国防军工行业：改革与局势催化军工板块业绩和估值双升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业快评 国防军工 改革与局势催化军工板块 业绩和估值双升 事 项 1. 近日日本多家媒体报道称10余架中国军机编队抵近钓鱼岛,此次中国编队中确认有歼十和歼轰七，携带有反舰导弹。 2. 针对日媒报道，国防部新闻事务局回应，我方起飞两架歼10飞机是为了查证和监视日本航空自卫队两架F-15飞机对我巡逻飞机进行近距离跟踪，同时日方还有一架侦察机也在这一空域活动。国防部表示，近年来，日本自卫队飞机针对中国的抵近侦察活动不断加强，近期又不断扩大作战飞机活动范围，频繁跟踪干扰中方公务飞机正常巡航飞行和军机例行巡逻训练活动，对日方这一动向，中国军队保持高度警惕。 3. 日本共同社报道，美国空军12架F-22“猛禽”隐形战斗机和约300名人员将于14日左右抵达日本冲绳县的美军嘉手纳基地，计划部署时间为4个月。 4. 国资委主任王勇在昨日举行的全国国有资产监督管理工作会议上表示，推动以上市公司为平台的资源整合。并进一步推进公司制股份制改革，推进股权多元化，加快整体上市步伐。国有企业改革要鼓励基层和企业大胆探索，允许‘摸着石头过河’。 主要观点 1. 钓鱼岛局势再紧张，后续紧张事件将时有发生。 日本玩“勇敢者”游戏，频繁干预中方公务飞机的正常巡航飞行，挑起了中方歼10飞机升空，面对东海附近中日空防力量4:1的数量优势，日本拉来了美国强势援助，12架F-22“猛禽”隐形战斗机和和约300名人员今日将抵达日本冲绳。随着F-22开始训练，如果对我方正常巡逻任务进行干扰，后续紧张事件将时有发生。 2. 国资委力推国企整体上市，重启军工板块资产注入预期。 新一届政府改革意志明确，国资委更是在正式会议上明确表态将加快推动整体上市步伐，并且在改革过程中允许企业‘摸着石头过河’。象征着军工板块资产注入即将政策破冰，军工板块资产注入的实施进度将会加快。 3. 五年规划执行年，政府强调加强国防能力建设，军工企业业绩将提升。 十二五规划经过了2011年和2012年的计划制订期，2013年将迎来计划落实执行年，且在政府强调加强国防能力建设和提倡一部分过剩产能向国企转移的大背景下，军工企业的业绩将会出现内生和外延共同加速增长的局面。 结论： 按照我们对军工板块“长期看战略、中期看重组、短期看事件”的投资逻辑，近期面临事件催化和资产重组预期重启，且当前正处于五年规划业绩释放周期，军工板块将面临业绩和估值双升。建议关注航天、航空板块相关龙头个股。强烈推荐中国卫星、航天电器。 [table_reportdate] 2013年01月14日 行业快评 证券分析师： 马军 执业编号： S0360512110002 Tel： 13311321239 Email： majun@hczq.com 研究助理： 赵花荣、彭晓东 Tel： 13810387706 15110099664 Email： zhaohr@hczq.com peng_xd@foxmail.com [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 中国卫星（600118） 强烈推荐 航天电器（002025） 强烈推荐 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 2012-1-14～2013-1-14-13%-6%1%8%15%12-112-412-712-10沪深300CS航空航天 资料来源：港澳资讯 [table_relation] 相关研究报告 《2013年策略报告军工电子—关注改革红利》 2012-12-10 《变革带来机会》 2012-07-01 《神九发射，加速推进空间站建设》 2012-06-11 《北斗系统进入建设和应用并举阶段》 2012-02-27 《资源三号成功发射，三重里程碑意义》 2012-01-10 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业快评 2 / 17 目 录 一、2013年军工电子行业投资策略：变革带来机会，长中短期均有支撑 .............................. 4 （一）长期看战略 ................................................................................................................... 4 （二）中期看重组 ................................................................................................................... 5 （三）短期看事件 ................................................................................................................... 7 二、钓鱼岛局势再紧张，后续紧张事件将时有发生 ................................................................... 8 （一）新年伊始，钓鱼岛局势持续升级 ............................................................................... 8 （二）日本拉各方援助，东海火药味渐浓 ........................................................................... 9 1、美国明确协防日本，积极介入钓鱼岛冲突 ................................................................. 9 2、日澳外长举行会谈 确认加速美日澳安全合作 ........................................................... 9 3、安倍谋求与北约加强合作 担忧欧盟解禁对华军售 ................................................... 9 三、国资委力推国企整体上市，重启军工板块资产注入预期 ................................................. 10 （一）大型国企整体上市步伐加快，资产重组预期强烈 ................................................. 10 四、五年规划执行年，政府强调加强国防能力建设，军工企业业绩将提升 ......................... 11 （一）十二五期间我国国防工业将重点完成七大任务确保年均增长率15%以上 ......... 11 （二）十二五期间我国军费开支有望维持10%左右的年均增速 ..................................... 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业快评 3 / 17 图表目录 图表 1 美国主要军工企业市值（百万美元） ................................................................... 4 图表 2 美国主要军工企业市值增长与标普500对比 ....................................................... 5 图表 3 美国航天军工指数与标普500指数PE对比 ........................................................ 5 图表 4 波音公司与标普500指数PE对比 ........................................................................ 6 图表 5 洛马公司的市值变化（标记序号对应下表：洛马的并购重组表） ................... 6 图表 6 洛马的关键并购重组 ............................................................................................... 6 图表 7 南联盟战争主要军工股表现 ................................................................................... 7 图表 8 伊拉克战争主要军工股表现 ................................................................................... 7 图表 9 利比亚战争主要军工股表现 ................................................................................... 8 图表 10 各军工集团纷纷表态加大资产证券化力度 ......................................................... 10 图表 11 主要上市公司资产注入预期 ................................................................................. 10 图表 12 主要地区“十二五”国防工业规划 ..................................................................... 11 图表 13 我国历年军费开支增长情况 ................................................................................. 12 图表 14 我国历年军费开支占GDP和财政支出的比重 ................................................... 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业快评 4 / 17 一、2013年军工电子行业投资策略：变革带来机会，长中短期均有支撑 我们认为国际装备体系的改革，以及现代战争方式的变革使我国国防现代化发展的目标必然是形成非对称优势，在国防装备投入上将对航天、航空和航海装备进行持续