电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告：二产显著拉动4月用电量，调整电价结构对火电影响有限

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 陈苗苗 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 二产显著拉动4月用电量，调整电价结构对火电影响有限 事件  1-4月份，全国全社会用电量19309亿千瓦时，同比增长6.7%。其中，一产、二产、三产、居民生活用电量同比增长6.7%、6.9%、8.9%、3.6%。4月份全社会用电量4847亿度，同比增长6.0 %。其中，一产用电同比下降1.1%、二产、三产、居民生活用电同比增长5.0%、12.7%、6.5%。  1-4月份，全国规模以上电厂水电发电量2684亿千瓦时，同比下降4.5％；1-4月份，全国规模以上电厂火电发电量14903亿千瓦时，同比增长7.2％。分类型看，1-4月份，全国水电设备平均利用小时870小时，同比降低95小时；全国火电设备平均利用小时为1357小时，同比增加35小时。  5月17日国务院常务会议上，李克强总理提出：将“推进省级电网输配电价改革，合理降低输配电价格。扩大发电企业和用户直接交易规模。调整电价结构，通过取消工业企业结构调整专项资金、降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准、适当降低脱硫脱硝电价等措施，减轻企业用电负担。” 评论  1-4月用电增长强势，仅第二产业用电增速同比正增长。1-4月全国全社会用电量19309亿千瓦时，同比增长6.7%。2013年-2016年，同期增速分别为4.86%、5.20%、0.93%、2.90%，2017年增速比上年同期提高3.8个百分点，创近5年新高。分产业看，1-4月仅第二产业用电增速同比正增长。1~4月第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电量累计分别同比增长6.7%、6.9%、8.9%及3.6%，较上年同期增速变化分别为-2.4、6.7、-1.1和-5.9个百分点。仅第二产业用电增速同比正增长，其中：化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼四大高载能行业用电量增速较快，同比增长8.3%，增速比上年同期提高12.8个百分点；合计用电量占全社会用电量的比重为29.5%，对用电增速的拉动作用显著，对全社会用电量增长的贡献率高达36.3%。  4月单月来看，二产中四大高载能行业用电量增速较快。4月单月，全社会用电量4847亿千瓦时，同比增长6.0%，增速同比增长5.11个百分点，环比3月单月减少1.89个百分点。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量同比增速分别为-1.1%、5.0%、12.7%和6.5%。其中，二产中四大高载能行业用电量增速较快，化工、建材、有色用电量同比增加3.9%、5.1%、14.4%。  火电发展势头良好，利用时间继续增多至1357小时。受国家去产能政策的影响，火电发电的新增装机设备增长速度放缓，1-4月份，全国基建新增发电生产能力2982万千瓦，比上年同期少投产570万千瓦。其中：水电和风电分别比上年同期多投产172和90万千瓦，火电和核电分别比上年同期少投产1023和109万千瓦。在发电方面，1-4月份，全国规模以上电厂水电发电量2684亿千瓦时，同比下降4.5％；全国规模以上电厂火电发电量14903亿千瓦时，同比增长7.2％。分类型看，1-4月份，全国水电设备平均利用小时870小时，同比降低95小时；全国火电设备平均利用小时为1357小时，同比增加35小时，火电发展势头依旧良好。  调整电价结构，对火电影响有限。取消产业结构调整基金，减轻火电企业负担。产业结构调整基金实质是由发电企业承担，建立目的在于支持钢铁、煤炭行业的供给侧改革，其征收标准平均约1分/度。取消产业结构调整基金则直接减轻了火电企业的负担。另外，适当降低脱硫脱硝电价，对火电企业影响有限。“适当降低”也绝不等同于“取消”。 一方面，在电改还原电能商品属性的大背景下，降低环保电价属预期之中；另一方面，在国家大力推进大气污染防治的背景下，脱硫脱硝电价降低幅度不会很大。综合来看，对专项资金的“取消”，客观上也为“适当降低”提供了实施的空间，对火电企业影响有限。  大气治理行业，短期影响有限，长期来看龙头企业或将受益。根据中电联统计数据，截至2016年底，全国已投运火电烟气脱硫、脱硝机组容量占比已分别达到93.6%（煤机）和86.7%，在电力行业脱硫脱硝市场接近饱和的背景下，非电领域才是大气污染防治的增长点，而非电领域不存在脱硫脱硝电价补贴。长期利好大气龙头治理企业，随着电力体制改革的进一步深化，电力行业内第三方治理运营公司竞争趋于更加市场化，行业集中度有望提高，关注清新环境。 证券研究报告 2017年05月22日 电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资建议  我们维持行业“买入”评级，投资组合为三峡水利、清新环境、华能国际、大唐发电等。 风险提示 用电需求不及预期；火电供给侧改革不及预期；煤炭价格上涨风险 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。