2013年2月A股行业配置策略：弱复苏下建议配置基本面好转确定性强的行业

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 弱复苏下建议配置基本面好转确定性强的行业 —— 2013年2月A股行业配置策略 —— Investment Strategy of Feb. 2013年2月1日 王小军 策略分析师 王松柏 首席策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 弱复苏下建议配置基本面好转确定性强的行业 2013年2月A股行业配置策略 2013年2月1日  我们认为2月份A股高位震荡或继续走高的概率较大，原因在于：（1）经济回升带动企业盈利改善：规模以上工业企业利润同比增速持续改善，且有加速的迹象，预计1季度经济的继续回升将带动企业盈利进一步改善；（2）“十八大”党中央换届后采取的一系列措施提升了市场对改革的预期：“十八大”后，中央高层透露出的改革预期在持续发酵，验证改革能否兑现最早要到3月初的两会，更为关键、明朗的时间点是10月份将召开的十八届三中全会；（3）资金配置在朝有利于股市的方向发展：股市回暖带来的财富效应、通胀虽有所回升但仍处于较低位置引致的理财资金回流，以及外资对A股的青睐，导致资金大量流入A股。  2月份我们推荐的行业配置为银行、汽车和家电等行业。推荐大型银行的逻辑：（1）经济弱复苏将导致银行资产质量改善、不良率出现向下的拐点；（2）近期降息可能性小，商业银行净息差最快可能在1季度见底；（3）银行股估值修复较为滞后，对港股存在普遍的折价现象。推荐汽车行业的逻辑：（1）2013年汽车行业进入景气周期，需求将恢复到15%以上，显著好于2011、2012年；（2）新产能将大量投放，新产品将提升需求。推荐家电行业的逻辑：（1）补贴政策退出和地产调控的负面影响大幅减弱、房地产稳步回暖推动行业需求回升，行业基本面好转基本得到确认；（2）原材料端产能过剩，成本可控上涨压力不大；（3）行业集中度高，呈现强者恒强的局面，品牌家电市场占有率高。  风险：不可预期的风险因素发生。 本期内容提要: 证券研究报告 策略研究——行业配置月报 王小军 策略分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮箱：wangxiaojun@cindasc.com 王松柏 首席策略分析师 执业编号：S1500512080001 联系电话：+86 10 63081428 邮箱：wangsongbai@cindasc.com 相关研究 《弱势格局下配置增长性行业——2012年12月股行业配置策略》 《配置“黄金周”概念的确定增长性行业—2012年10月A股行业配置策略》 《部分早周期行业或有阶段性机会—2012年9月A股行业配置策略》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 2月份A股大幅回调的可能性不大 ................................................................................................... 1 经济回升带动企业盈利改善 ........................................................................................... 1 十八大改革预期尚未到验证时 ........................................................................................ 2 资金配置在朝有利于股市的方向发展 ............................................................................. 4 配置银行、汽车和家电 ....................................................................................................................... 4 银行 ............................................................................................................................... 4 汽车 ............................................................................................................................... 6 家电 ............................................................................................................................... 8 图 表 目 录 图1：GDP与工业增加值增速 ............................................................................................... 2 图2：工业企业主营业务收入与净利润累计同比增速 ............................................................. 2 表1：预期的十八项改革措施 ................................................................................................. 3 图3：股票与基金账户日均开户数、基金仓位 ........................................................................ 4 图4：商业银行不良率与GDP同比增速 ................................................................................ 5 图5：上市银行平均净息差与基准贷款利率 ........................................................................... 5 图6：银行股A-H估值对比 ................................................................................................... 6 图7： 近3年汽车当月销量同比增速 .................................................................................... 7 图8：世界主要地区千人汽车保有量 ...................................................................................... 7 图9：近几年汽车行业融资情况 ............................................................................................. 8 表2：主要乘用车企业预计2013年新产品推出情况 .............................................................. 8 图10：家电下乡销量与销售额同比（%） ............................................................................. 9 图11：商品房销售面积同比与家电销量同比（%） ............................................................... 9 图12：黑色、有色金属冶炼及加工业积压订单 .................................................................... 10 图13：塑料、铜、铝、冷轧板价格 ...................................................................................... 10 图14：空调、冰箱、洗衣机分品牌销售占比 ........................................................................ 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 2月份A股大幅回调的可能性不大 我们认为，支持本轮较大级别反弹的理由有：1、经济回升导致的企业盈利回升；2、“十八大”改革的预期；3、资金流向的转变。近期公布的经济数据显示，规模以上工业企业利润同比增速持续改善，且有加速的迹象。预计1季度经济的继续回升将带动企业盈利进一步改善。“十八大”后，中央高层透露出的改革预期在持续发酵，验证改革能否兑现最早要到3月初的两会，更为关键、明朗的时间点是10月份将召开的十八届三中全会。股市回暖带来的财富效应、通胀虽有所回升但仍处于较低位置引致的理财资金回流，以及外资对A股的青睐，导致资金大量流入A股。我们判断，上半年通胀将逐步回升，这可能会逐渐地对A股产生不利影响，不过1季度负面影响还不大。在支撑本轮反弹的三个理由还未发生改变的前提下，我们认为2月份A股震荡或继续走高的概率较大，大幅回调的几率较低。 经济回升带动企业盈利改善 GDP增速回升但并不强劲，经济呈弱复苏状态。2012年4季度GDP同比增长7.9%，在连续6个季度下滑后止跌回升，平均每个季度下滑0.4个百分点；从累计同比增速来看，则是自2010年1季度以来，在连续10个季度下滑后首次出现回升。同比角度看，3季度是本轮经济增长的底部，4季度是新一轮增长的开始，尽管能持续多久并不确定。GDP环比数据显示的经济比同比数据要更难看一些，2010年4季度至2011年3季度，GDP季调环比年化增长率在9-10%，但2011年4季度显著下滑至7.8%，今年1季度更是下滑至6.1%，虽然2季度后有所回升，但增速只有8-9%，这进一步说明中国经济潜在增速确实已经从之前的10%左右下滑至8%左右。更为令人担忧的是，4季度季调环比增速只有8.2%，低于3季度的8.7%，而且4季度的政策刺激力度应该是大于3季度的，这表明经济回升的动力并不强劲。 弱复苏带动企业利润增速好转，周期性行业尤为明显。经济复苏在工业企业上体现得较为明显：工业增加值同比增速在9月份创下39个月新低后，自10月份开始连续4个月回升。在主营业务收入增长、主营业务利润率上升的共同作用下，工业企业利润加速好转：2012年规模以上工业企业实现利润55578亿元，同比增长5.3%，增速较前11个月扩大2.3个百分点；12月当月实现利润