信息服务行业2013年1月月报：业绩预告大幕开启关注个股分化走势

1 www.lxzq.com.cn 联系人：TMT行业研究组 日 期：2013年1月29日 www.lxzq.com.cn 要点： 一、月度市场概述 本月大盘依然延续强势，中段略有调整后再次上攻，沪深300 指数全月录得开门红，截至1月28日收盘大盘指数上涨近6%，申万信息服务行业表现则更为优异，全月上涨9.15%。其中传媒子行业表现最优，网络服务行业略逊。 纵观申万三级子行业，受蓝色光标（300058）、省广股份（002400）年度业绩预告靓丽提振，营销服务板块表现抢眼，上涨幅度超过16% ；影视动漫和移动增值板块紧随其后，其主要受益于今冬国产影视票房火爆以及移动转售业务开闸试点消息刺激。有线电视和平媒等传统媒体板块，受广告收入下滑影响，全年业绩预期偏空，受到市场打压，全月表现最为疲软。 二、业界要闻回顾 1、2012 年中国移动互联网市场规模为549.7 亿元，市场高速增长 2、虚拟运营商牌照最快将5月份颁发，试点期为两年 三、重点上市公司动态 1、银江股份（300020）：智慧城市建设火热，公司订单饱满，业绩无忧 2、网宿科技（300017）：行业景气持续，新业务助力高增长 3、中兴通讯（000063）：利空出尽，低基数效应打开13年成长空间 4、北斗星通（002151）：自查复牌，称未中标交通部项目 四、投资策略及TMT行业股票池 未来两个月仍将主要围绕业绩预告和年报行情展开，市场将见证“想象预期”与“成绩单”之间的博弈，而科技类个股有望走出分化行情，强者恒强的局面有望呈现。而我们建议的掘金逻辑有二：1）关注利空出尽，市场态度转向乐观所带来的估值修复行情；主要代表：中兴通讯（000063）、四维图新（002405）、博瑞传播（600880）。2）中长期成长逻辑清晰，短期业绩高速增长的创业板“绩优生”；主要代表：网宿科技（300017 ）、银江股份（300020）、蓝色光标（300058）和 数码视讯（300079） 。 4、风险提示：经济下滑风险、创业板解禁潮、A股系统性风险 业绩预告大幕开启 关注个股分化走势 —信息服务行业2013年1月月报 内 部 资 料 2 www.lxzq.com.cn 一、本月市场概述 1） 本月大盘依然延续强势，中段略有调整后再次上攻，沪深300指数全月录得开门红，截至1月28日收盘大盘指数上涨近6%，申万信息服务行业表现则更为优异，全月上涨9.15%。其中传媒子行业表现最优，网络服务行业略逊。 2）纵观申万三级子行业，受蓝色光标（300058）、省广股份（002400）年度业绩预告靓丽提振，营销服务板块表现抢眼，上涨幅度超过16%；影视动漫和移动增值板块紧随其后，其主要受益于今冬国产影视票房火爆以及移动转售业务开闸试点消息刺激。有线电视和平媒等传统媒体板块，受广告收入下滑影响，全年业绩预期偏空，受到市场打压，全月表现最为疲软。 3）本月进入2012年年报或业绩预告披露期，截至1月28日，共有95只版块内股票对12年净利进行了预计，其中预增幅度30%以上的共计53只，表现普遍优于市场预期，我们推测主要由于软件行业四季度订单集中确认以及经济企稳拉动传媒娱乐行业进一步景气，后续板块内个股有望在业绩与市场预期的博弈中呈现分化走势。 图表1 1月信息服务行业表现出色 图表2 网络服务板块表现略逊 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 图表3三级子行业中，营销、影视、移动增值表现抢眼 3 www.lxzq.com.cn 资料来源：同花顺、联讯证券投资研究中心 二、业界要闻回顾 1. 2012年中国移动互联网市场规模为549.7亿元，市场高速增长 【艾瑞咨询】统计数据显示，2012年中国移动互联网市场规模为549.7亿元，增长率为96.4%，受到智能终端和移动网民规模的快速增长，移动互联网市场规模呈现高速增长。其中，移动购物和移动营销等细分行业都获得了大幅增长，是移动互联网增速较快的细分领域。 2012年移动互联网市场规模呈现高速增长态势，主要的推动力在于移动购物的快速发展。2013年，移动互联网市场发展的关键在于创新商业模式的探索和变现能力提高，未来几年市场增速将趋于放缓。 【点评】：2012年移动互联网行业延续了高速增长的态势， 移动购物和移动营销等在传统互联网行业已较为成熟的业务一马当先，而移动游戏和和移动搜索等受制于流量变现的高难度和用户付费习惯尚未培育成熟而处于萌芽状态。考虑到智能手机的快速渗透以及终端大屏化的更迭趋势，我们认为2014年起移动业务的盈利能力有望得到较大程度改善。建议重点关注：掌趣科技（300315）、乐视网 （300104）、朗玛信息（300288） 和蓝色光标（300058）。 图表4 高速增长后，呼唤创新商业模式 资料来源：艾瑞咨询、联讯证券投资研究中心 2. 虚拟运营商牌照最快将5月份颁发，试点期为两年 【腾讯科技】此次试点方案征求意见时间为30天，工信部就正式方案正加速推进出台，目前已基本完成了包括整体框架和具体实施细则在内的一整套方案，预计3月起可接受企业申请，最快5月发放首批运营牌照，试点期初定两年。 根据方案要求，要求拥有移动网络的电信运营商，在试点期间至少与2家以上转售企业签署合作协议，并开展合作。一直以来，国内市场仅有中国移动、中国电信和中国联通三家电信运营商，且均为国企，这也意味着未来将有至少6家民资企业将获准运营移动通信转售业务，成为所谓的“虚拟运营商”。 【点评】：所谓移动通信转售业务，就是对从拥有基础设施的电信运营商购买电信服务或租用电信设施，重新包装成自有品牌的电信服务，再销售给用户，从中获取利润。市场普遍预计，虚拟运营商 4 www.lxzq.com.cn 可能的来源有三类，1） 有SP/CP业务经验或经营移动增值业务的公司，如二六三（002467）；2）具有较大客户基础的互联网巨头，如腾讯 、淘宝等；3）具有线上应用的传统零售渠道商，如苏宁（002024）、国美、迪信通等。我们不妨借用波特五力模型的框架来分析当前电信运营商的窘境，业内三寡头的资费竞争愈演愈烈的同时，微信、QQ等即时聊天携着浓厚的互联网基因快速的压缩着传统语音业务的收入规模，企图替代传统的电信运营商。如果进一步引入6位实力强大的新进者，三大运营商一时定难以招架。因而在选择合作者的过程中三大运营商必将设置重重限制，再加之网络安全和法律保障尚不健全，工信部也定不会急于求成。综上，我们认为虚拟运营牌照的发放更多的是种“试水”，是对新入者原有业务竞争力的强化，而并非开疆辟土，投资者也应谨慎看待其对业绩的支撑。 而运营商数量的增加，对上游的设备商（如：中兴通讯）构成的利 好反而更为 确定，增量需求将直接转化为利润的增厚。 三、重点上市公司动态 1、银江股份（300020）：智慧城市建设火热，公司订单饱满，业绩无忧 【事件 】：公司发布2012年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润1.07亿元-1.24亿元，同比增长30% -50%。2012年公司抓住国家大力发展“智慧城市”建设的战略机遇,加强市场拓展工作,取得了良好的经营业绩，新签合同和实施合同金额均实现了快速增长，使得主营业务收入实现较快增长。 【点评】：公司业绩成长略超市场预期，再一次验证了我们此前的观点：智慧城市建设正如火如荼展开。我们再次重申对公司的推荐，其短期成长逻辑在于：在高景气的行业背景下，乘项目建设和品牌优势进行跨区域拓展。长期来看：公司有望以BT模式承建项目，利用融资优势，抢夺市场份额，尽享“马太效应”。 另外，公司本月稍早公告全资设立西安子公司着力拓展智能交通业务并提升对当地城市交通项目的应急响应能力；合资设立浙江智尔切入电子警察领域。公司趁势而上，体现出管理层追求快速发展的雄心，公司当前不仅追求营收规模，还很关注订单的质量、利润率，未来业绩高成长值得期待。 2、网宿科技（300017）：行业景气持续，新业务助力高增长 【事件 】：公司发布2012年度业绩预告，预计全年实现净利润8755.47万元至1.04亿元，同比增长60%-90%。其中，非经常性损益对净利润的影响共计约1274万元，主要为收到来自注册地区财政扶持资金及上海市高新成果转化项目扶持资金等。 【点评】：公司业绩增势迅猛，超过我们此前预期，我们认为主要受益于CDN行业的高景气度以及新业务CATM（内容与流量管理平台）增长迅猛。未来，随着移动互联网市场的高速成长，为移动业务提供加速服务的CATM产品料将成为公司新的增长极。再加之国内互联网加速应用的渗透率相比发达国家仍有广阔的提升空间，而行业内以网宿和蓝汛为代表的双寡头格局已出现端倪。公司成长逻辑清晰、行业地位稳固、业绩基数适中，是科技股中的理想投资标的。 3、中兴通讯（000063）：利空出尽，低基数效应打开13年成长空间 【事件 】：公司发布2012年度业绩预告，预计2012年亏损25亿元至29亿元，相比2011年同期的净利 5 www.lxzq.com.cn 润20.6亿元下降221.35%至240.77%。公司同时表示，从2012年三季度开始，已全面拟定了战略性结构调整的系列举措，市场和产品经营进一步聚焦，并加强现金流管理，预计13年一季度实现盈利。 【点评】：公司此番衰退并未超出市场预期，根据我们的估算，四季度单季净亏约为14-18亿元（已考虑Q4出售长飞投资所获收益6亿元），亏损金额环比有所收窄，推测主要受益于毛利率环比回升，证明公司聚焦主业、提升效率的战略已经开始显现效果。由于会计准则的缘故，12年末的一起重大资产剥离项目，出售深圳中兴力维技股权而获得的8.2亿至8.8亿元投资收益将计入2013年第一季度财务报表，而受益于此项投资收益，公司扭亏转盈的时间节点被提前至13年第一季度，快于市场预期，我们判断，随着公司持续实施成本费用控制以及前期低毛利订单消化殆尽，13年全年业绩有望斩获惊喜。 我们认为当前股价已经充分反映了前期战略失策所带来的悲观后果，随着利空预期全部落地 ，市场的态度也将转向乐观；加之4G牌照发放预期渐浓、12年业绩的低基数效应，市场有望对其重燃热情。 4、北斗星通（002151）：自查复牌，称未中标交通部项目 【事件 】：公司公告称，目前新一代北斗应用业务正处于投入发展阶段。在北斗系统应用方面，主要开展北斗芯片及模块、北斗终端产品、基于北斗的应用系统研发生产和基于“北斗一号”的运营服务业务。目前北斗相关业务占整体业务比重较低，同时北斗芯片及模块业务尚处于亏损期，预计2012年北斗芯片及模块业务亏损继续加大，对经营造成较大压力，而且将面临持续亏损的风险。此外，北斗星通称控股子公司和芯星通科技北京有限公司曾在2012年参与由交通部组织实施的“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”北斗模块的投标工作，但未中标。 【点评】：公司股价 本月随北斗与军工概念的爆发而一跃升天，但考虑到当前近43%的资产负债率和前三季度7264万的经营现金净流出，在北斗板块个股中财务表现较为薄弱以及子公司和芯星通高研发支出拖累整体毛利下行，我们重申此前对于公司13年业绩的观点：北斗业务前景光明但业绩爆发尚需时日。按照我们的预计，公司净利润有望于2014年斩获惊喜，同比增长或达七成。一月份公司高管共计减持62万股，占流通股本比例0.67%，我们 建议投资者勿盲目追高，谨防超涨风险。 而在北斗导航概念板块中，我们更为看好海格通信（002465）当前的投资价值，周边军情趋紧背景下军队信息化建设提速以及国家着力做大北斗导航产业“蛋糕”，将对公司业绩形成有力支撑；同时海格的资本运作策略已初现端倪，在产业链上横纵扩张有望提升估值