公用事业与环保产业研究周报：环保景气度继续提升，推荐细分龙头绩优股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 23.70 市场优化平均市盈率 17.28 国金公用事业与环保产业指数 4010.52 沪深300指数 3439.75 上证指数 3154.66 深证成指 10234.65 中小板综指 11167.92 相关报告 1.《环保订单加速释放，向环保龙头集中-公用事业与环保产业行业研究...》，2017.4.24 2.《二产强势拉动用电，火电发展势头良好-电力、煤气及水等公用事业...》，2017.4.17 3.《雄安+粤港澳双重催化环保，电改配套文件落地继续推荐三峡水利-...》，2017.4.17 4.《雄安高标准生态新区激活环保，电改只推三峡水利-公用事业与环保...》，2017.4.10 5.《雄安新区高标准设立，新型绿色生态路径开启-公用事业与环保产业...》，2017.4.5 环保景气度继续提升，推荐细分龙头绩优股 市场回顾  本周各板块有涨有跌，公用事业与环保板块上涨0.15%。上个交易周，沪深300下跌0.78%，上证综指下跌0.58%，创业板指数上涨0.64%。申万公用事业与环保板块上涨0.15%，环保各三级子版块有涨有跌，涨幅前三的为水务（8.09%）、环保工程及服务（1.94 %）、热电（0.66%）跌幅前三的为燃机发电（-4.82%）、燃气（-2.76%）、新能源发电（-2.55%）。 一周观点  环保方面，2017年以来环保督察和反馈已成常态，推动各地环保治理。雄安新区高标准设立，进一步深化京津冀区域环保治理需求。4月26日，雄安启动区30平方公里，规划设计将面向全球招标，新区规划全面启动。另外上市公司年报&一季报披露完毕，环保公司业绩增速稳定，带动板块景气度提升。整体而言，环保公司业绩一季度实现35%增长， 同时环保工程及服务II（申万）指数增长3.65%，与去年同期相比，增长9.58%。我们认为京津冀地区污水处理是环保治理的第一步，包括大气治理，第二步是固废垃圾焚烧，第三步是土壤修复。因此推荐细分龙头，订单储备丰富，增长确定的标的：碧水源、启迪桑德、高能环境、清新环境、中金环境、盈峰环境等。  公用事业方面，用电需求继续提升，关注电改。一季度全社会用电量约1.45亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较去年同期上升3.7个百分点，增长率再次实现突破。火电发展势头良好，利用时间继续增多至1037小时。电改配套文件落地，电改进入深水区，推荐三峡水利。 一周推荐  碧水源:1）一季度订单大幅增加。公司EPC和PPP订单合计大幅增加至108亿元（16年全年约200亿）。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元，以 1-2 年的建设周期来看，未来业绩30%复合增长可期。2）水环境将提标，公司技术为胜。受益雄安新区高标准建设，水环境有望提标，公司开发的“MBR+DF”技术可以将污水直接净化成地表水II类或III类。优先布局京津冀，流域治理经验丰富。MBR工程类全国市占率达10%。  启迪桑德：1）定增批文有望于5-6月拿到，财务费用节省1亿，且外延并购海内外优质资产可期。 2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。同时公司积极构建环卫云平台。预计2017年环卫将新增净利润2亿。3）16年起布局PPP，将持续贡献利润。4）优先布局河北，先后在河北设立多家公司，目前在河北在建项目6个，主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立，预计公司未来在冀订单持续可期。  高能环境：1）公司经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年实现净利润约4亿元，新签订单100亿元。2）主业土壤修复将迎政策催化3）危废、环卫是新增长点。危废业务收购新建8个项目；进军PPP领域。  清新环境：受益环保监管趋严，深耕火电，拓展非电治理。通过并购中铝环保资产、博惠通，率先进军石化烟气治理，有望在技术和业务上产生协同效应。 348536143742387140004128160503160803161103170203国金行业 沪深300 2017年05月01日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn  盈峰环境：1）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。2）连续中标多个项目，竞争优势凸显：20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程（1.6亿元）、中山火炬开发区生态修复项目（8650万元）和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目（13.5亿元）。环境监测业务订单充足的同时，深入流域治理和生态修复业务。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）公司先后收购固废（绿色东方70%股权）、水处理（亮科环保55%股权；大盛环球100%股权；明欢有限100%股权）等多家环保企业，已形成监测、固废、水处理的环保平台，未来将有望成为环保综合服务商。  三峡水利：1）混改预期强烈。三峡集团成为公司第二大股东，拟联合重庆市政府，将长兴电力、乌江实业、涪陵能源3家电网企业的电力资产进行剥离整合，在重庆两江新区、黔江区、涪陵区设立统一的配售电公司。通过混改，实现各类资本取长补短、相互促进，符合国家电力体制改革方向，有利于推动地方电网整合统一，对发展配售电业务具有示范意义。2）公司有望获取三峡水电站的低价电源，将外购电换成水电（成本降低0.11元），新增利润可达1亿元。3）公司将在增量市场中积极参与重庆市场的售电侧改革，市占率有望达到30%，若以10%测算则可增厚利润10亿左右。三峡集团计划将三峡水利打造成重庆地区的售配电平台，因此未来市占率有望提升至30%。4）16年归母净利2.31亿元（+11.64%），预计17年达2.75亿。 投资建议  环保方面， 2017年以来政策不断催化，监管逐渐趋严，环保行业整体景气度提升。水处理方面推荐推荐MBR龙头碧水源。固废处理方面，土壤修复、环卫、污泥处置多点发力，推荐高能环境、启迪桑德、中金环境。公用事业方面，关注电改，推荐三峡水利。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；宏观经济下行；技术创新迟滞等；回报率不及预期；政府偿付能力等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 清新环境 22.49 0.46 0.5 0.68 0.91 1.18 33 25 19 买入 东江环保 19.11 0.74 0.39 0.5 0.61 0.74 38 31 26 买入 启迪桑德 36.98 0.96 1.1 1.24 1.52 1.94 30 24 19 买入 高能环境 19.07 0.95 0.66 0.52 0.99 1.48 37 19 13 买入 聚光科技 29.60 0.43 0.55 0.92 1.26 1.64 32 23 18 买入 盈峰环境 15.47 0.22 0.32 0.38 0.56 0.8 41 28 19 买入 天翔环境 18.55 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 66 30 21 买入 神雾节能 38.92 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 81 41 27 买入 神雾环保 32.35 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 46 27 18 买入 三峡水利 11.88 0.53 0.64 0.23 0.29 0.35 52 41 34 买入 碧水源 21.78 0.88 1.21 0.59 0.78 1.01 37 28 22 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/4/28收盘价 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................4 本周各板块有涨有跌，公用事业与环保板块上涨0.15% ...............................4 公用事业与环保个股方面，超过五成下跌 ....................................................4 2016年年报及一季报披露完毕，本周共披露年报24家 ...............................4 行业要闻 ........................................................................................................7 中电联发布《2017年一季度全国电力供需形势分析预测报告》 ...................7 河北雄安新区召开首次新闻发布会 明确提出1+N规划体系 .........................7 《河北省节能“十三五”规划》 ..................................................................7 山东省政府印发生态环境保护“十三五”规划 .............................................8 十部委联合发文，鼓励运用PPP模式防治近岸海域污染 .............................8 《昆明市海绵城市规划建设管理办法》印发.................................................9 《安徽省“十三五”环境保护规划》发布 ....................................................9 《2017湖北大气污染防治工作方案》发布 实施重点行业VOCs治理...........9 四川省“十三五”生态保护与建设规划........................................................9 公司要闻 ...................................................................................................... 11 近期工作 ......................................................................................................16 公司深度&公司研究报告 ............................................................................16 行业&公司点评 ..........................................................................................17 重点推荐公司盈利预测及评级 ............