电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告：违规政府购买服务受限，对正规PPP项目影响有限

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 陈苗苗 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 违规政府购买服务受限，对正规PPP项目影响有限 事件  近期，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》。 评论  87号文限制政府对资本密集型的工程服务采购，对轻资产服务：文件对采购的范围作了明确的规定，明确提出不得将原材料、燃料、设备、产品等货物，以及建筑物和构筑物的新建、改建、扩建及其相关的装修、拆除、修缮等建设工程作为政府购买服务项目。同时提出严禁将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施建设，储备土地前期开发，农田水利等建设工程作为政府购买服务项目。我们认为进一步限制了购买资本密集型的工程建设及服务，而对附加于主体的轻资产类服务影响有限。  监管持续深入，体现中央财政防范地方政府债务风险的决心。17年以来，违规举债相关案例增多，同时监管部门加大对违规举债的处罚力度，如浙江、湖北、四川、山东等地。政策端，自5月起财政部等接连出台地方债务监管新规，如财政50号文、62号文、87号文等，意在控制地方政府通过如明股实债的PPP、产业基金、违规政府购买服务等形式的违法违规举债行为。全年来看资金面收紧，2017年地方债安排额度8300亿元，较去年仅增加500亿元。17年监管的持续深入，从中长期来看利于降低金融市场的系统性风险。  地方政府基建项目融资趋于规范化，合规PPP项目影响有限。我们认为87号文有助于地方政府对基建项目的规范化融资，地方政府债券及PPP等将成为地方政府主流的基建建设融资方式。17年全年PPP项目落地规模或将达3.8万亿，其中范类项目投资额达9146亿左右。短期来看，预计会对PPP新项目立项的进度受影响，但对于以合规方式运行的，且拥有标准立项流程和明确风险收益分析的PPP项目影响不大。  投资建议  我们认为此事件对环保影响有限，利于龙头环保公司，关注碧水源、启迪桑德、盈峰环境、高能环境等  风险提示  环保政策力度不及预期；政府偿付问题；回报率不及预期风险。 证券研究报告 2017年06月14日 电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。