有色金属策略周刊：经济数据转好,金属节前震荡格局难改

铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货研究所 有色金属部 分析师： 刘瑾瑶（铝） 执业资格号：F0281699 电话：021-22169060-351 E-mail: liujy@ebfcn.com.cn 李琦（铅） 执业资格号：F0250548 投资咨询资格号：Z0002267 电话：021-22169060-355 E-mail: liqi@ebfcn.com.cn 报告日期：2013年01月26日 期市有风险 入市需谨慎 经济数据转好 金属节前震荡格局难改 要点  美国债务上限问题暂缓，节前宏观面较平静。中国投资者的陆续离场将抑制伦铝走势，2100美元/吨一线压力较强。国内下游企业陆续提前停工放假并且资金紧张令企业倾向于以按需采购为主。由于节前下游需求清淡和铝期货市场极度缺乏资金关注令沪铝走势滞涨抗跌明显。短期内，沪铝主力料仍将在15100元/吨一线上方窄幅震荡。  美经济数据良好，复苏稳健，中国经济触底回升毋庸臵疑。伦铅因美国汽车行业强劲复苏，废料紧缺，现货高升水，铅价有望进一步走高。而国内因春节临近，生产企业陆续停工放假，加之正值需求旺季，蓄电池库存在春节期间将得到消耗，节后补库行情可期，铅价低迷现状有望扭转。 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 市场清淡 铝价节前低位震荡 一、交投转淡，铝价低位徘徊 1、内、外盘行情回顾 元旦过后，内外盘铝价成交重心均呈下行趋势。伦铝价格上冲2200美元/吨一线未果后掉头向下，并持续徘徊于2050美元/吨一线附近。本周周初，受到日本扩大货币宽松政策和英国强劲就业数据等宏观面利好消息刺激，伦铝价格出现反弹，并一度上攻2100美元/吨关口，但多头集中获利了结令涨势未能延续。随着中国农历春节临近，中国投资者的陆续离场料将持续抑制铝价节前走势。 沪铝主力1303合约价格本周小幅下挫，目前胶着于15100元/吨一线上方。由于国内铝下游需求的清淡和铝期货市场极度缺乏资金关注令沪铝走势滞涨抗跌明显。汇丰1月PMI初值创下两年来新高也未能提振铝价，并且国内外铝价联动性逐步减弱。 虽然，内外盘铝价均显疲态，但是伦铝价格走势仍强于沪铝。我们预计短期内铝沪伦比值难有较大回升的空间，现阶段仍旧缺乏较好的内外盘套利机会。 2、库存方面 本周，伦铝库存共减少31775吨，至5,156,975吨。在去年12月下旬，伦铝库存曾创出历史新高，达到5241525吨。但是进入1月份以来，库存量已逐步下降，现已较历史最高水平减少7万余吨。伦铝注销仓单占比仍然维持在40%以上，居高不下。 沪铝期货库存则从11下旬起便从高位逐步下降。本周共计减少9235吨，至431232吨。社会库存总量也有所下滑，截至1月24日，国内四大铝锭仓库库存总量为87.3万吨，较去年11月底高点98.9万吨下降11.6万吨。库存逐步下降对价格形成一定支撑。 图表1: 伦铝库存与注销仓单占比 (单位: 吨) 图表2：沪铝库存 (单位: 吨）资料来源：WIND, 光大期货研究所 资料来源：WIND, 光大期货研究所 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 二、现货市场行情回顾 1、下游接货意愿低，现货铝锭价格持续回落 本周，华东和华南地区现货市场铝锭价格均继续下降。华东地区铝价胶着于14920元/吨附近，且较期货当月合约贴水维持在100元/吨以上水平。华南地区，由于春运将至，最近往华南发货紧张，停装至月底，华南地区库存下降较多，因而铝价较华东地区抗跌，铝价成交多在15050元/吨附近。目前，华东和华南现货市场人气均偏空，多数贸易商出货换现意愿较强，而下游及中间商接货平淡。下游企业接货积极性较低主要有以下几方面的原因：首先，由于年关将至，下游铝加工企业开工和接单积极性下降，因而企业的开工率和订单量在1月份均出现不同程度下滑。其次，加工企业纷纷表示资金较为紧张，企业倾向于按需采购，因此节前备货量较为有限。此外，多数现铝加工企业均赶在春运前减产、停产，并提前进入春季假期。 2、需求有限，氧化铝价格小幅回落 受国内电解铝价格持续走低和氧化铝市场交投转淡影响，国内各地市场氧化铝价格继续小幅回落。山西地区，本周市场主流报价已普遍下移至2550元/吨下方，但交投情况却依然未获得明显改善。目前部分企业逢低已较为持价，甚至有惜售意愿。河南地区，本周大厂报价仍相对坚挺，最高的有报在2680元/吨左右；不过小厂因交投相对欠佳，报价有一定程度下调，目前市场最低报价已降至2600元/吨附近。山东地区，市场报价本周下降较多，除山东铝业仍维持在2690元/吨的报价外，其余厂家报价已普遍下调至2630元/吨左右。华南地区，市场报价也略有下调，不过幅度较小，目前市场主流成交区间维持在2500-2550元/吨之间。因减产企业较多，所以预计后市价格应会表现的相对抗跌；而中铝厂家除山东铝业外，则大多仍维持在3000元/吨左右的实际出货价格不变。建议节前下游商暂维持按需采购即可。 三、产量与进口量均呈升势 国家统计局数据显示，中国12月份氧化铝和电解铝产量维持稳定增长。中国12月份氧化铝产量为304.2万吨，同比增加18.9%，环比增加3.2%。2012年全年氧化铝总产量为3771.5万吨，同比增加10.9%。进入2013年，随着电解铝产能的不断扩张，特别是西部新增产能的释放对氧化铝的需求的增长，预计我国氧化铝产量仍将维持10%以上增速，全年总产量将达到4560万吨。氧化铝产量依旧维持增长势头，而氧化铝进口量也大幅攀升。海关数据显示， 2012年全年氧化铝进口总量为502万吨，同比增长165.1%。我们相信，2013年这种高增长的态势仍将延续，2013年氧化铝进口总量或有望突破600万吨。 中国12月份原铝产量为171.7万吨,同比增加13.2%，环比增加3.2%。2012年全年电解铝产量为1988.3万吨，同比增加12.3%。在各国大型铝厂纷纷减产之际，我国原铝产量依旧维持这两位数的增长势头。我们预计，2013年仍将有大约400万吨/年的新增产能投产。电解铝总量 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 则有望在2013年上升至约2400万吨。 此外，中国12月份进口废铝22万吨，同比减少3.5%，环比下降8.3%。2012年全年废铝进口总量为259万吨；去年同期累计为269万吨，同比减少3.5%。中国12月份出口未锻轧铝41,339吨，同比下降17.6%，环比下降17%。2012年全年未锻轧铝出口总量为631,214吨，去年同期累计为766,097吨，同比下降15.9%。中国12月份进口未锻造的铝及铝材66,099吨，同比增长28.6% ，环比下降8.8%。2012年全年未锻造的未锻造的铝及铝材进口总量1,170,945吨；去年同期累计为910,483吨，同比增长28.6%。 图表3:中国氧化铝月度产量变化(单位:吨) 图表4:中国原铝月度产量变化(单位:吨) 资料来源：Reuters, 光大期货研究所 资料来源：Reuters, 光大期货研究所 图表5:中国氧化铝进口月度变化(单位: 吨) 图表6:中国废铝进口月度变化 (单位: 吨) 资料来源：Reuters, 光大期货研究所 资料来源：Reuters, 光大期货研究所 四、节后终端需求改善将成铝价反弹关键 汽车行业方面，据中国汽车工业协会数据显示，2012年全国汽车产销1927.18万辆和1930.64万辆，同比分别增长4.6%和4.3%。产销均突破1900万辆创历史新高，再次刷新全球记录，连续四年蝉联世界第一。目前，我国汽车工业已进入总量较高的平稳发展阶段，对于铝有着较为稳定的需求量。此外，每年一季度是汽车生产的传统旺季，预计汽车用铝需求将在春节后有所 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 改善。 图表7：中国汽车产量月度变化 （单位：辆） 图表8：中国汽车销量月度变化 （单位：辆） 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 房地产方面，虽然，新一届政府上台对楼市的整体调控基调并未明显改变，但是从去年各项房地产数据来看，楼市已出现回暖迹象。更为重要的是，城镇化建设的大力推进对用铝需求改善的效果将在节后逐步显现。 去年审批的大量基建项目和电网、变电站的新建、扩建项目在春节后的陆续破土动工也将刺激用铝需求回暖。 五、后市展望 近日，美国众议院通过债务上限延至5月19日的议案，这无疑暂时缓解了市场担忧情绪。日本央行宣布将通胀目标提至2%，并从2014年起无期限地开放式购买资产直至目标实现。日本效仿美国，向市场大量注入流动性的行为，或将支持金属价格走高。1月欧元区综合PMI初值升至10个月高点，1月制造业产出指数初值也为10个月高点，表明制造业和服务业的收缩态势继续缓和。国内，中国汇丰PMI初值创下两年来新高，新年开局良好。从近期的一系列经济数据来看，美国经济回暖迹象明显；欧洲经济缓慢复苏，但在短期内出现重大风险事件的可能性较低；中国经济的触底回升和城镇化建设的大力推进都对国内的金属市场产生较强的预期支撑。一季度国内最需要关注的便是在3月将召开的“两会”，会议后今年我国的政策趋势将逐步明朗化。 节前的最后两周，料投资者将逐步离场观望，市场将愈加清淡，价格走势也难有起色。但是受到较强的成本支撑，铝价继续下行空间已十分有限。沪铝主力合约价格料将维持在15100-15220元/吨区间内窄幅震荡。春节过后，由于宏观面及资金面向好，市场人气将逐渐恢复。企业节前备货普遍较少，现货采购的高峰也将在节后显现。并且从历史上来看，一季度铝价走势相对较强。因此，我们认为沪铝在节后反弹的概率较大，建议投资者可少量布局多单。 铝周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 国内低迷铅价有望扭转 一、伦铅重回升势、沪铅谨慎跟涨 本周，在经济数据的提振之下，伦铅重回升势。伦铅电子盘周开盘价2307美元/吨，周高价2420美元/吨，收2366美元/吨，中美经济数据及良好的基本面提振伦铅走势。同时，沪铅在伦铅的提振之下，重心小幅上抬。主力合约1303周高价15250元/吨，收15190元/