PVC行业动态跟踪报告：三大因素支持后续PVC价格上涨，关注相关龙头

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2017年07月11日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 PVC行业动态跟踪报告 三大因素支持后续PVC价格上涨，关注相关龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱：shah@swsc.com.cn 联系人：李海勇 电话：0755-23605349 邮箱：lihaiy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -7%-3%2%6%11%15%16/716/916/1117/117/317/517/7化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 297 行业总市值（亿元） 33,019.73 流通市值（亿元） 31,056.47 行业市盈率TTM 23.77 沪深300市盈率TTM 13.6 相关研究 [Table_Report] 1. 化工行业周报（7.3-7.9）：周期或“梅开二度”，看好年底油价表现 (2017-07-09) 2. 钛白粉行业动态跟踪报告：钛白粉三季度有望继续上涨 (2017-07-07) 3. 粘胶行业动态跟踪报告：从下游需求角度看，粘胶仍然值得关注 (2017-07-06) 4. 石化行业2017年中期投资策略：关注龙头，深挖成长 (2017-06-29)  [Table_Summary]  PVC价格短期出现上涨，库存从数月前开始下降。（1）PVC价格短期出现上涨，以新疆中泰SG5牌号PVC出厂价为例，6月最后一周，涨价100元/吨，7月第一周，涨价两次，分别上涨350元/吨和100元/吨。（2）PVC的社会库存目前处于历史平均水平线以下，华东、华南主要仓库库存量从4月开始出现下降。  PVC全年需求将受到房地产市场的拉动而持续提升。今年上半年房地产行业景气度较好，房屋新开工面积前五个月累计同比增长9.5%，带动了氯碱行业的整体消费，其中，需要消耗烧碱的氧化铝今年前5个月产量增速达到20%以上，PVC今年前5个月表观消费量同比增速超过11%。预计下半年房屋新开工面积增速会继续保持目前的增速，拉动PVC的需求。  安全环保政策短期影响力上升。7-10月全国将开展安全生产大检查，目前西北地区受到安检影响，各地的电石采购价普遍上涨。另外，7-8月将会有庆祝内蒙古自治区政府成立70周年活动，安全检查的力度都将加大。  即将进入PVC传统出口旺季。我们观测历史数据，发现每年的3月和8月是PVC出口的旺季，预计8月PVC的出口量也不会太低。  弹性测算结果。我们从两个角度进行弹性大小的测算：（1）以2017年7月10日市值为基础，则相关龙头弹性从大到小依次为中泰化学、鸿达兴业、三友化工；（2）假设PVC产品价格上涨1000元/吨，则将增厚中泰化学、鸿达兴业、三友化工EPS分别为0.59元、0.20元、0.13元。  风险提示：中泰化学限售股8月解禁带来的风险；产品价格大幅波动风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 600409 三友化工 10.64 买入 0.41 0.87 0.92 22.77 12.23 11.57 002092 中泰化学 13.28 买入 0.95 1.00 1.15 12.75 13.28 11.55 数据来源：公司公告，西南证券 PVC行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：PVC价格短期出现上涨 图2：PVC社会库存近期出现大幅下降，处于历史均值以下 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：卓创资讯，西南证券整理 图3：氧化铝今年产量同比高增长 图4：PVC今年表观消费量增速高于11% 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 图5：PVC单月出口量（单位：万吨） 数据来源：Wind，西南证券整理 50005200540056005800600062006400660068007000新疆中泰PVC（SG5)出厂价（元/吨）050100150200250300350华东PVC主要仓库库存量（千吨）华南PVC主要仓库库存量（千吨）华东PVC主要仓库库存量历史均值（千吨）华南PVC主要仓库库存量历史均值（千吨）-10-50510152025010002000300040005000600070002016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-05氧化铝累计产量（万吨）氧化铝累计产量同比增速（%，右轴）-10-5051015020040060080010001200140016001800PVC表观消费量累计值（万吨）PVC表观消费量累计同比增速（%，右轴）024681012141618202014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05 PVC行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表1：相关公司单位市值弹性测算过程 证券代码 上市公司 PVC产能（万吨） 2017年7月10日市值（亿元） 单位市值对应的弹性（吨/万元） 002092.SZ 中泰化学 153 285 0.54 002002.SZ 鸿达兴业 70 198 0.35 600409.SH 三友化工 40 220 0.18 数据来源：Wind，西南证券 表2：相关公司提价带来的EPS变化测算 测算过程 中泰化学 鸿达兴业 三友化工 2016年PVC产量（万吨） 170.05 63.11 36.50 所得税税率 25% 25% 25% 价格每上涨1000元带来的单位产能税后利润增厚（元/吨） 750 750 750 以2016年PVC产量测算，提价1000元/吨带来的的净利润增厚（亿元） 12.75 4.73 2.74 公司股本（亿股） 21.46 24.21 20.64 对应的EPS增厚（元） 0.59 0.20 0.13 数据来源：Wind，西南证券 PVC行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 PVC行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 欧阳倩威 机构销售 021-68416206 15601822016 oyqw@swsc.com.cn 北京 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 赵佳 地区销售副总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 广深 张婷 地区销售总监 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 王湘杰 机构销售 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 熊亮 机构销售 0755-26820395 18666824496 xl@swsc.com.cn 刘雨阳 机构销售 0755-26892550 18665911353 liuyuy@swsc