食品加工制造行业多地区限购和加价销售利好国产奶粉,推荐贝因美和伊利-130131

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业点评2013年1月31日食品加工制造 署名人：蒋鑫 S0960512080006 0755-82026708 jiangxin@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 28 总市值（亿元） 2460.21 占A股比例（%） 0.87% 平均市盈率（倍） 58.41 行业表现 （%） 1M 3M 6M 食品加工制造 12.4214.0918.50沪深300 6.50% 19.1615.17 -24%-16%-8%0%8%16%24%32%2012/22012/52012/82012/110316163229483126441580518966成交金额食品饮料沪深300 相关报告 贝因美：发力销售新品不断，持续强烈推荐-20130127 乳品行业：双氰胺事件利好非新西兰进口奶源的贝因美和伊利-20130125 贝因美：二胎政策推出可期，更换总经理发力销售，持续强推-20130122 贝因美：小非减持不影响投资价值，压制股价因素进一步解除-20130110 贝因美：二胎政策创造翻番市场，高增长低估值演绎大行情-20130109 贝因美：二胎政策若放开贝因美市场将翻番，持续强烈推荐-20130108 伊利股份：新西兰建厂，提高产品力和品牌力-20121217 贝因美：二胎政策若放开将打开公司成长空间-20121214 食品加工制造行业 看好多地区限购和加价销售利好国产奶粉，推荐贝因美和伊利 继多国针对中国限制代购后，本周澳门和香港也开始实施限购政策并出现加价销售的情况。过去国人代购奶粉主要是出于安全性和价格优惠的考虑，新西兰奶粉爆出负面问题后代购的安全性有所下降，最近7天“新西兰奶粉进口”的成交指数环比下降50%，与去年同期相比下降50%；出现限购和加价销售的情况后价差也减少。我们测算行业5%的增长比例由代购组成，认为事件利好国产奶粉，强烈推荐贝因美和伊利股份。  代购一直国人购买奶粉的重要途径，旺季代购潮甚至造成当地奶粉市场脱销，海外多国开始限购奶粉。近来德国、荷兰、丹麦、澳大利亚、新西兰、美国等国家接连推出限制奶粉购买措施。早在2012年6月，美国Tar-get、沃尔玛等推出5至12盒的限购令，以缓解当地华人整箱购买奶粉的现象。随后，新西兰于九月宣布开展打击非法输出婴儿配方奶粉的行动。之后澳大利亚悉尼等地推出每人每次限购4罐的措施，荷兰、德国加入限购行列，其中荷兰限购一罐，德国限购4罐。 近日临近春节旺季，香港和澳门为满足当地供应，出现限购和加价销售的情况。澳门1月28日起实施“母婴临时支援计划”，一岁以下的澳门婴儿父母或监护人带婴儿的出生证明文件，就可向政府登记，领取“奶粉卡”。随后可通过热线向卫生局订购7个牌子的奶粉，每月限购5罐。香港食卫局局长表示政府会考虑采取措施，包括修例将奶粉列为法定"储备商品"，限制出口数量。局方已与主要奶粉供货商及零售商开会，大型连锁零售商会亦承诺每人限买4罐奶粉。  2012年由于龙宝宝的效应代购奶粉增长更快。香港去年首11个月进口奶粉量高达3790万公斤，较2011年同期上升33.8%。  国人之所以代购主要出于安全性和价格优惠的考虑。三聚氰胺事件后，消费者不仅仅对进口品牌有偏好，还要求是原装进口，认为质量更有保障；同时，在欧美等国，婴幼儿奶粉一直是政府重点补贴的对象，本身的价格就较低，加之近年来欧元、美元汇率持续走低，使得欧美等国的奶粉价格比国内便宜很多。  我们测奶粉行业5%的增长比例由代购组成。2011年开始奶粉行业增速较2010年下滑5个百分点，相比液态奶和乳制品销量增速却比2010年加快3个百分点，我们认为无法统计到的代购取代了奶粉行业销量的部分增长，粗略估算如果2011年行业销量增速与2010年基本平稳，那么增速下滑的5个百分点则由代购取代。 近日新西兰奶粉爆出负面新闻以及多国和地区限制代购并加价销售，利好国产奶粉，强烈推荐贝因美和伊利。新西兰奶粉爆出负面问题后代购的安全性有所下降，来自淘宝的最新数据显示，最近7天“新西兰奶粉进口”的成交指数环比下降50%，与去年同期相比下降50%；出现限购和加价销售的情况后价差也有所减少，报道称目前药店根据畅销程度对奶粉加价幅度在10%-60%。我们认为利好国产奶粉，强烈推荐贝因美和伊利股份。  风险提示：行业竞争环境恶化费用率上升 股票代码 股票名称 2011EPS 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2011PE 2012PE 2013PE 2014PE 投资评级002570 贝因美 1.03 1.15 1.501.9025.7323.0417.67 13.95强烈推荐600887 伊利股份 0.97 0.95 1.28 1.60 26.44 27.00 20.04 16.04 强烈推荐600597 光明乳业 0.19 0.27 0.35 0.46 51.84 36.48 28.14 21.41 推荐 行业点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 国家/地区 限购措施 德国 德国DM大型连锁超市对每位顾客每次限购4盒 澳大利亚悉尼 悉尼woolworths超市限购4罐奶粉 澳大利亚堪培拉 多家大型连锁超市、药房对婴儿奶粉中文提示限购3罐 新西兰 部分超市中文提示一人一次限购2罐 荷兰 各大超市、百货、药店普遍小狗每人1罐 美国 Tar-get、Walmart等大卖场推出5-12盒限购量 澳门 1月28日起接受澳门居民登记买奶粉，每月限购5罐 香港 多家超市品牌婴幼儿奶粉限制每人每天4罐 相关报告 报告日期 报告标题 2013-1-31 《多地区限购和加价销售利好国产奶粉，推荐贝因美和伊利》 2013-1-27 2013-1-25 2013-1-23 《发力销售新品不断，持续强烈推荐》 《乳制品行业-双氰胺事件利好非新西兰进口奶源的贝因美和伊利》 《贝因美-二胎政策推出可期，更换总经理发力销售，持续强推》 2013-1-11 《贝因美-小非减持不影响投资价值，压制股价因素进一步解除》 2013-1-10 《贝因美-二胎政策创造翻番市场，高增长低估值演绎大行情》 2013-1-8 《贝因美-二胎政策若放开贝因美市场将翻番，持续强烈推荐》 2012-12-24 《贝因美-二胎政策若放开将打开公司成长空间》 行业点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/3 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 蒋 鑫：中投证券研究所食品行业分析师，2010年加入中国中投证券，南开大学经济学硕士，天津大学信息工程工学学士。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。该研究报告谢绝媒体转载。 中国中投证券证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.china-invs.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434