策略周刊：雄安风起难改抱团格局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：杨涛 执业证书编号：S0740516080005 电话：021-20315167 Email：yangtao@r.qlzq.com.cn 联系人：王仕进 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 《监管变化不改躁动主旋律》 2.《你方唱罢我登场？》 3.《3月政策暖风遇上联储加息》 4.《暖风散去，隐忧袭来》 5.《转战后周期》 [Table_Summary] 投资要点  投资建议：短期难有趋势性行情，雄安风起难改抱团格局，后期表现仍将取决于盈利提升的持续性。金融风险事件的集中爆发增加了市场对实体经济的担忧，此前过度乐观的宏观预期面临修复，当前时点建议增加后周期配置，重点关注医药、公用事业与金融，主题方面关注雄安新区主题的扩散效应。  市场展望： 短期难有趋势性行情，板块抱团格局仍将持续。自上而下看，未来宏观组合更类似历史上哪个阶段仍需数据验证，目前我们能够确定的变化主要有两点。首先，在防风险政策的预期下，整体流动性边际下降，流动性系统性提升估值的宏观环境不再；其次，近期辉山乳业、齐星集团等金融风险事件的集中爆发增加了市场对实体经济的担忧，此前过度乐观的宏观预期面临修复。短期内，市场或仍将维持区间震荡格局，博弈色彩更浓，后期表现仍将取决于盈利提升的持续性。  行业配置： 配置上，我们建议关注两头，一类是现金流充裕、低估值、低PB的蓝筹，另一类是业务模式清晰、资产负债表稳健、内生增长动力强的“真成长”。中长期建议重点关注两方面：一是各个行业分红最高的个股；二是净资产收益率维持在15%以上的相关上市公司。从ROE连续3个季度回升的行业来看，主要从TMT、家电、汽车、农林牧渔、商业贸易、综合等消费服务领域中精选个股逢低吸纳，同时国防军工、有色金属、建筑、化工等受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性个股也值得关注。 存量博弈下，市场风格仍将以板块间的快速轮动为主，当前时点建议增加后周期配置。从防守的角度来看，建议重点关注医药、公用事业与金融。此外，具有业绩支撑的周期和价值，诸如家电、轻工和部分化工子行业也是较好的配置方向，而受益于基建、PPP等财政政策重点发力的领域仍具备投资价值，包括建筑、建材、环保、机械等。同时，我们建议关注市场调整过后成长股的结构性机会。 主题方面，关注雄安新区设立带来的主题投资机会。投资策略上，我们建议短期关注基建，中长期关注产业转移和创新产业落地。具体而言，我们认为可以沿着以下四条主线布局：一是关注直接受益新区建设和维护的相关产业，如建材、建筑、交运等；二是关注京津冀地区环保、新能源类公司；三是在新区有较多土地储备的公司；四是本地优势产业。  风险提示：经济断崖式下跌，汇率大幅贬值，特朗普治政下的反全球化等。 [Table_Industry] 证券研究报告/策略周刊 2017年4月4日 雄安风起难改抱团格局 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊  一周市场扫描  本周市场普跌，前期活跃的一带一路和次新股主题持续调整，风险偏好回落。具体来看，行业板块中，银行、交通运输、煤炭、国防军工和电力及公用事业等行业表现相对靠前，而综合、计算机、通信、建材和建筑等行业表现较弱。概念方面，长江经济带、中日韩自贸区、沪股通50、航母和小程序等概念涨幅靠前，而次新股、共享单车、大数据、5G和土地流转等概念表现较弱。  次新股活跃度显示市场风险偏好有回落趋势。前期涨幅较大的次新股龙头在近期经历了大幅调整，显示估值溢价开始逐渐抑制市场的炒作热情。但是，本周大盘股和价值类品种比较抗跌，在雄安新区主题的催化下，未来市场风险偏好有望得到提振。此前，我们对流动性和政策共振的判断或也将得到验证。 图表3：次新股活跃度仍然处在高位 来源：Wind，中泰证券  投资建议： 配置上，我们建议关注两头，一类是现金流充裕、低估值、低PB的蓝筹，另一类是业务模式清晰、资产负债表稳健、内生增长动力强的“真成长”。中长期建议重点关注两方面：一是各个行业分红最高的个股；二是净资产收益率维持在15%以上的相关上市公司。从ROE连续3个季度回升的行业来看，主要从TMT、家电、汽车、农林牧渔、商业贸易、综合等消费服务领域中精选个股逢低吸纳，同时国防军工、有色金属、建筑、化工等受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性个股也值得关注。 图表1：本周行业涨幅排名 图表2：本周概念涨幅排名 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周刊 随着房地产调控加码，资金面易紧难松，以黑色为代表的商品市场近期的调整即是对此前预期的修正，周期行业的后期表现将取决于盈利提升的持续性。我们认为，市场在短期内仍将维持区间震荡格局，存量博弈下，市场风格仍将以板块间的快速轮动为主，当前时点建议增加后周期配置，从防守的角度来看，建议重点关注医药、公用事业与金融。此外，具有业绩支撑的周期和价值，诸如家电、轻工和部分化工子行业也是较好的配置方向，而受益于基建、PPP等财政政策重点发力的领域仍具备投资价值，包括建筑、建材、环保、机械等。同时，我们建议关注市场调整过后成长股的结构性机会。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略周刊 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。