非银行金融行业周报：证监会拟取消券商分支机构设置限制,利好行业发展

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2013年02月03 证监会拟取消券商分支机构设置限制，利好行业发展 ——非银行金融行业周报（2013.01.28-02.03） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2419点，上涨5.57%，深证成指上涨4.95%，沪深300指数上涨6.67%。成交方面，本周共成交A股10922亿元，较上周增加了578亿元，增长幅度为5.59%；沪深300周换手率为4.65%，较上周有所增加。板块方面，券商、信托板块上涨18.68%，保险板块上涨9.29%。非银行金融股票中，本周招商证券涨幅最大，达到38.78%；保险股中，新华保险涨幅最大，上涨20.93%；信托股中，安信信托上涨20.73%，在信托股中涨幅最大。  本周观点：  券商板块：《证券公司分支机构监管规定（征求意见稿）》发布，证券公司营业网点设置即将放开。创新发展大会将于5月召开，板块估值再获支撑。新三板将正式挂牌，又一项重大行业政策将落实。重申券商创新对板块估值提升的正面价值。券商利好政策落实，诸多政策陆续出台，看好券商政策兑现中的买入机会。券商板块投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以大资管及融资融券为代表看上去真的很美”。重点关注海通证券、中信证券。  信托板块：仍然看好2013年信托行业发展。2013信托行业可能受到更多的监管关注。最新信托资产规模已经突破7万亿。目前行业盈利模式亟需改变，否则未来业务价值将受到负面影响。信托行业竞争力的核心在于风险承担的意愿，其次是其风险控制能力。而意愿及能力的结合，是行业发展的最关键因素。关注经纬纺机、陕国投A。  保险板块：中、长期观点不变。从估值来看，保险板块处于底部区域；从行业基本面来看，保费增长仍然乏力。在保险市场未饱和情况下，保险长期投资价值显著。随着利率市场化改革的推进，在现有保险相关制度及政策框架下，与其它金融产品相比，保单吸引力不足的境况仍未改善。建议关注中国太保、中国平安。 分析师 马勇 ：（8610）6656 8238 ：mayong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070005 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 3.38 10.52 3.06 绝对收益(%) 5.49 32.18 20.66 市场涨幅（%） 2.10 21.66 17.59 板块概况 总额 占比 股票家数 27.00 0.01 总市值 17,697.35 0.07 流通市值 15,423.09 0.08 金融总市值 64,174.78 0.27 金融流通市值 50,620.03 0.26 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 10-13EPS CAGR ROE 2011A 2010A 2011A 2012E 2013E 2010A 2011A 2012E 2013E 中信证券 600030 1.14 1.23 0.35 0.65 13.81 12.80 44.53 24.22 -17.08% 14.52% 海通证券 600837 0.45 0.38 0.34 0.50 27.87 33.00 36.94 25.08 3.57% 6.89% 经纬纺机 000666 0.41 0.81 0.89 1.22 28.78 14.57 13.19 9.67 43.83% 14.44% 中国太保 601601 0.94 0.92 0.58 0.88 24.34 25.05 39.32 26.15 -2.37% 10.82% 中国平安 601318 2.19 2.46 2.77 3.39 23.22 20.64 18.32 14.98 15.74% 14.88% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2419点，上涨5.57%，深证成指上涨4.95%，沪深300指数上涨6.67%。成交方面，本周共成交A股10922亿元，较上周增加了578亿元，增长幅度为5.59%；沪深300周换手率为4.65%，较上周有所增加。 板块方面，券商、信托板块上涨18.68%，保险板块上涨9.29%。非银行金融股票中，本周招商证券涨幅最大，达到38.78%；保险股中，新华保险涨幅最大，上涨20.93%；信托股中，安信信托上涨20.73%，在信托股中涨幅最大。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） 05101520253035404550宏源证券东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2013涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2011/9/212011/10/212011/11/212011/12/212012/1/212012/2/212012/3/212012/4/212012/5/212012/6/212012/7/212012/8/212012/9/212012/10/212012/11/212012/12/212013/1/21沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2010/12/302011/1/282011/2/252011/3/252011/4/222011/5/202011/6/172011/7/152011/8/122011/9/92011/10/142011/11/112011/12/92012/1/62012/2/102012/3/92012/4/62012/5/42012/6/12012/6/292012/7/272012/8/242012/9/212012/10/262012/11/232012/12/212013/1/18券商板块涨跌幅沪深300换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周增加了5.59%。 图4：A股每周成交金额 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201208172012082420120831201209072012091420120921201209282012101220121019201210262012110220121109201211162012112320121130201212072012121420121221201212282013010420130111201301182013012520130201A股每周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在市场开户方面，上周(20130121-20130125)A股新增开户数为12.4万户，环比上升5.66%；上周(20130121-20130125)参与交易的A股账户数为1169.19万户，环比下降7.22%。 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -100%-50%0%50%100%150%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000201208312012090720120914201209212012092820121012201210192012102620121102201211092012111620121123201211302012120720121214201212212012122820130104201301112013011820130125新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,400201208312012090720120914201209212012092820121012201210192012102620121102201211092012111620121123201211302012120720121214201212212012122820130104201301112013011820130125本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 在全部非银行金融A、H股中，涨幅最大的是海通证券A股的23.18%，其次是新华保险A股，上涨了20.93%。在AH股价对比表中，不考虑经纬纺机，新华保险溢价水平最高，为1.23，其次是海通证券的1.12。 在月度涨跌幅中，新华保险A股以10.01%的涨幅居于所有非银行金融板块AH股之首。 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 15.74 16.25 3.69 0.94 1,545 600837.SH 海通证券 12.54 23.18 5.38 1.12 1,015 601601.SH 中国太保 22.98 7.89 6.14 0.93 1,427 601628.SH 中国人寿 21.47 7.84 4.17 1.02 4,471 601318.SH 中国平安 50.77 11.36 5.29 0.88 2,430 601336.SH 新华保险 31.43 20.93 10.01 1.23 346 000666.SZ 经纬纺机 11.80 11.43 6.12 2.45 27 6030.HK 中信证券 16.81 4.72 -0.24 197 2601.HK 中国太保 24.74 -0.98 0.33 683 2628.HK 中国人寿 21.08 0.97 -0.38 1,561 2318.HK 中国平安 57.66 3.20 1.87 1,796 1336.HK 新华保险 25.52 6.09 3.29 263 0350.HK 经纬纺机 4.81 9.04 4.42 9 6837.HK 海通证券 11.23 10.58 4.23 167 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在投行方面，截止到目前为止，2月全市场首发0支，增发1支，配股0支。 图7：投行业务情况 01234560510152025303540201101201102201103201104201105201106201107201108201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208201209201210201211201212201301201302首发增发配股 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5