卫宁软件：2012 净利润预增25%以内,业绩表现符合预期

Company Update China Research Dept. 2013年01月30日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 22.00 公司基本资讯 产业别 资讯服务 A股价(2013/01/29) 22.80 深证成份指数(2013/01/29) 9704.66 股价12个月高/低 24.13/15.95 总发行股数 (百万) 107.00 A股数 (百万) 50.02 A市值 (亿元) 11.40 主要股东 周炜(16.56%) 每股净值 (元) 4.74 股价/账面净值 4.81 一个月 三个月发行价 股价涨跌(%) 2.06 13.04 42.95 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2012-10-25 19.82 持有 2012-08-08 22.88 持有 产品组合 软体 53.56% 硬体 26.64% 技术服务 19.80% 机构投资者占流通A股比例 基金 10.32% 股价相对大盘走势 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2012-1-30 2012-3-12 2012-4-26 2012-6-11 2012-7-24 2012-9-4 2012-10-232012-12-4 2013-1-18衛寧軟件深證成指 卫宁软件(300253.SZ) 维持 Hold持有2012净利润预增25%以内，业绩表现符合预期 结论与建议： 公司预告2012年全年净利润为4429万元-5540万元，同比增长0%-25%，其中4Q12的净利润为1063万元-2174万元，业绩表现符合预期。由于公司项目收款有约50%集中在4Q，考虑到今年大额订单快速增长的情况，我们认为公司全年业绩有望实现20%以上的增长。 我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2013年实现净利润0.54亿元和0.70亿元，YOY+22.13%和30.14%。每股EPS为0.51元和0.66元，P/E为45倍和35倍，估值不具优势，维持“持有”的投资建议。 „ 2012年业绩预增0%-25%，符合预期：公司预告2012年全年净利润为4429万元-5540万元，同比增长0%-25%，其中4Q12的净利润为1063万元-2174万元，业绩表现符合预期。公司业绩增长的主要原因是所签项目实施进展顺利，营收增长较快；同时，公司不断加大研发和营销投入，相关成本费用增幅较大，使得利润增速小于营收增速。 „ 新签订单快速增长：受益于新医改等利好政策，公司不断加大研发投入和新产品的开发推广力度，新产品订单不断增加，前三季公司新签100万以上项目合同总金额为15084万元，同比增约1倍。由于公司项目收款约有50%集中在4Q，考虑到订单增长情况，我们预计公司全年可实现20%的业绩增长。 „ 股权激励顺利实施：公司8月份完成股权激励计划的首次授予。业绩目标为12-14年营收和净利增幅不低于20%。考虑到新医改的持续深化，我们认为未来两年公司业绩稳定增长可期。 „ 盈利预测：我们预计公司2012-2013年实现净利润0.54亿元和0.70亿元，YOY+22.13%和30.14%。每股EPS为0.51元和0.66元，P/E为45倍和35倍，继续给予持有的投资建议。 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2009 2010 2011 2012F 2013F纯利 (Net profit) RMB百万元 26 35 44 54 70 同比增减 ％ 53.70% 35.13% 25.30% 22.13% 30.14%每股盈余 (EPS) RMB元 0.654 0.884 0.828 0.506 0.658 同比增减 ％ 53.70% 35.13% -6.32% -38.94% 30.14%A股市盈率(P/E) X 34.86 25.80 27.54 45.10 34.65股利 (DPS) RMB元 0 0 0.10 0.30 0.30 股息率 (Yield) ％ 0.00% 0.00% 0.44% 1.32% 1.32% Company Update China Research Dept. 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2009 2010 2011 2012F 2013F营业额 113 120 170 228 309经营成本 62 50 68 98 132营业费用 17 18 32 48 62管理费用 16 21 33 46 60 财务费用 0 0 -4 -10 -8 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 17 29 33 39 52税前利润 29 39 49 60 78 所得税 3456 8 少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 26 35 44 54 70 附二：合幷资产负债表 百万元 2009 2010 2011 2012F 2013F货币资金 59 75 406 361 383应收帐款 25 27 61 95 138 存货 2 0 9 12 17流动资产合计 91 113 504 518 587固定资产合计 2 3 14 26 36非流动资产合计 3 5 18 61 61资产总计 93 118 521 579 649流动负债合计 12 21 41 51 64长期负债合计 2222 2负债合计 14 23 43 53 66股本 0 0 0 0 0 少数股东权益 40 40 54 54 54股东权益合计 79 95 478 525 582负债和股东权益总计 93 118 521 579 649 附三：合幷现金流量表 百万元 2009 2010 2011 2012F 2013F经营活动产生的现金流量净额 22 38 5 61 83投资活动产生的现金流量净额 6 -3 -14 -85 -36筹资活动产生的现金流量净额 -1 -20 341 -20 -25现金及现金等价物净增加额 26 15 331 -44 221 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有