油脂周报：缺乏强劲的利多消息提振,油脂将维持震荡格局

商品研究·豆类 DCE金石期货油脂周报 鄂玉琼农产品助理研究员—— 缺乏强劲的利多消息提振 油脂将维持震荡格局0991-2361723行情点评：2011年4月6日近期影响因素：利多：1、中东地区动荡持续，推高油价；2、美国农业部消息，2011年美国大豆种植面积预期将达7660.9万英亩，较2010年种植面积下降1%；3、美国大豆3月1日当季库存为12.49亿蒲式耳，较2010年同期下降2%，低于市场预期。利空：1、 下游消费仍清淡，油企压榨利润低，开工率下降，现货销售低迷；2、 人民银行宣布从4月6日起上调存贷款基准利率0.25个百分点主导因素： 政策调控力度加大；原油上涨外盘走势： 美豆油5月合约：收盘58.85美分/磅，跌0.03美分/磅，大豆期货周二连续第三个交易日收低,交易商称因中国决定加息可能令中国的买盘降温,中国为全球最大的大豆进口国。 马来西亚棕榈油6月合约：收盘3366林吉特/吨，跌16林吉特/吨，五个交易日来首次下跌，因巴西大豆产量可能好于预期，而且较高的棕榈油价格促使投资者抛售该商品。近期消息面： 4月4日消息，巴西谷物分析机构Celeres周一称，巴西2010/11年度大豆作物收割已经完成逾一半，产量预期将达到7056万吨，创纪录高位，高于3月时预估的6980万吨。在其第九次新作报告中，Celeres称巴西大豆单产已经较过去几个月改善，为每公顷2.936吨，3月为每公顷2.917吨。截至4月1日，巴西大豆作物收割完67%，高于一周前的56%，但落后于去年同期的74%。 据美国农业部4月4日消息，美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至3月31日当周，美国大豆出口检验量为2307.3万蒲式耳，前一周修正后为3093.6万蒲式耳，初值为2928.4万蒲式耳。0991-2361723eyqfirebird@sina.com请务必阅读最后一页的免责条款 1专业 客观 共创金石价值 金石研究 | 商品报告近期因素分析： 上周行情，由于上周四美国农业部公布种植意向报告及季度库存报告，市场在此之前普遍预期美国大豆种植面积将减少。因此美豆油上周行情整体是缓慢攀升的状态。而国内油脂期价由于受到国内偏弱的基本面影响维持震荡格局，周五受到美国农业部数据利好提振调控高开，小幅高收。央行再次加息 政策调控压力加大 4月5日，中国人民银行宣布将于4月6日起再次上调国内存贷款基准利率0.25个百分点，旨在抑制国内物价。3月份国内猪肉等食品价格逆季节上涨，国际大宗商品价格震荡上升。同时，国内日化、方便面、服装等企业因成本抬升酝酿涨价，或可能推动第二轮物价上涨。市场预期3月国内CPI或将再创新高，超过5.3%。这也许就是本次央行加息的主要原因。 目前美国的第二轮量化宽松政策仍在实施，日本又因为本次地震海啸带来的严重损害而向市场大量注资，这导致通胀外部压力仍巨大。国内外通胀压力仍维持较高水平，且今年我国政策调控重心在于调控物价。因此，市场普遍预期本次加息预示着央行对于国内外通胀压力的担忧，国内货币政策仍将是维持稳健偏紧态势，加息、上调准备金率、行政干预等手段仍将会继续利用。市场担忧情绪增加，这对于国内期市将是个利空消息。中东地区政局不稳 继续提振原油及油脂价格 上周国内外农产品期市更多的关注了美国农业部的种植面积及季度库存报告及农产品本身基本面方面消息。从上周五外盘及本周一外盘走势，我们明显可以看出芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期价明显受到了原油上涨带来的提振作用影响逆势保持着缓慢爬升态势。而同时期大豆、豆粕期价却因需求减弱，而小幅调整。 因此，本周原油走势仍将影响油脂走势。而影响原油走势的目前主要因素在于中东地区政治格局。目前利比亚国内卡扎菲领导的政府军与反对派之间的内战仍未结束，西方国家插手并未能在短期内平息利比亚动荡。目前来看，利比亚动荡的国内格局仍将持续，周边国家气氛也不容乐观。原油短期内难有大幅回调的机会。若利比亚动荡态势能在近期得到抑制，则原油将会有大幅调整。而油脂期价将跟随原油价格变动而变动。 上周四美国农业部公布的种植意向报告及季度库存报告全面利多豆类，但是本次利多消息，市场早有预期，且炒作已有一段时间了，消息消化时间较长了，对于市场影响力趋弱。而且近期国内油脂压榨企业压榨利润较低，需求清淡、大豆、油脂供给充足，使得油脂现货及大豆现货明显具有跟跌不跟涨的态势，显示出现货方面的疲软。从现货方面来看暂时不支撑油脂期价。 请务必阅读最后一页的免责条款 2专业 客观 共创金石价值 金石研究 | 商品报告 因此，综上所述，目前支撑油脂期价上行的因素偏少，从现货面、政策面均不支撑其上涨。短期油脂走势我们认为仍维持震荡格局。同时，本周五美国农业部将公布4月农产品月度供需报告，届时或将会对国内外农产品期价产生较大影响，建议投资者在美国农业部供需报告出台前目前维持日内短线操作。中线趋势：豆油：长期看涨；短期震荡，上方压力10480，下方支撑位9350；棕油：长期看涨；短期震荡，上方压力9650，下方支撑位8630；菜油：长期看涨；短期震荡，上方压力位10690，下方支撑位9470。套保（套利）策略： 大豆播种面积高于预期，预估打压豆类期价，豆油价格回调的可能性大增，受此影响油脂市场整体价格回调的概率较大，因此有库存的企业应积极需求在库存成本+储存费用+财务费用+预期利润总和的基础上寻求保值方式，目前三大油脂期价均对现货有升水，因此积极在期货市场进行卖出保值操作较为有利。 但是中东局势不稳，原油价格炒作概念仍存，随着BDI回调升高，油脂消费预期和进口成本上涨推动油脂价格摆脱豆类压制走出独立强势行情的可能性存在，因此有库存的企业也可以采取积极销售现货的同时在期货市场买入少量期货合约，即转“实际现货库存”为“虚拟电子库存”的方式保留获得价格上涨获利的可能性。此种方式比单纯囤积现货有三点优势，一是质押资金少，二是价格下跌时甩货方便，三是继续保持了价格上涨获利的可能性。 因为目前市场的基本环境没有发生大变，上涨趋势依然存在，因此没库存的企业也可趁本次调整时建立企业库存。请务必阅读最后一页的免责条款 3专业 客观 共创金石价值 数据图表参考：表格 1 各品种主要期价变化表名称前收盘收盘价涨跌成交量持仓量持仓差CBOT大豆1407.701395.20-12.5020273620273616733CBOT豆粕372.00363.60-8.407580521884310505CBOT豆油59.2559.15-0.10828923569457411马棕榈油3318.003337.0019.002225180589-842连豆现货月4328.004336.008.0064019506118连豆主力4610.004650.0040.00294540351632-19180连豆粕主力3410.003427.0017.00239084425626-3958连豆油主力10124.0010210.0086.00287354294280-1932菜籽油主力10476.0010544.0068.004087895458-2794连棕榈油主力9180.009260.0080.00117110117110-3546表格 2 各品种主要报价一览表哈尔滨大豆 齐齐哈尔大豆牡丹江大豆佳木斯大豆集贤大豆北安大豆386038403780376037603760哈尔滨豆粕山东豆粕大连豆粕广东豆粕河南豆粕秦皇岛豆粕300031403020316032203080哈尔滨豆油山东豆油大连豆油广东豆油江苏豆油集贤豆油9900101001005010100102009700天津棕榈油 日照港棕榈油 张家港棕榈油 宁波港棕榈油厦门港棕榈油广州港棕榈油926092809300945009180安徽菜籽油江苏菜籽油湖北菜籽油湖南菜籽油江西菜籽油四川菜籽油103001030010200103001020010500山东棉籽油山西棉籽油河北棉籽油河南棉籽油阿克苏棉籽油全国棉籽油均价905096009400905088509307阿克苏绵粕 全国绵粕均价安徽菜粕河南菜粕四川菜粕广东菜粕200024202300222022002400大连港口天津港口青岛港口南通港口广州港口港口库存（吨）410041504130413041306105355美国成本美豆升贴水（美分/蒲式耳）巴西到港成本巴西豆升贴水（美分/蒲式 阿根廷到港成本阿根廷豆升贴水（美分/蒲式耳）4779.86754626.23264654.4236CBOT粕/豆CBOT粕/油连豆内外比价 豆粕内外比价豆油内外比价棕榈油内外比价0.781957444 3.2556706311.3842461161.3046419731.1938850731.281243432美湾巴西阿根廷太平洋马来西亚BDI57.6652.8454.7429.05270海尔滨基差 大豆山东基差 大豆广东基差 豆粕海尔滨基豆粕山东基差豆粕广东基差-790-520-520-427-287-267海尔滨基差 豆油山东基差 豆油广东基差 棕油天津基差 棕油张家港基差棕油广州基差-310-110-110040-80菜油江苏基 菜油四川基差 菜油湖北基差马棕榈油FO豆油到港成本令吉兑美元汇率-244-44-344118510371.184363.025菜油基差及油脂进口成本进口大豆成本及升贴水各种比价各地至中国海运费大豆、豆粕基差豆油、棕榈油基差豆粕现货价格大豆现货价格其他粕类价格大豆港口分销价及库存菜籽油现货价格棉籽油现货价格豆油现货价格棕榈油现货价格金石研究 | 商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 4专业 客观 共创金石价值 表格 3 各种压榨利润详表美国大豆油价粕价毛收益美湾豆进口成本压榨利润辽宁10050302040954780-685山东10100314042294780-551江苏10200316042634780-551广东10100316042454780-516巴西大豆进油价粕价毛收益巴西豆进口成压榨利润辽宁10100302040954626-384山东10100314042294626-531江苏10200316042634626-397广东10100316042454626-363阿根廷大豆油价粕价毛收益阿根廷豆进口压榨利润辽宁10050302040954654-412山东10100314042294654-559江苏10200316042634654-425广东10100316042454654-391国产大豆油价粕价毛收益大豆收购价压榨利润哈尔滨990030003899386039集贤9700376044773760717港口大豆油价粕价毛收益港口分销价压榨利润辽宁10050302040954100-5山东10100314042294130-551江苏10200316042634130133广东10100316042454130-535期货盘面豆油期价豆粕期价毛收益大豆期价压榨利润主力合约10210342742424650-408进口大豆油价粕价毛收益进口成本压榨利润美国85522627102104780115巴西85522627102104626-535阿根廷85522627102104654-381表格 4 各油脂间价差日期DCE豆油主力期价DCE棕榈油期价价差ZCE菜籽油期价价差2011-4-1102329180105210544-3122011-3-3110104926084410476-372日期DCE豆油主力期价辽宁现货价格价差巴西豆油进口成本价差2011-4-1102321005018210371-139日期DCE豆油主力期价阿克苏棉籽油价差全国棉籽油均价价差2011-4-110232885013829307925豆油与棕榈油、菜籽油价差豆油期价