RDA：N（V）：符合12年4季度业绩和1Q13指导

Flashnoteabc全球研究电信，媒体与技术通信设备股权–中国中立（V）目标价（美元）11.50股价（美元）12.45预测股息收益率（％）8.2潜在回报（％）0.6注意：潜在回报等于当前股价与目标股价之间的百分比差性能1M3M1200万绝对值（％）13.413.67.7相对^（％）6.9-2.93.5索引^上证综合指数RIC RDA.O彭博RDA美国市值（美元）569企业价值（百万美元）451自由流通量（％）27注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2013年2月8日王玉兰*分析员汇丰证券（台湾）有限公司+8862 6631 2867陈乔伊*关联汇丰证券（台湾）有限公司+8862 6631 2862在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人：汇丰证券（台湾）股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读RDA（美国RDA）N（V）：符合2012年第4季度的业绩和2013年1季度的指导 2012年第4季度盈利基本与上一年持平，运营支出增加抵消了更好的毛利率 2G基带和功率放大器将在2013年推动增长维持中性评级，目标价为11.5美元，基于2.4倍2013e PB2012年第4季度盈利基本符合预期，运营支出增加抵消了毛利率的提高。RDA 2012年第4季度的销售额比我们的预期和彭博社的预测高10％，但收入分别比我们的预期低1％和2％，这主要是由于员工奖金提高了。 2012年第4季度净收入为1,340万美元（环比下降1％，同比下降19％），销售额为1.16亿美元（环比增长6％，同比增长40％）。由于新基带产品（RDA8851）的出货量增加，毛利率在2012年第4季度小幅增长了0.6个百分点至31.7％，其利润率高于传统RDA8852。符合1Q13指导。该公司预计13年第1季度的销售额为96-97百万美元（环比下降16-17％），毛利率保持在c32％的水平。销售额环比下降主要是由于农历新年导致的工作日减少。销售和毛利率均符合我们的估计和市场预期。2G基带和功率放大器将在2013年推动增长。管理层表示，鉴于以下因素，2G基带将成为今年的第一大推动力：1）超低端市场的健康需求； 2）持续的市场份额增长（很可能以展讯（SRPD US，16美元）为代价）。 12，N（V）），在我们看来）。该公司在1H13看到2G PA的强劲需求，并计划在2H13将PA集成到基带中。估值与风险：我们的目标价为11.5美元，基于2.4倍的2013e PB，即公司的历史交易平均值。我们维持中性（V）评级。 RDA的上行风险是其智能手机主芯片的推出速度快于预期。下行风险包括联发科（2454 TT，TWD325，OW）芯片连接的集成速度快于预期。RDA：财务和估值（美元）收入共识每股收益共识聚乙烯鱼子股息收益率收入（美元）每股收益（美元）（X）(%)(%)2012年391不适用1.12不适用11.228.89.52013e4534421.281.309.730.58.22014年5425161.581.577.935.010.2资料来源：公司数据，彭博共识估计，汇丰银行估计 RDA：季度收益估算（美元）财政 2011年度财 2012年度财 2013年度财资料来源：公司数据，汇丰银行估算abcRDA（美国RDA）通信设备2013年2月8日22010Q1Q2Q3Q42011Q1Q2Q3Q42012年Q1Q2Q3Q42013e营业额19155678482289729410911639196107130121453顺序变化变化与年份61%-4%54%22%67%24%46%-2%43%51%-13%31%31%40%16%30%6%40%35%-17%33%12%14%21%19%-7%4%16%前产品的成本-134-37-44-55-53-189-46-65-75-79-265-64-72-87-81-305收入百分比-70%-67%-66%-65%-65%-65%-64%-69%-69%-68%-68%-67%-67%-67%-67%-67%毛利57182329291002629343712632354239149毛利率29.8%33.3%34.1%34.9%35.3%34.5%35.9%31.0%31.1%31.7%32.2%33.1%32.7%32.8%32.6%32.8%营业收入2181216165314131413541215171762收入百分比11.1%15.0%18.3%18.8%20.0%18.3%20.0%13.6%12.8%11.2%13.9%12.6%14.4%13.2%14.4%13.7%税前收入2281317185615131514581316181865的EE百分比11%15%19%21%21%19%21%14%14%12%15%13%15%14%15%14%营业额税收费用-3-1-1-2-1-5-1-1-1-1-5-1-1-1-1-5税率-12%-10%-9%-9%-6%-8%-9%-9%-9%-6%-8%-6%-8%-6%-8%-7%净利581216175214121313531215171761收入百分比3%14%17%19%20%18%19%13%12%12%14%13%14%13%14%13%每股收益（美元）0.330.160.250.340.371.110.300.250.280.281.120.260.320.360.351.28 abcRDA（美国RDA）通信设备2013年2月8日3资料来源：汇丰银行财务与估值财务报表年至12 / 2011a 12 / 2012a 12 / 2013e12 / 2014e损益表（百万美元）收入289391453542息税折旧摊销前利润54546278营业利润/息税前利润53546278净利息2433PBT56586582税收-5-5-5-7净利52536175汇丰净利润52536175现金流量汇总（百万美元）经营现金流量63712787资本支出-4-4-4-4投资产生的现金流量-83-4-4-4股利0-56-56-49净债务变化-362533-34FCF权益56652279资产负债表摘要（百万美元）有形固定资产5101519当前资产229212215253现金及其他14211785118总资产242290297339经营负债719496112净债务-142-117-85-118股东资金171196201227投入资金21124942比率，增长和每股分析估值数据年到12 / 2011a12 / 2012a12 / 2013e12 / 2014e电动汽车/销售1.51.21.10.8EV / EBITDA7.98.37.85.7电动/ IC20.739.19.810.7PE *11.211.29.77.9P /账面价值3.43.02.92.6FCF产率（％）9.911.53.813.9股息收益率（％）0.09.58.210.2注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）注意：2013年2月8日收盘价年到12 / 2011a12 / 2012a12 / 2013e12 / 2014e同比变化收入51.135.515.819.6息税折旧摊销前利润146.70.414.226.5营业利润150.22.514.226.5PBT160.22.313.325.2汇丰每股收益241.50.414.723.7比例（％）收益/ IC（x）13.624.314.911.9投资回报率228.5309.6189.9157.9鱼子34.528.830.535.0资产回报率25.119.920.723.6EBITDA利润率18.713.913.714.5营业利润率18.313.913.714.5净债务/权益-83.2-59.9-42.1-52.0净债务/ EBITDA（x）-2.6-2.2-1.4-1.5每股数据（美元）每股收益报告（完全稀释）1.111.121.281.58汇丰每股收益（全面摊薄）1.111.121.281.58DPS0.001.181.021.27账面价值3.684.144.244.8017151311975201420132012相对于SSE综合指数价格相对171513119752011RDA abcRDA（美国RDA）通信设备2013年2月8日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Yolanda Wang和Joyce Chen重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据可能会影响公司未来12个月的收益或现金流量的特定主题或想法，确定长期投资机会； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的初始化，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们将根据这些频段重新校准我们的评级。尽管如此，尽管评级尚需进行不断的管理层审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。 abcRDA（美国RDA）通信设备2013年2月8日5*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，以使股票的状态发生变化。长期投资机会的评级分布截至2013年2月8日，已发布的所有评级的分布如下：超重（购买）45%（其中28％提供了投资银行服务）中立（持有）37%（其中27％提供了投资银行服务）体重过轻（出售）18%（其中2