卫宁软件业绩快报：2012 年净利润增20%,受益于医疗资讯化的深入推进

Company Update China Research Dept. 2013年02月27日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 25.80 公司基本资讯 产业别 资讯服务 A股价(2013/2/26) 24.01 深证成指(2013/2/26) 9208.03 股价12个月高/低 40.1/18.89 总发行股数(百万) 107.00 A股数(百万) 50.02 A市值(亿元) 25.69 主要股东 周炜(16.56%) 每股净值(元) 4.74 股价/账面净值 5.07 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.6 20.8 27.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2012-10-25 19.82 持有 2012-08-08 22.88 持有 产品组合 软体 53.56% 硬体 26.64% 技术服务 19.80% 机构投资者占流通A股比例 基金 10.32% 股价相对大盘走势 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2012-02-242012-04-182012-06-082012-07-302012-09-172012-11-122012-12-31卫宁软件深证成指 卫宁软件(300253.SZ) Hold持有业绩快报：2012年净利润增20%，受益于医疗资讯化的深入推进 结论与建议： 2012年公司实现营收2.63亿元，YOY+55%，净利润5296万元,YOY+20%，其中4Q营收和净利分别为0.95亿元和1930万元，同比增67%和11%，增幅较3Q有所放缓。全年业绩表现略低于我们增长22%的预测，基本符合预期。 “十二五”期间我国医疗资讯化市场规模将保持20%的增速，公司作为行业龙头企业，业绩表现有望超越行业增速。我们预计公司2013-2014年实现净利润0.70亿元和0.92亿元，YOY+32%和31%。每股EPS为0.70元和0.86元，P/E为38倍和28倍，估值合理，继续给予“持有”的投资建议。 „ 4Q营收增66%，净利增11%： 4Q是公司传统的收入结算的高峰，公司实现营收0.95亿元，同比增67%；实现净利1930万元，同比增11%。4Q12同比增幅较3Q有所放缓，但营收和净利润规模均创出了单季新高。 „ 2012年净利润增20%，EPS 0.49元：2012年全年实现营收2.63亿元，YOY+55%，净利润5296万元,YOY+20%，每股EPS为0.49元，业绩表现基本符合预期。营收大幅增长的主要原因是在医疗资讯化迅猛发展的大环境下，公司大力开拓市场，业务规模不断扩大，合同订单快速增长。 „ 受益于医疗资讯化的深入推进： “十二五”我国卫生资讯化不断深化，预测2015年我国医疗资讯化市场规模将达到290.2亿元，CAGR 20.5%。增长动力主要来自于医院临床资讯化和区域医疗信息化，增速分别超过25%和50%。公司作为业内龙头，上市后企业知名度大幅提升，随着产品竞争力的增强和营销服务网络的完善，我们预计未来两年公司营收和净利润有望实现30%以上增长。 „ 盈利预测：我们预计公司2013-2014年实现净利润0.70亿元和0.92亿元，YOY+32%和31%。每股EPS为0.70元和0.86元，P/E为38倍和28倍，继续给予持有的投资建议。 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2010 2011 2012F 2013F 2014F纯利 (Net profit) RMB百万元 35 44 53 70 92同比增减 ％ 35.13% 25.30% 19.48% 32.01% 31.44%每股盈余 (EPS) RMB元 0.884 0.828 0.495 0.653 0.858 同比增减 ％ 35.13% -6.32% -40.26% 32.01% 31.44%A股市盈率(P/E) X 27.17 29.00 48.54 36.77 27.98 股利 (DPS) RMB元 0 0.10 0.10 0.20 0.30 股息率 (Yield) ％ 0.00% 0.42% 0.42% 0.83% 1.25% Company Update China Research Dept. 图1：营收和净利润表现 单位：百万元，% 01002003004005006002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F-20%0%20%40%60%80%100%120%營收淨利潤營收YOY淨利YOY资料来源：公司，群益证券(2013.02) 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 附一：合幷损益表 百万元 2010 2011 2012F 2013F 2014F营业额 120 170 263 360 490 经营成本 50 68 114 156 209营业费用 18 32 59 76 98 管理费用 21 33 53 70 93财务费用 0 -4 -9 -5 -2投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 29 33 38 52 77税前利润 39 49 59 78 103所得税 4568 12少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 35 44 53 70 92 附二：合幷资产负债表 百万元 2010 2011 2012F 2013F 2014F货币资金 75 406 344 345 406应收帐款 27 61 95 128 166存货 0 9 12 17 23流动资产合计 113 504 531 590 696固定资产合计 3 14 26 36 65非流动资产合计 5 18 34 46 78 资产总计 118 521 565 636 774流动负债合计 21 41 51 64 80 长期负债合计 2222 2负债合计 23 43 53 66 82股本 0 0 0 0 0 少数股东权益 40 54 107 107 107股东权益合计 95 478 511 570 692负债和股东权益总计 118 521 565 636 774 附三：合幷现金流量表 百万元 2010 2011 2012F 2013F 2014F经营活动产生的现金流量净额 38 5 44 62 78 投资活动产生的现金流量净额 -3 -14 -85 -36 13筹资活动产生的现金流量净额 -20 341 -20 -25 -30 现金及现金等价物净增加额 15 331 -61 1