后于海外及香港市场超过两个月才上映，影迷观影热度大减。 展望3月份电 影市场，在经历了此前3个月的火爆后，国产影片票房或将偃旗息鼓一段时日，随着北美大作《霍比特人1》的本月22日登陆， 好莱坞大片季将正式到来，3月份将至少有三部大作登陆。因此我们更倾向于影视类个股或将经历一次回调走势，而3月末光线传媒（300251）的新片上映或将带动相关个股止跌回升。 图表4近期重点关注影片 首映日期 影片名称 发行公司 累计票房 2月10日 西游·降魔篇 华谊、中影 9.93亿 2月12日 101次求婚 新丽传媒、中影等 1.70亿 2月22日 霍比特人1（美国） 中影 1.15亿 3月1日 劫案迷云（美国） 中影 - 3月14日 虎胆龙威5（美国） 中影 - 3月17日 生化危机5（美国） 中影 - 3月28日 厨子·戏子·痞子 光线传媒 - 资料来源：艺恩咨询，联讯证券投资研究中心 2. 谷歌眼镜个人预定开放：须在社交媒体提交申请 【凤凰 科技】北京时间2月20日消息，谷歌今日重启谷歌眼镜（Project Glass）预定，并推出寻找眼镜体验者活动。谷歌于去年举行的I/O大会上发布谷歌眼镜。为营造震撼效果且展示谷歌眼镜的拍照功能，谷歌安排工程师戴着眼镜在旧金山上空跳伞，一路通过它进行“视频直播”，一直降落到会场的屋顶上。跳伞者骑着自行车进入会场时，全场掌声雷动。这一极具创意的发布会，令外界对谷歌眼镜的功能赞叹。 【点评】：根据宣传视频内容 推断，我们认为初代智能眼镜将向用户主要提供包括语音拍照、聊天、 4 www.lxzq.com.cn 导航、网络分享和翻译等功能。作为以解放双手为初衷诞生的新的个人移动终端产品，智能眼镜有望开辟全新的消费电子市场。回溯当年PC或者手机的成长轨迹，智能眼镜在谷歌、苹果等巨头的推动下，随着生态系统建设的完善，有望开启更为广阔的市场空间。因而，谷歌眼镜从问世、开放预定、工程机发售、消费者版本亮相等众多里程碑事件将在未来数年内持续牵动资本市场的神经。 从技术实现的角度看，智能眼镜核心硬件将包括：微投技术、高端摄像头模组、骨传导声学模组以及无线传输模块等，而其与传统眼镜产品并无过多交集，反而与电子行业关联度较高。联想到苹果手机对整个产业链产生的革命性影响，A股相关概念股近期也受到资本关注。其中我们较为看好：短期业绩支撑有力，现有技术能够实现 向智能眼镜核心技术迁移的水晶光电（002273）和 歌 尔 声 学（002241）。 最后，我们也需要提示投资者，谷歌眼镜产品依然面对着如何打破用户在公开场合佩戴的自我意识问题和电量问题、如果引入国内还将面临移动网络传输速率等问题。距离生态系统的初步成型仍有一段距离。短期不会对上市公司构成实质的业绩贡献。 3. IDC称 2016 年全球大数据市场规模将达 238 亿美元 【国际数据公司IDC】全球大数据技术及服务市场复合年增长率（CAGR）将达 31.7% ，2016 年收入将达 238 亿美元，其增速约为 ICT 市场整体增速的七倍之多。在广大现有和新兴细分市场中，大数据市场融合技术与服务，正形成迅猛的发展势头。其中，各细分市场增速不等，从服务市场的 21.1% 到存储市场的 53.4%。与其他基础设施细分市场相比，存储市场复合年增长率最高，这归功于目前大数据环境下对存储能力的双重利用。 【点评】：2012年， 数据意识的觉醒推动了“大数据”成为IT产业的最新热点，作为起步之年，据赛迪顾问 的统计，去年国内大数据市场规模约为4.5亿元，而根据赛迪的预测国内大数据市场规模的拐点将出现在2014-2015年，在2015年末超过46亿元。 大数据应用的快速推广将主要针对：公共管理、零售和互联网行业。而我们建议投资者，关注具备成型的“一体机”产品和大数据解决方案的硬件厂商和具备 数据分析挖掘这一核心能力 的IT服务 企业。 图表5国内大数据市场规模将步入高速增长 资料来源：赛迪顾问、联讯证券投资研究中心 5 www.lxzq.com.cn 三、重点上市公司动态 1、掌趣科技（300315）：收购补足页游短板 内生外延双管驱动 【事件 】：公司本月公布重大资产并购事项，拟以非公开发行及现金的方式购买海南动网先锋网络科技有限公司的100%股权，并募集配套资金，标的资产的总价为8.1亿元。现金对价中，2.93亿元将以上市公司超募资金支付，剩余2.7亿元现金对价将通过此次定增的配套融资解决。另外2.47亿元对价，掌趣科技将通过向动网先锋原股东中的6席定增以股份支付，定增作价23.25元/股。 【点评】：公司起家于中移动的Java游戏 ，在传统手机平台上占据一席之地，但随着智能手机出货量和普及率的持续攀升，传统手机增值业务及游戏市场将受到严重冲击，公司高层也及时洞悉到这一趋势，希望尽快将网页游戏和智能手游两大业务培育起来。本次收购亦是针对自身业务的短板，通过外延收购补足产品线（公司可获得动网先锋已投入运营的10余款网页游戏） ，这与我们此前深度报告中的观点相一致，我们认为通过本次收购，公司在研发共享、渠道协同以及品牌化建设等三大领域将长久受益。 与过去一年披露的可比上市公司游戏业务并购项目相比，我们认为公司本次收购所给与标的企业的溢价略高，但仍处合理区间。根据“动网先锋”披露的12年经 营业绩，公司本次收购估值达到14倍，略高于此前博瑞传播（600880）对“漫游谷”的收购溢价，但仍处于合理范围。最后，我们假设，公司将于2013年4月30日完成收购和股本增发事宜，“动网先锋”于5月起并表，对公司2013和14年业绩分别增厚0.23和0.41元。 2、润和软件（300339）：业绩预增 40.7% 【事件 】：公司发布业绩快报，2012年实现净利润6527万元，同比增长40.7%。快报显示，润和软件2012年实现营业收入3.80亿元，同比增长62.0%。主要系公司坚持“国际化、行业化、高端化”的发展战略，加强市场开拓力度，在保持原有专业领域业务增长的同时积极拓展智能终端产品新业务所致。 【点评】：公司各项主营业务增势迅猛，智能终端嵌入式软件和智能电网应用软件业务收入均显著超过我们此前预期，尤其是智能电网业务的迅速崛起使我们对公司未来成长再次看高一线。尽管我们推测公司产品毛利率或有所下滑，但并不影响公司的中短期成长逻辑：着力区域复制并将受益于市场集中度提升