钢铁行业：需求拉动的良性钢价上涨

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 2011/4/1-2011/4/8 钢铁行业行业数据周报 评级：推荐（维持） 需求拉动的良性钢价上涨 重点推荐公司 钢价：上周钢材现货市场价格继续反弹，全国均价表现上涨；期货、电子盘市场涨幅大于现货市场。至4月8日Myspic综合指数为173.5点，较前一周上涨1.1%。分品种看，热轧、螺纹、中板涨幅居前，全国均价较前一周上涨40元/吨左右，高线、焊管、冷轧、镀锌其次，涨幅在30元/吨左右，工字钢上涨10元/吨左右，彩涂则下跌。 原材料：63.5%印矿天津港现货价上涨15元/吨左右，唐山铁精粉下跌10元/吨左右，废钢持平，焦炭小幅下跌，海运费涨跌互现。受此影响，上周国内各主要钢材品种完全成本平均较上周下跌8元/吨左右。 盈利空间：钢厂成本略有下降，上周国内大部分地区铁精粉价格比较平稳，进口矿市场整体走势小幅上扬，目前河北唐山地区66%铁精粉干基含税价1420元/吨，较上周微跌10元/吨；63.5/63%印度粉矿外盘报价184美元/吨，较上周上涨7美元/吨。此外冶金焦和铁合金市场弱势运行，废钢价格保持平稳，钢坯市场小幅上涨，海运费涨跌互现，由此本周国内各主要钢材品种完全成本略有回落。据Mysteel模型测算，4月7日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本（不含三项费用和增值税）分别为3645元/吨和3799元/吨（从1月1日起成本按一季度协议矿价格来测算），较前周均下降6元/吨。钢厂盈利空间继续扩张，据Mysteel模型测算，4月7日，3.0mm热轧的平均盈利空间为294元/吨，较前周增加79元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为349元/吨，较前一周增加69元/吨。 库存：上周国内钢材社会库存继续下降，由于交易日减少，因此降幅有所收窄。具体来看，上周全国热轧社会库存为470.327万吨，较前一周下降8.083万吨，降幅1.69%；冷轧社会库存为163.522万吨，较前一周下降1.123万吨，降幅0.68%;中板社会库存为156.503万吨，较前一周下降1.876万吨，降幅1.18%；螺纹社会库存为684.707万吨，较前一周减少16.954万吨，降幅2.42%；线材社会库存为213.292万吨，较前一周下降10.353万吨，降幅4.63%。 估值与投资策略：钢价矿价进入良性循环，上游原材料恶性上涨推动钢价被动上涨的局面发生的概率渐小，上游原材料约束很难继续恶化。钢铁行业的整体配置价值将缓慢提升，上下游一体化企业与中游冶炼型将逐渐获益，纯铁矿石品种估值水平则不宜看得过高。具体分析请参照深度报告《产业链上的博弈：此涨彼消的上中游》。维持钢铁行业“推荐”评级。具体品种，我们继续推荐宝钢股份（价值回归型）；华菱钢铁（期待业绩改善型）；凌钢股份（历史业绩优胜型）；大冶特钢（受益下游型）；八一钢铁（业绩成长型）；攀钢钒钛（权益和固定收益投资者博弈型）；西宁特钢业绩取决于铁精粉价格，明年业绩预计0.5元以上，若铁矿石部分盈利能力下降，则特钢部分盈利能力将上升，再加上资源潜力因素，目前估值较低。 公司名称 投资评级 大冶特钢（000708） 买入 凌钢股份（600231） 买入 攀钢钒钛（000629） 买入 宝钢股份（600019） 买入 八一钢铁（600581） 买入 西宁特钢（600117） 买入 久立特材（002318） 增持 行业相对股价表现 相关研究 《基本面波澜不惊 等待估值修复》 《自下而上选择投资标的》 《产业链上的博弈：此长彼消的上中游》 《钢铁股配置价值逐渐提升》 钢铁行业研究小组 联系人 蔡培培 8621-68761616-8521 xiagd@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路 500 号城建国际中心26 楼 http://www.tebon.com.cn 249726972897309732973497369738974097429709-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-090500010000150002000025000成交金额钢铁(申万)上证综合指数沪深300 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 正文目录 1 国内钢材市场 ..................................................... 3 2 原材料市场 ....................................................... 4 3 钢材成本及盈利空间分析 ........................................... 6 4 市场库存分析 ..................................................... 7 5 期货与电子盘分析 ................................................. 8 6 主要钢厂调价信息 ................................................. 9 7 市场调查统计 .................................................... 11 8 国际钢铁市场 .................................................... 12 9 国内国际要闻 .................................................... 14 图表目录 图 1 全国建材价格 .................................................. 3 图 2 全国冷热板卷价格 .............................................. 3 图 3 全国厚板价格 .................................................. 4 图 4 全国焊管价格 .................................................. 4 图 5 全国铁矿石价格 ................................................ 5 图 6 全国海运费价格 ................................................ 5 图 7 全国炼焦煤/冶金焦价格 ......................................... 6 图 8 全国废钢价格 .................................................. 6 图 9 螺纹盈利空间 .................................................. 7 图 10 热轧盈利空间 .................................................. 7 图 11 冷轧盈利空间 .................................................. 7 图 12 镀锌盈利空间 .................................................. 7 图 13 全国钢材库存总量 .............................................. 8 图 14 全国热轧/冷轧库存情况 ......................................... 8 图 15 螺纹期货与现货走势对比 ........................................ 9 图 16 热轧电子盘与现货走势对比 ...................................... 9 图 17 钢厂、贸易商对螺纹钢市场后市看法 ............................. 12 图 18 钢厂、贸易商对热轧市场后市看法 ............................... 12 表 1 一周价格汇总 .................................................. 5 表 2 钢厂调价汇总 .................................................. 9 表 3 国际主要钢材品种价格 ......................................... 10 表 4 重点公司盈利预测和投资评级 ................................... 16 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 1 国内钢材市场 上周钢材现货市场价格继续反弹，全国均价表现上涨；期货、电子盘市场涨幅大于现货市场。至 4 月 8 日 Myspic 综合指数为 173.5 点，较前一周上涨 1.1%。分品种看，热轧、螺纹、中板涨幅居前，全国均价较前一周上涨 40 元/吨左右，高线、焊管、冷轧、镀锌其次，涨幅在 30 元/吨左右，工字钢上涨 10 元/吨左右，彩涂则下跌。 建材——上周国内建筑钢材市场价格震荡上行。就现货市场的表现情况来看，自前一周周五国内市场整体出现清明节前的成交疲软、价格松动后，小长假之后的市场又因需求进场、成交放量而出现明显回升。在此期间，市场商家表现相对冷静，普遍选择以出货为主，国内建筑钢材的社会库存继续处于缓慢下降的通道之中，反复构筑现货价格底部。4月8日，20mm二级螺纹钢全国均价为4798元/吨，较前一周上涨60元/吨；6.5mm高线全国平均报价4785元/吨，较前一周上涨43元/吨。 冷热板卷——上周，受远期价格强势拉涨影响，各地热轧板卷市场均出现不同程度上涨。此外，在钢厂新到资源普遍不多、库存持续下降、市场成交有所好转的综合影响下，现货市场供求格局弱势平稳，给价格上涨带来一定支撑。冷轧市场亦是小幅走高，询盘和成交均有好转，在各种利空利好交互对冲影响下，冷轧市场再次进行试探性上冲。4 月 8 日，3.0mm 热轧板卷全国均价为 4952 元/吨，较前一周上涨 69 元/吨；1.0mm 冷轧板卷全国均价为 5625 元/吨，较前一周上涨26 元/吨。 图5 全国建材平均价格 图 6 全国冷热板卷平均价格 资料来源: Mysteel,德邦研究 资料来源: Mysteel,德邦研究 中厚板——上周在远期市场走高和建材、热卷等品种价格上涨的带动下，各大城市中厚板价格也出现跟涨，部分市场成交略有起色，商家心态有所好转，对后市较为乐观，短期内市场价格仍有震荡上行的趋势。4 月 8 日，20mm 中板全国均价为 4947 元/吨，较前一周上涨 59 元/吨。 涂镀——上周全国各地区主流城市涨跌互现，整体行情处于小幅震荡趋势。随着远期市场走高和建材、热卷等品种价格上涨的带动下，市场信心有所增强。4月8日， 1.0mm 镀锌板卷全国均价为 5776 元/吨，较前一周上涨 340 元/吨；0.476彩涂板全国均价为 7143 元/吨，较前一周下跌 17 元/吨； 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09Ma