国信证券金色阳光机构晨会视线
本期内容提要： 世行报告预测2011年中国经济增速放缓至8.7%，方正证券认为世行对于2011年中国总体经济形势还持谨慎观望、略偏悲观的态度，短期的波动不会影响全年的可控目标。本周公开市场净回笼 120 亿元，央票发行利率继续上行，华宝证券认为央行节前灵活控制流动性有较大的空间，预计下周公开市场估计将重回净投放。安信证券加大水利水电投资力度将使水电设备板、工程公司显著受益，建议关注。 目录CONTENTS 宏观及策略 世行报告预测2011年中国经济增速放缓至8.7%（方正证券）Hot························ 3 央行1号文件批准境外直投人民币结算支持企业走出去（海通证券）·················· 3 本周公开市场净回笼120亿元，央票发行利率继续上行（华宝证券）Hot··········· 4 水利专题投资报告：敢令东海变桑田（安信证券）················································· 4 公司动态点评及最新研究 大厦股份（600327）：调研点评（申银万国）Hot···················································· 5 美克股份（600337）：业绩预增公告点评（申银万国）··········································· 6 盾安环境（002011）：公告点评（申银万国）··························································· 7 中大股份（600704）：2010年度业绩预增50%-100%（方正证券）························ 8 天虹商场（002419）：江西、苏州区域门店再加密（招商证券）Hot····················· 8 金钼股份（601958）：2010年度业绩快报点评（华泰联合证券）··························· 9 国信证券经纪事业部 主办 2011年01月14日 星期五金色阳光机构晨会视线 机构晨会视线 - 2 - 行业动态点评及最新研究 证券行业：2010年12月份上市券商业绩点评（国泰君安）································· 10 钢铁行业：印度奥里萨邦寻求限制铁矿石和铬矿的出口点评（海通证券）Hot·· 11 机构晨会视线 - 3 - 宏观及策略 ◎世行报告预测2011年中国经济增速放缓至8.7%（方正证券） 事件： 世界银行在对外发布的最新《2011年全球经济展望》报告中表示，在2011年中国经济增速将放缓至8.7%。对于通胀形势，鉴于目前2010年12月的CPI数据还未发布，世行没有给出具体的数据，但世行中国首席代表韩伟森表示是货币政策是治理通胀的核心，认为中国还有加息的空间，此外，升值也可以在一定程度也可对抗通胀，而直接管控价格不是好的措施。 点评： 这与世行在2010年11月发布的《中国经济季报》中对2011年GDP的预测一致，未做调整，而当时世行对2010年全年中国经济增速预测由前个季度的9.5%提高到10%，同时对于通胀世行也暂不做定论，再较之先前联合国（GDP8.9%）、高盛(GDP10%,CPI4.3%)、美银美林(GDP9.1%,CPI4.5%)、摩根大通(GDP9%,CPI4.3%)、渣打(GDP8.5%,CPI5.5%)等国外官方或研究机构对2011年中国经济形势的预测，显示世行对于2011年中国总体经济形势还持谨慎观望、略偏悲观的态度。 此番预测主要基于宏观调控政策回归常态的风险考虑，一方面支持从危机中复苏的财政刺激政策的淡出，另一方面打压房产、防泡沫而采取的紧缩流动性的货币政策效果在逐步显现，两方面同时作用势必会影响经济增速，同时，经济转型的幅度、进程又充满不确定性，悲观中观望实属正常。 我们认为从政策面观察，经济转型期的财政刺激政策尤其是行业正对性强的刺激政策呼之欲出，而货币政策的紧缩效果在投资需求旺盛时期并不理想，2011年经济增长尽管充满变数但是节能环保、太阳能、风电等新兴产业以及高铁等上下游带动性很强的行业的强劲发展将在一定程度上对冲部分经济下行的风险，同时收入分配改革带来的消费逐步提升在长期对其也是补充。关于通胀形势，其实体层面基本不存在供需失衡的情况，货币层面较前期会略显收紧，因此短期的波动不会影响全年的可控目标。 ◎央行1号文件批准境外直投人民币结算支持企业走出去（海通证券） 事件： 人民银行日前发布了 2011 年第 1 号公告－－《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资人民币结算试点。 点评： 开展境外直接投资人民币结算试点主要有以下目的：一是扩大人民币结算范围，推进人民币国际化；二是促进人民币境外结算，有利于缓解国内通胀压力。但真正形成规模还需时日，所以政策实际效果可能比较有限。 机构晨会视线 - 4 - ◎本周公开市场净回笼120亿元，央票发行利率继续上行（华宝证券） 事件： 周四公开市场发行了30亿元3个月期央票、200亿元7天期正回购和80亿元91天正回购，发行利率分别为2.2588%、1.90%和2.26%。 点评： （1）本周公开市场净回笼120亿元。此前两周央行都实现了净投放，但本周央行重启了7天、14天和91天正回购，并实现了净回笼；同期资金价格却继续总体下行，资金面逐步走向充裕。这说明央行回笼流动性的意愿大大增加了，这与节前投放流动性的通常做法不同，这说明了当前市场有增量资金流入。 一方面，央行对年初信贷投放保持谨慎态度----此前有媒体报道称，根据银行同业交换的数据，1月上旬，工农中建四大行新增贷款总量已经达到2400亿元，而去年12月四大行新增贷款约1600亿元，当月全国新增贷款为4800亿，四大行新增贷款当月占全部新增贷款的三分之一，依此推算，2011年1月上旬全国新增贷款或达到7200亿元；另有消息称，新年头7天各类金融机构新增贷款达5000亿以上，如此看来，1月全国新增信贷突破1万亿似乎触手可及。 另一方面，这可能意味着热钱流入的规模也在增加。 （2）央票发行利率继续上行，央票市场利差继续略有下行。这说明当前市场加息预期继续维持在上周水平上，这对央行节前灵活控制流动性提供了较大的空间。但我们估计，这种情况难以持续，随着节前资金需求和通胀压力的再度上升，下周公开市场估计将重回净投放。 ◎水利专题投资报告：敢令东海变桑田（安信证券） 点评： 虽然水利投资在过去几年有所增加，但是水利占总固定投资的比例却逐年下降。抵御灾害、保护水资源、保障粮食供应以及寻求洁净能源等因素将促使国家大增水利水电的投资。预计今年水利方面的投资很可能翻倍接近4000亿元，约占总固定投资的1.2%。在整个十二五期间，我们预计与水利水电建设相关的各项工程总投资可望达到 2 万亿元。 水利投资不但直接推动其主体产业，还会带动上下游各类产业的需求，促进形成大水利的投资概念。其中包括工程建造，管道管材，水电设备，节水设施，水力发电和污水处理等板块。我们看好的板块依次为水电设备、管道管材和工程建造。 通过分析这些板块的估值增长比率（PEG）和利润弹性，我们发现工程建造和水电设备的 PEG 较低，是我们比较喜欢的板块。两者之中水电设备又略胜一筹，主要是因为这个行业的需求增长确定,市场份额集中。除了水电设备，我们还比较看好管道管材，则是因为管道供应商的经营模式和业务增长非常稳定，而且盈利增速和利润率更富有弹性。 机构晨会视线 - 5 - 由于中国的目标是在 2020 年再生能源比例达到 15%，并希望水电能占整体耗能的9%-10%。因此我们相信未来 5 年国内将加速水电方面的投资。浙富股份是水电设备板块的首选标的，公司已经完成从小水电机组制造转向大中型水电机组制造的过程，其订单不断增长将成为估值提升的动力。我们维持公司目标价78元，以及“买入-A”投资评级。 加大水利水电投资力度也令工程公司显著受益。其中粤水电和安徽水利的水利水电工程业务占主营业务的比重分别为40%和30%左右，葛洲坝新签水电工程合同额约占新签合同总额46%左右，意味约有36%的业务将受益于水利水电的建设。根据受益排序，我们对三家公司的推荐次序为粤水电、葛洲坝和安徽水利。 水利投资的大幅增加还将带来输水管道的巨大需求，特别是对各种大口径输水管道，国统股份和青龙管业是管道板块中受益最大的公司。预计未来三年国统股份净利润年均增长39%左右，2012年PE30倍，目标价36元。 青龙管业净利润年均增长28%左右，2012年PE25倍，目标价45.5元。我们看好两家公司长期发展前景，均给予“增持-A”评级。 在这些投资板块中存在的风险主要来自政府的水利水电投资额度未能达到预期。公司层面的经营策略执行失误，不能达到预定的市场份额。以及原材料的价格持续上涨，侵蚀企业的营业利润。 公司动态点评及最新研究 ◎大厦股份（600327）：调研点评（申银万国） 事件： 经过实地走访调研，我们依然坚定看好公司汽车销售服务业务的成长以及大东方百货的门店扩张。我们认为在汽车销售高峰期之后，即将迎来汽车服务的春天，而以大厦股份为代表的区域4S店龙头，凭借大量存量购车者的资源优势将成为汽车后市场服务兴起过程中的最大受益者之一，值得投资者长期关注。 点评： 公司旗下东方和新纪元4S店销售占据无锡70%的市场份额，而无锡市的汽车保有量达到每百户20余辆的水平，未来汽车销售和服务的成长空间在哪里？我们认为公司汽车销售提升的方向主要有：争取更多的高档车品牌。争取向周边汽车保有量低的城市拓展。无锡市的汽车保有量仍有上升空间。 发展汽车后市场业务是公司整体汽车业务的长期战略，也是未来汽车业务增长的重点。70%的市场份额为公司两大汽车品牌储备了相当多的存量客户。未来这部分客户均有可能转化为汽车后市场业务的顾客，进行汽车美容、汽车装潢等一系列高毛利业务消费。而且汽车后市场服务具有多次性、重复性、经常性的特点。公司现有旧车交易的牌照，有子公司也在经营这方面的业务，未来这项业务也会重点考虑规划，探索经营发展模式。 机构晨会视线 - 6 - 短期内，汽车以旧换新政策结束不会导致无锡汽车销售增速放慢。以旧换新政策的确拉动了1.6L排量汽车的销售。若未来厂商环节让利1-2%，传递到终端消费者的优惠幅度将比以旧换新的优惠幅度更大。如果未来汽车销售真的不尽如人意了，厂商环节让利的意愿也会很大，因此不必过分担忧政策结束后汽车销售会非常惨淡。而且短期内，无锡暂时没有听说有汽车限购的政策。 东方汽车城整体搬迁稳步推进，预计2011年底完成。2011年原汽车城将陆续搬迁，采取“谈妥一家搬迁一家”的方式逐步入驻，我们预计年底前可以基本完成整体汽车城搬迁入户。新汽车城一部分是老汽车城内比较高端品牌搬迁入市，另一部分是新增品牌门店。新汽车城的搬迁为公司做大做强4S店打下铺垫。 短期股价回调显现投资机会。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61，年复合增长率20%以上，维持增持。预计2011年百货和汽车4S店EPS分别为0.2元和0.19元。考虑到公司百货异地扩张刚起步，争取高品牌汽车授权仍有较大拓展空间，我们认为未来2-3年后公司的业绩增长很有可能达到30%以上。 分部估值法下，我们分别给予汽车4s店和百货11PE26倍和28倍，加上国联信托、农村小额信贷等股权投资，我们预计公司合理价值在13-14元，对应现有股价尚有12
