公用事业与环保产业研究周报：关注京津冀综合治理，推荐业绩增长确定标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 21.12 市场优化平均市盈率 17.71 国金公用事业与环保产业指数 3956.82 沪深300指数 3655.93 上证指数 3217.96 深证成指 10563.72 中小板综指 11308.97 相关报告 1.《政策不断利好行业长远发展，关注龙头企业-公用事业与环保产业行...》，2017.6.26 2.《煤电标杆电价变相上调，关注水电价格联动-火电行业行业点评》，2017.6.23 3.《土壤污染防治工作受财政、科技支持，《土法》三季度将迎催化-环...》，2017.6.22 4.《监管趋严下PPP走向规范化，持续推荐细分龙头-公用事业与环保...》，2017.6.19 5.《违规政府购买服务受限，对正规PPP项目影响有限-电力、煤气及...》，2017.6.15 关注京津冀综合治理， 推荐业绩增长确定标的 市场回顾  本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨0.42%。上个交易周，沪深300下跌-0.30%，上证综指上涨0.80%，创业板指数上涨0.96%。申万公用事业与环保板块上涨0.42%，环保各三级子版块上涨居多，涨幅前三名的是热电（1.35%）、新能源发电（1.10%）、水务（0.81%）；跌幅后三名的是燃机发电（-1.06%）、火电（-0.31%）、燃气（0.30%）。  公用事业与环保个股方面，七成以上标的上涨。涨幅前三的个股为怡球资源（13.56%）、德创环保（7.90%）、博世科（7.45 %）。跌幅后三的个股为津膜科技（-7.60%）、雪迪龙（-7.49%）、中环装备（-6.54%）。 一周观点  环保方面，环保部长雄安讲话，新区环保生态加速推进；京津冀综合治理将是下半年一条投资主线。其中发言要点：一、制定雄安环境规划。李干杰要求环保部门要提前介入，全力支持做好白洋淀治理与修复规划、生态环境保护规划和总体规划环评三项重要工作。二、强化监测及执法监管。提出强化环境监测，执法监管以及大气、水、固体废物等污染治理的科技支撑，改善新区生态环境质量。三、建立顾问组定期调研。要加快建立雄安新区生态环境保护专家顾问组，定期开展调研，指导相关工作并提出具体政策建议。我们认为雄安生态建设，水环境治理先行！继续推荐碧水源、启迪桑德、北控水务、首创股份。  推荐环保二线蓝筹，关注中报业绩亮眼标的。上周环保板块领先大盘0.7个点，我们认为，随着中报披露时间临近，二线蓝筹涨幅少的、业绩增速快的标的值得关注。其中，污水处理推荐碧水源（23X）、北控水务（13X）；新环卫推荐启迪桑德（23 X）、龙马环卫（33 X）；危废处理推荐东江环保（27 X）；土壤修复推荐高能环境（27 X）、博世科（42 X）；节能减排，超低排放推荐神雾环保（26 X）、清新环境（19 X）、龙净环保（22X）、富春环保（21X）。  公用事业方面，今年上半年，国家电网公司经营区域内市场交易电量大幅增长69%；河南省调整电价结构：标杆上网电价统一提高2.28分/千瓦时。关注长江电力（15X）、三峡水利（39X）。 一周推荐  碧水源：1）拟收购光环境运营商，并外延进入高景气危废。公司16年获取PPP订单200亿，截止17年5月共计中标订单125亿，订单充足，未来业绩30%增长可期。2）雄安新区高标准设立，水环境有望提标，公司MBR+DF技术为胜。3）背靠国开行，资金优势明显，管理层激励到位、人脉资源广。  启迪桑德：1）定增批文已获取，股价压制因素消除，财务费用节省约1亿。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。预计17年环卫净利润2亿。3））固废主业15%稳增长+2017年PPP落地加速，新签项目金额合计143亿。4）预计17年、18年净利润15亿（+40%），下半年预期有国际收购。 359137053820393440484163160701161001170101170401国金行业 沪深300 2017年07月09日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn  东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3) 积极进入危废EPC服务行业。  富春环保：1）调整业务结构，毛利润率提升至20.48%。2）富阳市场理顺，蒸汽价格回调空间为40-50元/吨，将提升近3亿效益。3）推行热电联产模式，南通项目盈利能力强。4）公司换帅注入新鲜活力，与高校合作研发。  高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3）危废、环卫是新增长点。  盈峰环境：1）大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）股价有安全边际。  清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017 年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。  三峡水利: 1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11元/千瓦时，新增净利润约1亿。同时加大自发电占比，预计17年自发电量为8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%或10%的市场份额，公司净利润将提升5.8或11.6亿元，是公司16年利润水平的2.5~5倍，具有极大的业绩弹性和发展空间。 投资建议  环保方面，重点推荐:碧水源、启迪桑德、东江环保、神雾环保、富春环保。公用事业方面，推荐三峡水利。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16A 17E 18E 16A 17E 18E 清新环境 18.79 0.46 0.50 0.72 0.97 1.22 26 19 15 买入 东江环保 17.28 0.74 0.39 0.60 0.61 0.83 29 28 21 买入 启迪桑德 35.52 0.96 1.10 1.27 1.45 1.72 28 24 21 买入 高能环境 16.31 0.95 0.66 0.47 0.61 0.84 35 27 19 买入 聚光科技 29.66 0.43 0.55 0.89 1.33 1.67 33 22 18 买入 盈峰环境 10.60 0.22 0.32 0.34 0.61 0.85 31 17 12 买入 天翔环境 17.66 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 63 29 20 买入 神雾节能 36.12 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 75 38 25 买入 神雾环保 32.19 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 46 26 18 买入 三峡水利 10.94 0.53 0.64 0.23 0.28 0.32 48 39 34 买入 碧水源 19.29 0.88 1.21 0.59 0.83 1.02 33 23 19 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/7/7收盘价 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................4 本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨0.42% ...............................4 公用事业与环保个股方面，七成以上标的上涨。..........................................4 中报即将披露 ..............................................................................................4 行业要闻 ........................................................................................................7 环保部长雄安讲话，新区环保生态加速推进.................................................7 环保部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况............................7 发改委鼓励PPP模式盘活基础设施存量资产 ...............................................7 住建部发布《县域生活垃圾处理工程规划规范（征求意见稿）》 ...................7 浙江启动“区域环评+环境标准”改革 .........................................................8 今年上半年，国家电网公司经营区域内市场交易电量大幅增长69%.............8 南网上半年西电东送，清洁水电占比逾八成.................................................8 河南省调整电价结构：标杆上网电价统一提高2.28分/千瓦时......................9 公司要闻 ......................................................................................................10 近期工作 ......................................................................................................12 公司深度&公司研究报告 ............................................................................12 行业&公司点评 ..........................................................................................13 重点推荐公司盈利预测及评级 .......................................................................14 图表目录 图表1：上周公用事业与