通信运营行业：移动转售,影响中国电信业长远发展的鲶鱼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业报告 2013年01月15日 行业报告 通信运营II [table_research] 证券分析师： 马军 执业编号： S0360512110002 Tel： 01066500868 Email： majun@hczq.com 研究助理： 束海峰 Tel： 01066500831 Email： shuhaifeng@hczq.com 移动转售： 影响中国电信业长远发展的鲶鱼 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1. 近十年的努力，试点方案的推出成为行业开放的标志性事件，其在电信业务创新加速、细分市场个性化深度挖掘、扩大市场规模、促进竞争等起到鲶鱼效应，其长期将对电信业未来发展产生重大影响。 2. 政策出台是一个权衡的结果，一方面包括VOIP、携号转网等根本问题没有解决，没有真正达到我们认为的虚拟运营商的高度，一方面政策制定上充分考虑了包括运营商在内的各方利益，从现阶段来说是个合作共赢的结果。 3. 技术、需求以及产业分工等因素决定了虚拟运营商发展成为必然，其发展中的时间、渗透率等规律以及商业模式成为中国移动转售业务的重要参考。 4. 政府、运营商、用户和移动转售企业都将是影响我国MVNO发展的的关键因素，其中主要因素是政府支持力度以及运营商态度和策略，另外用户市场反应、MVNO市场策略也会对整体市场发展有一定的影响。 5. 我们预计到2015年，中国MVNO用户规模达到近3千万，其中两年试点期发展用户超过1千万，在移动用户中的渗透率达到1%，市场规模达到200亿元以上。 6. 目前我们看好终端零售类企业和增值服务类企业能够率先拿到牌照或者许可。按照整个产业发展的规律来判断，预期将是两三年后的事情，短期将不会产生实质的业绩。MVNO早期的发展依然可以借助运营商的相关计费、营帐系统，但是未来随着业务的规模扩大，种类的增加，MVNO必然要建立自己的计费、营账等业务支撑系统。 7. 在整个过程中，投资者需要考虑相关企业是否真的能拿到移动转售业务的牌照或者许可，以及移动转售企业是否能够寻找到合适的商业模式至关重要。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 行业表现对比图(近1 个月) 2012-1-15～2013-1-15-18%-10%-2%6%14%12-112-412-712-10沪深300通信运营II 资料来源：港澳 讯 相关研究报告 《移动转售电话会议纪要》 2013-01-09 《LTE频率规划后的4G时代》 2012-10-24 《战略性新兴产业发展规划，政策落地》 2012-07-30 《运营业快速发展，中国联通前景乐观》 2012-07-23 《通道业务四面受敌，转型之路受制于企业长期发展与股东回报之间的平衡压力》 2012-04-05 《电信监管政策出台关键年，影响行业长远发展》 2012-02-20 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 29 目 录 一、中国移动虚拟运营商大门初步开启 ....................................................................................... 4 （一）移动转售与移动虚拟运营商还有一步之隔 ............................................................... 4 （二）民营资本进入垄断行业的：电信行业率先对外开放，后续动作频繁 ................... 4 （三）关于《移动通信转售业务试点方案》政策的解读：我们需要关注的重点 ........... 5 1、政策出台的目的 ............................................................................................................. 5 2、政策解读的重点 ............................................................................................................. 6 二、全球移动虚拟运营商发展之路 ............................................................................................... 7 （一）移动虚拟运营商是行业需求演变的时代产物 ........................................................... 7 1、技术发展：科技进步带来电信行业的大发展和ICT行业的进一步融合 ................. 7 2、强有力的市场的需求是虚拟运营商产生和发展的源动力 ......................................... 8 3、产业链专业化分工是必然趋势，移动虚拟运营商和运营商将以合作共赢形式存在................................................................................................................................................... 8 （二）全球移动虚拟运营商发展的规律 ............................................................................... 9 1、移动虚拟运营商行业渗透率：7%是一个相对成熟运营环境下的结果 .................. 10 2、移动虚拟运营商从启动到成熟：通常需要的时间是5-7年 .................................... 11 （三）全球移动虚拟运营商发展的商业模式 ..................................................................... 12 1、产业链上分工不同的带来不同运营类型 ................................................................... 12 2、不同类型的MVNO企业，产生不同的商业模式 ..................................................... 12 三、谁能分享巨大的移动虚拟运营商市场的“蛋糕” ............................................................. 18 （一）市场和技术的发展，伴随着政府的政策推动，中国MVNO启动环境成熟 ....... 18 （二）中国的移动虚拟运营商的发展预判： ..................................................................... 18 1、影响我国MVNO未来发展的关键因素 ..................................................................... 18 2、我国MVNO市场空间预测 ......................................................................................... 19 （三）移动虚拟运营商市场投资机会分析 ......................................................................... 21 1、重点推荐：国内能够获得移动转售业务许可或者牌照的潜力公司 ....................... 22 2、推荐： MVNO配套产业链，客服系统和营帐计费系统。 .................................... 23 四、风险提示：短期概念，长期发展还需要观察政府推进力度和运营商的态度 ................. 23 1、相关企业是否真的能拿到移动转售业务的牌照或者许可 ....................................... 23 2、运营商的态度：对移动转售业务的积极程度，取决于运营商管理层如何看待这件事物 ......................................................................................................................................... 23 3、政府的态度：试点之后，政府相关后续政策的不确定性 ....................................... 23 4、移动转售企业：是否能够寻找到合适的商业模式，盈利模式的不确定性 ........... 23 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 3 / 29 图表目录 图表 1 虚拟运营商架构图 ................................................................................................... 4 图表 2 民营资本进入电信行业历年政策 ........................................................................... 5 图表 3 信息技术发展趋势图 ............................................................................................... 8 图表 4 虚拟运营商带来的市场规模的扩大 ....................................................................... 9 图表 5 全球移动虚拟运营商发展历程 ............................................................................. 10 图表 6 移动虚拟运营商数目最多的五个国家 ................................................................. 10 图表 7 全球各大洲虚拟运营商数目分布 ...............................................