2012 年産量数据略低於此前预期

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年1月23日 現價：HK$33.05 潜在上升空间: +16.3% 目標價: HK$38.44→ 煤炭行業 中國神華中國神華中國神華中國神華 (1088.HK) 2012年産量數據略低年産量數據略低年産量數據略低年産量數據略低於於於於此前預期此前預期此前預期此前預期 公司估值表公司估值表公司估值表公司估值表 YE Dec (RMB百萬百萬百萬百萬) FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E 營業額 157,662.0 208,197.0 229,569.8 243,614.6 273,135.2 純利 38,834.0 45,677.0 46,834.8 47,327.6 49,769.7 每股盈利（RMB） 1.95 2.30 2.35 2.38 2.50 %變化 20.3% 17.6% 2.5% 1.1% 5.2% 市盈率 （X） 13.7 11.7 11.4 11.2 10.7 市盈率增長（X） 0.68 0.66 4.48 10.69 2.07 每股派息（RMB） 0.750 0.900 0.918 0.928 0.976 股息率 （%） 2.8% 3.4% 3.4% 3.5% 3.6% 每股資產淨值（RMB） 9.90 11.35 12.53 13.71 14.93 市賬率 （X） 2.7 2.4 2.1 2.0 1.8 資料來源：公司 、交銀國際 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线长线长线长线 买入 买入 买入 买入 中國神華中國神華中國神華中國神華2012年商品煤産量和總售電量均實現約年商品煤産量和總售電量均實現約年商品煤産量和總售電量均實現約年商品煤産量和總售電量均實現約10%左右幅度的增長左右幅度的增長左右幅度的增長左右幅度的增長。。。。公司2012年12月主要運營數據公告顯示，2012年公司實現商品煤産量304.0百萬噸 ，同比增長7.8%，實現總售電量1807億千瓦時 ，同比增長10.2%。而我們此前的預測是：2012年商品煤産量310.0百萬噸 ，總售電量多達1957億千瓦時 ，實際結果略低於我們此前預期。 對公司對公司對公司對公司2012年煤炭綜合售價以及煤炭生産成本采用更爲審慎的預測值年煤炭綜合售價以及煤炭生産成本采用更爲審慎的預測值年煤炭綜合售價以及煤炭生産成本采用更爲審慎的預測值年煤炭綜合售價以及煤炭生産成本采用更爲審慎的預測值。。。。結合2012年最後兩個月國內動力煤價的運行態勢，我們此次將公司2012年煤炭綜合售價調低2元/噸，幷小幅調高煤炭綜合生産成本。 小幅修訂公司小幅修訂公司小幅修訂公司小幅修訂公司2012年和年和年和年和2013年的盈利預期年的盈利預期年的盈利預期年的盈利預期。。。。結合新公布的公司2012年商品煤産量和總售電量數據，以及我們對行業和公司未來兩年運行趨勢的判斷，我們此次將公司2012\2013\2014年盈利預期由此前的人民幣2.54\2.60\2.81元/股修訂爲2.35\2.38\2.50元/股。 維持公司維持公司維持公司維持公司“長綫買入長綫買入長綫買入長綫買入”的投資評級的投資評級的投資評級的投資評級。。。。基於審慎原則，我們此次了小幅調低了未來三年的盈利預期。不過 ，考慮到市場信心有所恢復，我們仍維持公司“長綫買入”的投資評級和HK$38.44的目標價 ，對應 於13.1倍2013年動態PE，潜在升幅爲16.3%。 公司2012年12月生産運營數據顯示，2012年公司商品煤産量同比增長7.8%，總售電量同比提高10.2%，實際結果略低於我們此前預期。 基於該數據，我們調低了商品煤産量和總售電量，幷小幅調升了煤炭生産成本，從而此次將公司2012\2013\2014年盈利預期由此前的人民幣2.54\2.60 \2.81元/股修訂爲2.35\2.38\2.50元/股。 我們維持公司“長綫買入”的投資評級和HK$38.44的目標價 ，對應 於13.1倍2013年動態PE，潜在升幅爲16.3%。 股份資料股份資料股份資料股份資料 52周高位 (HK$) 36.45 52周低位 (HK$) 24.15 市值 (百萬港幣) 613,616 發行股數 (百萬) 3,399 日成交量 (百萬港幣) 11.68 1個月內變化（%） -1.93 年初至今變化（%） -2.65 50天平均價 (HK$) 32.53 200天平均價 (HK$) 30.59 14天强弱指數 49.38 資料來源: Bloomberg 個股個股個股個股1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 -30%-20%-10%0%10%20%Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13HSI 1088.HK 資料來源: Bloomberg 賀煒賀煒賀煒賀煒 hewei@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8040 王容涓王容涓王容涓王容涓 wangrongjuan@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8046 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 2013年1月23日 中國神華中國神華中國神華中國神華 (1088.HK)  煤炭煤炭煤炭煤炭 行業行業行業行業 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2 交交交交銀銀銀銀國國國國際際際際 香港中香港中香港中香港中 環環環環德德德德輔輔輔輔道中道中道中道中68號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓 總總總總機機機機: +852 3710 3328 傳傳傳傳真真真真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評級評級評級評級 定定定定義義義義 公司公司公司公司 評級評級評級評級 行行行行業評級業評級業評級業評級 買入: 預期股價 於12個月內上升超過20% 領先: 預期行 業指數 於12個月內超 過大市 漲幅10%以上 長綫買 入: 預期股價 於12個月以上 時間 上升超 過20% 同步: 預期行 業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行 業指數 於12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價 於12個月內下跌超過20% 研究研究研究研究 團隊團隊團隊團隊 研究部副主管研究部副主管研究部副主管研究部副主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭鄭鄭鄭子豐子豐子豐子豐 (852) 2977 9393 raymond.cheng CFA, CPA, CA 策略策略策略策略 宏宏宏宏觀經濟觀經濟觀經濟觀經濟 洪灝洪灝洪灝洪灝CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李苗獻李苗獻李苗獻李苗獻 (86) 10 8800 9788 - 8043 limiaoxian 黃文山黃文山黃文山黃文山CFA (852) 2977 9215 Benny.wong 銀銀銀銀行行行行業業業業 互互互互聯聯聯聯網行網行網行網行 業業業業 楊楊楊楊青青青青麗麗麗麗 (852) 2977 9212 yangqingli 馬原馬原馬原馬原 (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 谷谷谷谷馨瑜馨瑜馨瑜馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 萬萬萬萬麗麗麗麗 (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanly 煤炭煤炭煤炭煤炭/化化化化工工工工化化化化肥肥肥肥業業業業 有色金屬及有色金屬及有色金屬及有色金屬及礦業礦業礦業礦業 賀煒賀煒賀煒賀煒 (86) 10 8800 9788 - 8040 hewei 李浩李浩李浩李浩 (852) 2977 9243 jovi.li 王容涓王容涓王容涓王容涓 (86) 10 8800 9788 - 8046 wangrongjuan 裴毅裴毅裴毅裴毅 飛飛飛飛 (86) 10 8800 9788 - 8041 benjaminpei 消消消消費費費費行行行行業業業業 油氣油氣油氣油氣/燃气燃气燃气燃气行行行行業業業業 黃文黃文黃文黃文 嬿嬿嬿嬿 (852) 2977 9391 phoebe.wong 吳菲吳菲吳菲吳菲 (852) 2977 9392 fei.wu 王惟王惟王惟王惟 穎穎穎穎 (852) 2977 9221 summer.wang 劉劉劉劉旭彤旭彤旭彤旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 葉建中葉建中葉建中葉建中CFA (852) 2977 9205 albertyip 王未然王未然王未然王未然 (852) 2977 9386 kevin.wang 電電電電子行子行子行子行 業業業業 房地房地房地房地 産産産産行行行行業業業業 謝劍謝劍謝劍謝劍 英英英英 (852) 2977 9216 miles.xie 劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 何志忠何志忠何志忠何志忠CFA, FRM (852) 2977 9220 toni.ho 醫醫醫醫藥藥藥藥行行行行業業業業 電訊電訊電訊電訊 行行行行業業業業/中小中小中小中小 盤盤盤盤 吳斌吳斌吳斌吳斌 (86) 10 8800 9788 - 8052 wu.bin 李志武李志武李志武李志武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保保保保險險險險行行行行業業業業 交通運交通運交通運交通運 輸及輸及輸及輸及 工工工工業業業業行行行行業業業業 李文兵李文兵李文兵李文兵 (86) 10 8800 9788 - 8053 liwenbing 鄭鄭鄭鄭碧海碧海碧海碧海CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 馮懿男馮懿男馮懿男馮懿男 (852) 2977 9381 Yinan.feng 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年1月23日 中國神華中國神華中國神華中國神華 (1088.HK)  煤炭煤炭煤炭煤炭 行業行業行業行業 3 分析員披露分析員披露分析員披露分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表 於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表於報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有 於發表研究報告之30個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有於任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益。 免責聲明免責聲明免責聲明免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據